2023年12月04日16:07 媒體滾動
資料來源：新浪財經
來源：財聯社
利率互換合約的最新定價顯示，市場交易員們對於聯準會明年3月降息的機率預期，目前已經超過了五成。同時，強烈的降息預期正推動美股、美債、黃金等跨資產類別紛紛大幅。
如此猛烈的降息押注與跨資產反攻行情，究竟合不合理？這個問題也許只有時間才能給出答案。
不過，從經濟數據的層面來研究，降息預期的驟然升溫顯然也並非全然空穴來風——因為在經歷了歷史性的通貨膨脹之後，美國經濟的部分領域眼下確實正開始浮現出一幕三年來從未見過的現象：通貨緊縮！
需要指出的是，當前美國商品領域的“通縮魅影”，還主要局限於電器、家具、二手車和其他一些細分商品領域，出現整體經濟範圍內的通貨緊縮——絕大多數商品和服務價格持續下跌的可能性，在短時間內並不大。
但不難預見的是，如果這些商品領域價格的下行勢頭長期延續，這將有助於幫助聯準會儘早實現通膨率回落到2%的目標——最早可能在明年下半年就將實現，這將徹底為聯準會降息敞開大門！
當前「通縮魅影」出現在哪裡？因何出現？
根據美國商務部上週四公佈的PCE物價數據顯示，目前美國耐久財價格已連續五個月年減－10月進一步下降了2.2%。同時，10月份耐用品價格已較去年9月觸及的峰值下降了2.6%。
在10月份，全新及二手機動車和零件價格較上月下降了0.4%，為連續第五個月下降。家居用品價格下降0.2%，電腦設備等休閒用品價格下降0.4%。而從同比看，這幾大分類的同比降幅無疑要更大——休閒用品的同比降幅甚至超過了4%。
有鑑於今年11月，美國零售商在感恩節及「黑五」假期中的打折力度，比往年還要更大，接下來公佈的下一份通膨報告，很可能還將進一步反饋出這些變化趨勢。
那麼，這些領域的通縮景象，是如何發生的呢？
這不得不說仍然與疫情期間全球供應鏈的亂像有關——由於產品短缺、供應鏈受阻以及手頭寬裕的消費者需求激增，2021年和2022年這些耐用品領域的價格曾大幅飆升。2022年2月，耐久財通膨率最高觸及10.7%，達47年高點。
舊金山聯邦儲備銀行經濟學家Adam Shapiro的研究發現，2021年和2022年通膨率上升有一半左右是因供應受干擾造成的，如工廠關閉或運輸受阻。
而如今，一切都在逆轉。紐約聯邦儲備銀行的一項指數顯示，美國供應鏈目前運作順暢。同時，需求則因聯準會升息而受到限制。10月未通膨因素調整的消費者支出成長0.2%，為5月以來的最弱增幅。
白宮經濟顧問委員會在上週四發表的一篇部落格文章中估計，自2022年以來通膨率的下降，約有80%可以歸因於供應鏈運作改善以及需求走軟。
一般而言，商品價格=企業投入成本（包括勞力、材料和資本投入）+利潤。當商品價格飆升時，部分是由於工資以及能源等一些投入品成本變得更加昂貴。但同樣也是因為有限的供應疊加旺盛的需求，使得企業能夠擴大利潤率。
而這意味著，一旦前述條件消退，價格和利潤率就會回落。
沃爾瑪( 154.3 , -0.04 , -0.03% )美國公司執行長John Furner在11月16日對分析師表示，沃爾瑪的降價商品數量較去年增加了50%。他表示：“過去幾年裡，我們一直處於相當嚴重的通膨環境中。因此，目睹其中一些價格回落是好事。”
美國通膨率回到2%目標勝利在望？
毫無疑問的是，這些商品領域呈現出的通縮跡象，對眼下的聯準會而言無疑是股助力。
聯準會主席鮑威爾曾在9月表示，商品價格下降是一個跡象——顯示升息透過削弱需求，再加上更順暢的航運物流，實際上正在發揮作用。但他同時也強調，除住房以外的服務業通膨也需要下降。
美國商務部經濟分析局上週四公佈的數據顯示，得益於上述耐久財價格的回落，10月份不包括價格波動較大的食品和能源類別的核心通膨率從去年9月的5.5%降至了3.5%，整體PCE物價指數則降至了3%。
根據摩根士丹利( 81.21 , 0.32 , 0.40% )經濟學家的預測，由於供應鏈情況改善和需求減弱，未來核心商品的通貨緊縮可能還會加速，並一直持續到明年年中。這將抵銷服務業價格持續上漲的影響。
有鑑於此，大摩經濟學家預計，明年9月以PCE衡量的通膨率將降至1.8%，低於聯準會2%的目標。他們也預測經濟不會出現衰退。
這些經濟學家對於美國通膨達標到來時間的預測，比聯準會官員的預測早得多——聯準會官員在今年9月的經濟預測中認為，通膨率將在2026年回到2%目標水準。聯準會將於下週的利率決議上發布最新預測。
瑞銀( 28.42 , -0.26 , -0.91% )集團經濟學家Alan Detmeister則表示，“如果你認為供應問題推高了價格，那麼供應問題的癒合應該會使價格回落到平衡狀態。”
Detmeister舉例稱，例如，半導體短缺阻礙了新車的生產，導致截至2022年第一季的新車價格比前一年上漲了約13%。汽車製造商在這一年獲得了暴利。而根據勞工部的最新數據，汽車產量現已大致恢復到疫情之前的水平，而價格自3月以來一直持平。經銷商庫存正在攀升，但仍遠低於疫情前的水準。
Detmeister認為，在明年相當長的一段時間內，汽車價格很可能會推動通膨率下行。瑞銀預測，2024年第四季美國通膨率將降至1.7%。
