2024年01月30日15:23 市場資訊
資料來源：新浪財經
國信證券發布研究報告稱，美債長端利率第一季在經濟維持韌性、財政擴張的影響下仍有反彈的可能性，而年內來看伴隨降息週期開啟仍有較大下降空間，可逢高加倉美國國債和美國投資等級公司債。中資美元債建議關注投資等級美元債如城投、金融、非金融板塊，估值具吸引力，可適當拉長久期以博取資本利得空間。
▍國信證券主要觀點如下：
美國第四季經濟維持韌性。
美國23年第四季實際GDP季減年率為3.3%，大幅高於市場預期的2%，從分項來看主要由個人消費和政府相關投資消費拉動，分別貢獻1.9和0.6個百分點。從全年來看，2023年GDP成長2.5%，高於2022年的1.9%，美國經濟整體呈現超預期的韌性。此外，美國1月製造業及服務業PMI初值分別錄得50.3及52.9，均位於50榮枯線以上，且高於市場預期，製造業PMI創2022年10月以來新高。
美國PCE通膨數據持續降溫。
12月PCE年增2.6%，核心PCE年增2.9%，皆低於市場預期。儘管目前核心PCE增速仍高於聯準會2%的目標，但該指標已連續11個月保持放緩，並且從近3個月和6個月的年化增速來看，分別只有1.5%和1.9%，已達到聯準會的通膨目標。
聯準會宣布將停止BTFP。
聯準會1月24日宣布將於3月11日停止銀行定期融資計畫（BTFP），該計畫是聯準會去年在銀行業危機期間推出的緊急融資工具，以緩解金融體系的流動性壓力。
儘管最初是為了幫助銀行業應對流動性危機，但隨著時間推移，市場發現了與聯邦基金利率之間的套利空間，這使得金融機構能夠以低利率從美聯儲借款，再以更高利率借出，實現無風險套利。然而這違背了BTFP設立的初衷，因此聯準會宣布不延期該工具，並上調了貸款的利率，以消除套利空間。
美國第一季財政融資計畫發佈在即。
美國即將於1月末公佈第一季的財政融資計劃，預計將對美債利率產生較大影響。從2024財年前三個月的情況來看，累計聯邦財政赤字規模高達5,100億美元，來看為近五年來第二高，若維持目前成長全年赤字將超過2兆美元。今年適逢美國大選年，從歷年大選年份數據來看，財政赤字向來有走闊的趨勢，預計在支出壓力下財政赤字和發債規模仍將維持在較高水準。
降息預期小幅降溫，美債殖利率曲線維持相對平穩，市場靜待月末財政與貨幣政策決議指引方向。
在經濟數據向好、通膨持續緩和的背景下，市場降息預期有所降溫，目前市場預期3月降息的機率下降47%左右，年內預計降息5-6次。 10年美債利率小幅上升，週五收盤錄得4.15%，2年美債利率亦上行至4.34%左右，10Y-2Y倒掛幅度維持在20bp上下，收益率曲線維持相對平穩，預計在1月底的聯準會議息會議和財政部季度融資計畫發布後會有較大變化。
在二級市場中，美國、亞洲和中資企業投資等級美元債以及美國國債價格在基準利率上行的影響下有所回落，跌幅在1%左右，而各類高收益美元債在經濟預期向好的帶動下逆勢反彈。
風險提示：
美國經濟與貨幣、財政政策的不確定性，發行人的信用風險，房地產產業復甦的不確定性，國際政治局勢的不確定性。
