2023年12月25日21:40 市場資訊
資料來源：新浪財經
轉自：華爾街見聞
2023年是規則重塑的一年，歐美英央行抗通膨成果漸顯，釋放鴿派訊號，日本經濟刺激效果顯現，市場押註明年退出負利率；黃金與美國實際利率脫鉤，商品屬性盡顯； OPEC減產對油價刺激有限，安哥拉“退圈”，沙烏地阿拉伯還能支撐多久？
隨著美歐英日等主要央行結束了年內最後的議息會議，2023年波瀾壯闊的全球資本市場大戲，也已落幕。在這一年間，發生了太多足以改寫歷史的宏觀大事。
今年年初，全球金融市場仍面臨高通( 143.49 , 1.05 , 0.74% )膨的挑戰，在經歷了跌宕起伏的一年之後，投資者現在關注的焦點已經放在了美聯儲將在何時轉向降息上，反觀長期處於通縮環境下的日本，似乎現在正逐步走出“失去的三十年”，通膨已長期處在高於2%的水平，市場將目光轉向明年日本央行將在何時告別負利率時代。
在聯準會激進加息下，銀行的債券持倉浮虧使得今年矽谷銀行“光速倒閉”，這成了讓投資者仍“心有餘悸”的大事，全美排名第16的美國矽谷銀行在短短48小時內先是經歷了股價暴跌，很快就宣布破產並且被接管。
對歐洲而言，當前歐洲幾乎所有類別的物價壓力都有所緩解，通膨朝著2%的目標又邁進了一大步。這令市場押注歐央行提前降息的預期愈發高漲，然而，歐元區經濟內生動力缺失以至於成長乏力的問題正變得越來越突出。如果處理不當，對於歐元區而言，很可能在2024年陷入通膨高企、經濟衰退的「滯脹」困局。
同時，地緣政治衝突仍未見平息，巴以衝突外溢至紅海，目前已有累計158艘載有約1050億美元海運貨物的船隻被迫離開紅海，貨物價格正在飆升，全球供應鏈再遇威脅。隨著避險情緒持續升溫，黃金在今年以勢如破竹，屢創新高，商品屬性或許已成為黃金定價的另一重要力量。
悟已往之不諫，知來者之可追。在新的一年到來之際，華爾街見聞為您精心挑選了2023年度最具影響力的宏觀大事，恭祝投資者朋友們在新的一年里八方來財，收益長虹。
聯準會突然“轉鴿”
聯準會主席鮑威爾在最後一場議息會議上突然“轉向”，市場等待已久的降息信號終於出現，年內最後一次美聯儲決議“鴿聲嘹亮”。
聯準會12月議息會議將聯邦基金利率目標區間持續維持在5.25%-5.5%，同時，鮑威爾的態度也明顯軟化，他表示，「開始討論降息的問題」。即使美國經濟在2024年沒有陷入衰退，Fed也願意降息。
目前，市場已經大幅押注聯準會將在明年3月降息25bp的機率達到了78%，押註明年降息幅度超100bp的機率達到了超85%。
即使是最狂熱的美股和美債多頭，也對聯準會突然“轉向”，首談“降息”感到措手不及。道瓊指數和納指飆升至歷史最高，同時美債飆升，全球風險資產大漲。
這一戲劇性的舉動顛覆了無數人的看法，摩根大通( 167.4 , -0.10 , -0.06% )資產管理的Philip Camporeale將其股票債券投資組合中的股票配置增加到近兩年來的最高水平。管理1.4兆美元資產的Legal&General正在解除通膨保值債券的長期押注，並重新考慮低配股票。
有分析指出，過去兩年市場押注降息時，遇到聯準會未如期採取行動，就措手不及，未來幾個月，如果出現CPI或就業方面出現意外，就可能促使交易者改變方向。所以美股未來走勢或許會快速上漲，然後迅速下跌。
野村警告，鮑威爾的這種行為對宏觀經濟影響是巨大的，金融狀況突然寬鬆，可能會引發新一輪通膨。
日本經濟復甦，負利率時代即將結束？
日本在90年代經濟泡沫破裂後，深陷“失去的30年”，經濟增速長期低迷，財政和貨幣刺激不斷，但效果不盡如人意，而從今年開始，日本經濟逐漸有了起色，似乎已漸漸走出困境。
自今年4月以來，巴菲特表態押注日本、多家半導體龍頭在日本大規模投資、外資流入日本股市，4-9月日本上市企業整體純利潤增加了30%，刷新歷史最佳業績。
