2024年02月21日14:05 市場資訊
資料來源：新浪財經
來源：金十數據
利率選擇權投資者正在押注美國經濟大幅放緩，這與許多債市參與者所持的樂觀前景相反。
分析師表示，他們發現對沖基金在美國選擇權市場對所謂「接收方互換選擇權」（receiver swaptions）的需求增加，這是一種在利率下跌時獲利的交易。利率互換選擇權是超過600兆美元場外利率衍生性商品市場的一部分。該選擇權衡量了固定利率現金流與浮動利率現金流之間的交換成本，或反之亦然。投資者使用這種選擇權來對沖利率風險。
一般來說，「接收方互換選擇權」讓買家有權進入利率互換選擇權，他們接受固定利率，支付浮動利率。分析師表示，使用這種選擇權通常反映了對美國經濟前景的擔憂。它與「支付方互換選擇權」（payer swaptions）相反，後者是指投資者購買了支付固定利率並收取浮動利率的權利，在聯準會試圖減緩強勁經濟而升息時受益。
「從宏觀經濟角度來看，硬著陸和不著陸之間的風險大致平衡，」美銀證券駐紐約利率策略師Bruno Braszinha表示，他指的是經濟收縮和強勁增長的情況。 「但期權市場對這些可能性的定價更傾向於硬著陸，」他補充道。分析師表示，較短期限的「接收方互換選擇權」數量顯著增加。
Braszinha表示，另一方面，資產管理公司正在對沖經濟維持彈性和利率在更長時間內保持在較高水準的情況。在這種情況下，基金經理人一直在購買「支付方互換選擇權」 。
分析師表示，總體而言，軟著陸仍是多數人的看法，但硬著陸的可能性正在增強。在一系列數據顯示美國經濟保持穩定後，軟著陸或不著陸一直是主流觀點，儘管聯準會採取了前所未有的激進緊縮措施。
傑夫·克林格霍夫（Jeff Klingelhofer）是Thornburg投資管理公司的投資聯席主管，他指出，美國經濟出現硬著陸是一個合理的預期，因為它已經經歷了美聯儲的超緊貨幣政策。 「這只是教科書上的經濟學：更高的利率意味著未來需求的門檻更大。由於目前經濟衰退還沒有發生，很多投資者很快就轉向認為，『嗯，不會發生』。我認為這是一個錯誤，」克林格霍夫說。
他補充說，雖然一些經濟數據中有一些強勁的跡象，但這些數據中的大多數表明，經濟放緩確實正在發生。
美國掉期合約隱含波動率已從年初的高點略微穩定，但與去年11月相比仍處於高位。隱含波動率衡量的是選擇權市場對利率掉期在給定時間框架內朝任何一個方向變動的信心。對沖或投機目的的選擇權需求往往會推高波動率。波動率越高，在給定時期內的不穩定性就越大。
美國地區的波動也高於歐元區，後者已經出現了放緩。該地區的GDP成長在第四季保持平穩，而第三季則收縮了0.1%。
巴克萊在紐約的固定收益策略總監納希卡（Amrut Nashikkar）將美國的波動性相對於歐洲更高歸因於評估聯準會政策限制性的困難。納希卡表示，「美國數據在廣泛範圍內並未發生變化。在歐洲，歐洲央行升息，歐洲經濟放緩。但在美國，很難對此做出明確界定，這就是我們擔心會發生重大衝擊的原因。”
