21世紀經濟報導記者 李依農 上海報導
最新公佈的會議紀要再次強調了美國聯準會對抗通膨的決心。
當地時間2月22日，美國聯準會公佈1月31至2月1日議息會議紀要。紀要顯示，與會者一致認為，在通膨持續回落至2%之前，需維持限制性貨幣政策。部分與會官員指出，若政策立場不夠有限制性，可能會拖累近期在緩和通膨壓力方面已經取得的進展；擔心過早停止或放慢行動的步伐，或使得通膨在較長時間裡高於目標水平，造成通膨預期脫錨風險。
不難看出，與會官員對通膨的擔憂情緒依然難以消除。紀要顯示，與會者普遍認為雖然過去3個月的通膨資料顯示物價增速已有所放緩，但還需要更多的證據來進一步確定通膨處於持續下行的路徑中。
整體而言，這份會議紀要堅定地傳達出美國聯準會將繼續加息、在通膨明顯回落前維持緊縮貨幣政策的態度。
中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉在接受21世紀經濟報導記者採訪時指出，美國聯準會官員反覆強調要持續加息，主要是因為眼下通膨率仍然遠高於2%的目標；預計終點利率或在5.25%-5.5%的水平。
上海交通大學上海高級金融學院教授、前美國聯準會高級經濟學家胡捷在接受21世紀經濟報導記者採訪時也指出，在通膨與目標水平仍相差甚遠的情況下，美國聯準會的加息步伐肯定還會繼續。從各項資料指標來看，美國聯準會在避免經濟發生“硬著陸” 的情況下，仍有一定加息空間。
美國聯準會仍對通膨風險保持警惕
通膨上行風險仍是影響貨幣政策前景的關鍵因素。
在今年的首次議息會議上，所有擔任票委的美國聯準會官員一致同意加息25個基點的決議，將聯邦基金利率目標區間上調到4.50%至4.75%之間；並表示，將支援在接下來的會議上繼續加息。
紀要顯示，與會官員普遍認為，現階段通膨仍處於“不可接受的高位”；儘管有跡象表明過去一年緊縮的貨幣政策所帶來的累積效應已有所顯現，但仍不足以抵消進一步加息的必要性。
對此，馬偉解釋道，儘管美國的通膨已經見頂，進入下行區間，但目前的通膨水平仍遠遠高於2%的通膨目標，而且服務通膨顯示出一定的粘性，所以美國聯準會官員反覆強調要持續加息。
胡捷也認為，美國聯準會對通膨風險保持警惕是非常合理且符合預期的。胡捷指出，從1月份的CPI資料來看，6.4%的通膨率離理想中2%-3%的良性通膨水平相差甚遠，因此，繼續保持加息並不奇怪。
一些與會官員還在會議上對過去幾個月有所寬鬆的金融環境表示了擔憂。與會官員指出，市場參與者對通膨將迅速下降的信心增強，似乎導致市場對利率在高位維持的預期下降，因而，美國聯準會可能需要採取更為嚴格的貨幣政策立場。政策制定者還列舉了一些潛在的通膨風險，強調今年通膨的下行幅度可能不會像預期的那樣迅速。例如，美國勞動力市場依然緊張，而今年海外或增長強勁，尤其是中國從疫情影響中復甦。
胡捷指出，通膨的回落需要一定時間，預計通膨率若能在今年年底前達到4%左右的水平，就已經算是目標在順利實現的過程當中了。
值得注意的是，隨著美國聯準會繼續釋放“鷹派”訊號，貨幣政策過度緊縮或導致經濟陷入衰退的擔憂持續存在。
胡捷對記者表示，從目前的各項資料指標綜合來看，美國聯準會加息還有一定的空間。除了通膨資料還沒有達到目標，美國聯準會本身就還需要繼續加息外，失業率和GDP的增長預測也為美國聯準會提供了一些空間。
胡捷解釋道，一是當前的失業率處於3.4%的歷史低位，顯示就業市場較為緊張，實際上會給通膨帶來上行壓力，指向美國聯準會需要繼續加息。而從美國今年的GDP增長預期來看，目前還較為樂觀，如IMF預測同比會增長1.4%左右，同樣為美國聯準會繼續加息提供支撐。因此，胡捷認為雖然美國聯準會仍要繼續加息，但經濟衰退或者是某種程度上所謂的“硬著陸”，目前來看可能性還相對較小。
馬偉則提醒道，雖然就業市場的強勢部分掩蓋了美國經濟下行的風險，但加息帶來的衰退風險仍然並未散去。
會議紀要也顯示，一些與會官員認為經濟衰退的風險正在“升高”；坦言他們對經濟活動、勞動力市場和通膨水平的前景預期存在較大不確定性。
加息預期升溫，市場降息“夢碎”
會議紀要公佈後，市場對美國聯準會加息預期升溫。
據芝加哥商品交易所FedWatch顯示，目前，市場預計3月、5月及6月加息25個基點的機率分別為73%、69.4%、54.0%；而3月加息50個基點的機率則由一個月前的1.3%升至27%。此外，對於利率峰值的定價已達到5.3%，而認為年內會轉向降息的聲音更是越來越少。
整體來看，這一加息路徑和利率峰值與2022年年底市場參與者的普遍預期相較，已顯著向上調整。
值得注意的是，紀要顯示，已有少數官員表示支援或可能支援加息50個基點。這些贊成加息50個基點的與會官員指出，更大的加息幅度可以使利率更快地實現限制性的政策立場。
對此，胡捷表示，不管最終目標要加到什麼程度，25個基點是美國聯準會加息的常規幅度，只有在一些特殊情況下才會超越這一幅度，而每當超越這一幅度的時候，通常都會給市場傳遞“美國聯準會對之前的情況判斷似乎有所偏差，要趕緊補救”的訊號。在當前情況下，還遠遠不到美國聯準會需要向市場傳遞補救訊號的時候。
再考慮到美國聯準會加息的效應一般要6個月左右的時間才會真正顯現，特別是在勞工市場和租房市場上，胡捷認為還需要耐心等待去年下半年大幅加息的效果。
綜合來看，胡捷預計今年一共會加息三次（包括已經完成的25個基點），每次加息25個基點，在第三次會議之後，可能會暫時告一段落。此外，即便發現後續兩次加息之後效果仍不理想，胡捷認為，美國聯準會更好的做法是會選擇今年第四次加息，再加25個基點，而不是在某一次加息的時候，突然跨越式地再加50個基點。
馬偉也指出，多數官員也認同放緩加息步伐有益的，鑑於當前的高利率水平，除非通膨再次回頭，加息50個基點的可能性較小。
談及年內降息的可能性，胡捷直言在他看來“完全沒有可能”。胡捷解釋道，比較樂觀的情形是通膨在年底降至4%左右的水平，而這也還沒有達到美國聯準會的目標。因此，在通膨率達到目標前，談降息還為時過早，但預計整個加息或在今年年中左右暫告一段落。
