2023年11月15日20:41 市場資訊
資料來源：新浪財經
來源：金十數據楊大盤
儘管CPI數據引發市場狂歡，但策略師指出，這三大跡像或證明通膨正重新抬頭，高盛(337.6, -1.12, -0.33%)恐成「反指」…
外媒宏觀策略師Simon White認為，通膨正開始重新抬頭，這與高盛有關通膨將在明年繼續放緩的觀點相左。
White表示，已經有跡象表明，價格成長將在2024年復甦，這使得聯準會的下一步更有可能是在長時間的暫停之後繼續升息。
高盛在《2024年宏觀展望》中表示，“我們認為，反通膨的最後一英里不會特別艱難。”
但White指出，越來越多的數據顯示，除日本外的10國集團成員國明年的核心CPI遠不會平穩回落至2%-2.5%，通膨應該會開始重新升溫，最終促使聯準會和其他央行進一步升息，高盛恐怕又要當一回「反指」。
通膨依舊是全球央行的“心頭恨”，市場預期他們最終將取得好結果，美國和歐洲的CPI固定掉期預計未來12個月整體價格增長將穩步下降至2%-2.5%。
但未來幾個月，波動性可能會增加。通膨通常落後於經濟成長，在它顯示出明確的上升跡象之前，經濟成長可能會先進一步放緩，從而加深市場對聯準會明年降息的預期。
White認為，美國經濟應該會避免衰退，而歐洲和英國也可能設法避免全面的經濟收縮。但隨著通膨回歸的跡象越來越明顯，聯準會、歐洲央行甚至英國央行的下一步行動可能是升息，而不是降息。由於意識到利率可能必須持續走高，股票和債券將面臨下行風險。
White指出，至少有三個領域的數據已經顯示，通膨將很快重新加速。
首當其衝的便是持續的巨額財政赤字正在推動企業利潤，自疫情以來，企業利潤現在是企業定價的主要驅動因素。其次，商品通膨再次加速，加劇了仍居高不下的服務通膨。最後，中國的物價上漲將日益加劇全球通膨壓力。
White表示，新冠疫情的衝擊使企業價格的最大驅動因素發生了巨大變化，利潤現在是主要影響因素。在美國，在新冠疫情前的30年裡，勞動成本佔實際企業價格變動（即單位實際總增加價值的價格）的50%以上，而利潤佔變動的20%以下。
但自2020年以來，情況發生了逆轉：勞動力只佔企業價格變化的30%，而利潤所佔的份額卻上升到了38%。利潤現在是企業價格的最大單一驅動因素，因此對通膨的影響要大得多。
雖然企業利潤和利潤率最近有所回落，但White稱，對於那些認為美國通膨已經下降的人來說，這不應該給他們帶來任何安慰。
談到2020年和2021年利潤的快速成長，美國龐大的財政赤字是顯而易見的問題。目前，政府赤字目前是企業利潤的最大推手。
在疫情爆發之初，財政刺激大幅上升，之後有所下降，導致企業利潤率停滯不前。然而這種刺激現在已經回升，因此利潤率應該很快也會回升。
此外，赤字可能會保持在高位。國會預算辦公室（CBO）也有同樣的預期，預計2024年的赤字將從2023年的5.4%升至5.8%，2025年升至6.1%。
薪資成長下降是高盛反通膨論點的一部分。但White指出，在這個週期中，薪資可能不會像上世紀70年代那樣成為第二輪通膨效應的主要載體，而更多的寡占企業意味著利潤承擔了這個角色。
此外，通膨的潛在動力正在轉變。商品通膨已開始從低位回升，並開始推高仍處於高位的服務通膨，進而推高整體CPI。核心商品通膨的持續下降是高盛的另一個反通膨論點，但商品通膨「初生」的上升可能會受到來自中國的進一步支撐。目前領先數據給出了一個越來越清晰的信號，表明當局的財政和貨幣刺激措施正在產生影響。
中國的PPI數據是衡量全球週期性通膨的最佳指標之一，它的持續上升將意味著美國和全球CPI的上升壓力迅速增加。此外，中國PPI的領先數據顯示，它應該會繼續上升。White總結：
「現在看起來，我們似乎已經進入了反通膨的最後一英里，但綜合上述所有因素，我們正接近本輪通膨週期的最低點，而且情況很快就會變得不那麼溫和。正如全球最成功的宏觀對沖基金經理之一的德魯肯米勒所建議的，’永遠不要投資於當下。’”