日經225指數顯著上漲重回3萬點，日本通膨加速回暖，超一年時間均位於2%以上，帶動房價大幅升溫，東京公寓房價近一年來同比上漲50%，投資者開始關注日本經濟走出低迷的可能性。
日本央行2023年最後一場議息會議如市場所料，維持YCC與負利率的超級寬鬆政策不變，且未改變鴿派指引，但市場已經押注，日本央行將在明年「退出負利率」政策。
日本銀行業也正在悄悄發生轉變：包括三菱日聯、三井住友( 9.54 , 0.24 , 2.58% )和瑞穗等大型銀行最近幾週都將其10年期定存利率從0.002%提高到了0.2%。雖然利息還是很低，但已經顯示了日本金融業的方向正在逆轉——三井住友已經12年沒有調整過存款利率了。
但日本經濟的逆風猶存，今年第一季日本GDP成長率達到了2.7%第二季日本經濟持續發力，GDP成長率達4.8%。然而，正當投資者們為日本已經走出“失去的30年”歡呼之時，三季度日本GDP斷崖下跌2.1%，宛如“當頭一棒”，日本內閣府隨後調降GDP增速預期，並警告第四季度經濟還會再次萎縮。
野村指出，隨著入境需求回落、出口放緩、高通膨持續拖累需求，日本2024年經濟仍面臨逆風，但這不會阻止日本央行退出寬鬆政策，預計明年下半年行動。
歐央行全年放鷹，歐元區（德國）陷入衰退？
去年7月結束長達八年的負利率時代以來，歐洲央行已連續10次升息，累計升息450個基點，為有史以來最快的緊縮步伐。
歐央行的升息效果已開始顯現，歐元區通膨率明顯回落，11月通膨率年增2.4%，降至兩年多來最低。而經濟數據顯示出進一步的疲軟跡象，從經濟數據來看，歐元區11月Markit綜合PMI終值為47.6，優於市場預期的47.1，仍位於榮枯線50下方。
作為歐洲經濟火車頭，德國經濟開始“熄火”，三季GDP年減0.1%，重回負區間。有觀點認為德國今年或將成為30個已開發經濟體中表現第二差的國家。
( 13.11 , -0.08 , -0.61% )
德國的經濟疲軟加上歐元區通膨放緩的趨勢讓市場加碼押注歐洲央行將率先降息。市場目前預測歐洲央行在明年第一季啟動寬鬆週期的可能性接近90%。
美國政府債務危機捲土重來
與德國經濟疲軟不同，今年以來美國的經濟在消費的支撐下出乎意料地強勁。
而美國財政擴張成為了2023年美國經濟避免衰退的重要原因，財政赤字抬升也導致發債規模上升。2023財年美國財政赤字規模1.7兆美元，較去年成長23.2%，赤字率上升6.4%，成長0.9%。
尤其是在今年6月初美國債務上限和新的預算法案調整後，美債規模迎來了史詩級爆發，在歷時8個月突破32萬億美元規模後，此後僅用時3個月便刷新33萬億美元“新高”，導緻美債利率中期限溢價的大幅上升。
債務問題是典型的“灰犀牛”，短期看美國出現財政危機和主權債務違約的可能性很低，但從長期看，透過赤字和債務的擴張刺激經濟終會達到臨界點。
從市場表現來看，似乎也開始為這可能到來的危機定價。今年下半年以來，長端美債殖利率快速走高，10月，10年美債利率上週再度上沖並於盤中一度突破5.0%，自年內3.3%的低點以來，上行超過170bp。
美國財政赤字的持續成長導致長期限債務的信用風險拾升，進而增加債務的期限溢價，這就可能引發高利率一高利率支出一高赤字一高期限溢價的循環。
金價創下歷史新高
今年10月以來，黃金價格大漲，一度在12月1日創下了2152美元/盎司的歷史新高，在金價大幅上漲的同時，「倫敦金價-美國實際利率」的負向線性關係正在發生較大程度的扭曲，金融危機以來，金價緊跟美國實際利率，實際利率越低，金價越高；但俄烏衝突以來，美國實際利率陡升，金價反創歷史新高：
一方面，美債10年期殖利率一度達到5%以上的水平，創出2007年以來的新高，美國十年期實際利率也一度接近2.5%，創出2008年以來的新高。
依照以往的倫敦金價和美國實際利率的線性關係，金價大體應該跌到1000美元/盎司左右甚至以下，然而金價表現非常堅挺基本維持在1800美元/盎司以上，12月以來甚至再創新高。
華創證券張瑜指出，黃金有商品、無息資產、貨幣三重屬性，對應通膨、利率、法幣信用三重定價→脫鉤實際利率=掛鉤法幣信用，反映黃金的商品、無息資產屬性弱化，貨幣屬性強化。
張瑜認為，金價雖創新高，但只要秩序、經濟、政治、軍事變局繼續發酵，黃金就可能有新邏輯，幅度看共振強度；黃金仍是未來10-20年級別需要重視的資產，不排除有1-2年的交易波動，但四大變局未現轉折點前，策略等級趨勢看多。
中金點睛在報告中指出，「黃金脫軌」某種程度上意味著黃金的商品屬性正在提升，即黃金的實物供需或已成為黃金定價的另一個重要力量：
消費+投資需求雙輪驅動開啟黃金實體需求新空間。央行系統性增持黃金儲備的趨勢方興未艾，潛在增量空間較大。
巴以衝突外溢至紅海全球供應鏈危機四伏
紅海、曼德海峽及附近海域的船隻遇襲事件頻發，目前已有累計158艘載有約1,050億美元海運貨物的船隻被迫離開紅海，貨物價格正在飆升。
自12月15日以來，全球五大貨櫃航運公司中的四家，即地中海航運（MSC）、馬士基（Maersk）、達飛輪船（CMA CGM）以及赫伯羅特（Hapag-Lloyd）航運巨頭公司宣布暫停紅海航行，部分航運公司已通知停止貨物接載和訂新艙，因為巴以衝突已外溢至紅海。
多個航運公司宣布避開紅海，繞道從非洲南部的好望角繞行，也大幅增加了航運的距離——3,400海裡（約14天）的額外航程。
國投安信期貨認為，目前看來，若亞洲至遠東和地中海航線全部繞航，則會給歐線和地線分別帶來30%左右和80%左右的運力缺口，並將給地線帶來額外的燃油成本。繞行預期將在短期內顯著提振市場情緒，疊加現貨即期運價的上行的支撐，期貨價格可望獲得明顯上驅動力。後續需持續觀察各航司對航線的具體調整措施。
據媒體報導，對於仍選擇在紅海航行的商船，保險成本本週從船體價值的約0.1%至0.2%躍升至0.5%。一艘價值1億美元的船舶每次航行必須支付約50萬美元保費。
浙商證券指出，曼德海峽–紅海–蘇伊士運河作為連接亞、非、歐三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一，這條航線的通行狀況對國際供應鏈至關重要。
集運指數（歐線）期貨主力合約先前已連續3個交易日觸及漲停，12月22日早盤再度觸及漲停，報1236.8點，連續四個交易日累計漲近40%。
安哥拉“退圈”，歐佩或形同虛設
此前安哥拉拒絕接受6月OPEC+會議上被下調的產量配額，導致11月OPEC+會議延後召開，導致當時WTI原油、布蘭特原油跌超4%。
但最後包括安哥拉在內的非洲產油國依1未能如願提高產量目標，OPEC仍希望安哥拉將石油產量維持在111萬桶/日的配額，但安哥拉表示將從1月開始將產量提升至118萬桶。
安哥拉駐OPEC理事Estevao Pedro 稱，安哥拉對2024年的產量目標不滿意，不打算堅持下去。
安哥拉石油部長表示，「如果我們被迫削減產量，這將違背我們的目標。雖然到目前為止，我們的生產尚未受到任何直接影響，但如果我們繼續留在歐佩克內，這種情況可能會遲早發生。離開歐佩克的時機已經到來，我們在歐佩克中的作用已經不再重要了。”
受安哥拉退出的消息影響，國際油價持續走低，WTI原油和布油日內均跌2%。
正因為連續減產使得沙烏地非但未能有效提振油價，自己在原油市場的市佔率也在流失，可謂「吃力不討好」。
而OPEC+的內部到底是更看重油價還是更重視份額的爭論也愈演愈烈，大國有大國的考量，小國有小國的算盤。
華爾街見聞分析指出，對於產油國而言，自然不願意看到油價下跌，但包括奈及利亞、安哥拉在內的非洲成員國，由於其石油產量遠不如沙特，在原油市場的影響力較小，更多作為價格跟隨者，因此很難說有多少動力透過減產來維護高油價，其生產紀律難以約束。
雖然沙烏地阿拉伯為了力挺油價不斷做出表率，但很顯然OPEC內部其他成員國卻有自己的打算。分析稱，油價持續下跌，顯示OPEC+並沒有改善市場對其凝聚力和效率的看法，OPEC+可能必須提供一個強有力的驚喜，才能安撫市場。
內部裂痕越來越大，沙烏地阿拉伯還能支撐多久？
矽谷銀行倒閉，2023年銀行業危機
2023年，矽谷銀行的破產成為全球銀行業的標誌性事件。
今年3月，全美排名第16的美國矽谷銀行在短短48小時內先是經歷了股價暴跌，很快就宣布破產並且被接管。破產的導火線是流動性（擠兌）危機和恐慌情緒，而更深層的原因則是聯準會激進加息導致銀行的債券持倉浮虧，以及科技新創公司（矽谷銀行的主要儲戶）在升息週期中的困境中快速消耗了現金存款。
受此影響，美國金融市場猛烈震盪，許多金融機構和企業陷入混亂。市場一度擔憂，矽谷銀行是否將成為第二個雷曼兄弟，進一步引發美國系統性的金融風險，甚至對全球金融體系產生衝擊。
( 33.43 , 0.23 , 0.69% )
美國銀行業危機爆發後，聯準會以及美國聯邦政府採取的紓困措施，也受到了質疑。在財政部的批准下，聯準會設立了臨時性貸款工具——銀行期限融資計劃，以允許銀行獲得額外的流動性以滿足任何意外的提款需求。
同時，在這次對矽谷銀行等銀行的救助中，美國監理機關引用了「系統性風險例外」對儲戶進行全額剛兌，而非依據單一帳戶25萬美元上限的存款保險制度。
分析指出，由於風險外溢的速度極快，影響範圍廣，美國在嚴格限定「系統性風險例外」條款使用條件的同時，建立了快速明確的系統性風險決策程序，實際提高風險應對效率。在矽谷倒閉出現風險外溢後，美國危機管理機制迅速反應，經聯準會、FDIC判斷，由財長報請總統決策後立即啟用「系統性風險例外」條款，從識別到判定再到啟用的整個決策過程歷時不到48小時，快速穩定了市場情緒，防止了風險的外溢。
中央決定增發兆國債
為支持災後復原重建並提升防災減災救災能力，中央決定增發1兆元國債，隨著相關項目敲定，這筆資金在12月開始陸續下達。
近日國家發展改革委根據增發國債項目實施工作機制確定的項目及國債金額，商相關部門下達2023年增發國債第一批項目清單，近2900個項目。據此，財政部日前已下達第一批資金預算2,379億元。
依先前部署，今年第四季增發的1兆元公債資金中，今年安排使用5,000億元，結轉2024年使用5,000億元。這意味著今年底前或還將有2,621億元公債資金將下達。
當前時點增發國債，具有多面向正面影響。一方面，中央加槓桿有必要、有空間，將有力拉動基建投資，釋放強烈穩健成長訊號。
( 21.15 , 0.00 , 0.00% )
另一方面，也有助於輔助地方化債。目前用於化解地方政府債務的特殊再融資債正密集發行，根據國金證券統計，截至10月20日，有22地已發行或披露了特殊再融資債發行計劃，規模合計9438億元。
芒格離世
( 542600.02 , 1600.04 , 0.30% )
1978年，芒格開始擔任波克夏副主席一職。在此後的45年裡，波克夏的市值從1,000萬美元暴漲至近7,500億美元（約合5萬多億元），漲幅超過7.5萬倍。
芒格生於1924年1月1日，享年99歲。很遺憾的是，他沒有迎來100歲的生日。芒格有「行走的百科全書」、「幕後智囊」、「最後的秘密武器」等稱呼。
在全球投資圈的搭檔中，芒格和巴菲特可謂是神仙級的組合，絕對的黃金搭檔，相識60多年，芒格比巴菲特大7歲，兩人都在內布拉斯加州的奧馬哈長大，這裡也是伯克希爾公司的總部。
芒格這些年來長期在洛杉磯居住。他經常在洛杉磯與住在奧馬哈的巴菲特通電話。即使他們無法聯繫，巴菲特稱他也知道芒格會怎麼想。
多年來，芒格更像是巴菲特的參謀和顧問，並不直接參與公司日常事務。
風險提示及免責條款
市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需求。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
