24年05月27日08:50 金融界網站
資料來源：新浪財經
轉自：金融界
本文源自:智通財經
下任聯準會主席的熱門人選、現聯準會理事克里斯多福沃勒(Christopher Waller)週五表示，在未來的經濟週期中，利率可能會比2010年代的低利率更高，但這一點尚未確定。
沃勒在冰島雷克雅維克經濟會議的演講中，重點討論了關於所謂的中性利率(R-Star)的爭論。這個問題聽起來很技術性，但對聯準會的長期政策有重要影響。
R-Star，通常寫作R*，是經濟學中的一個理論概念。不幸的是，對於經濟學家和市場參與者來說，中性利率不像債券殖利率或失業率那樣可以即時測量，只能在事後進行一定程度的觀察。
R*指的是調整通膨後的實質利率，在這個利率下，經濟中的儲蓄和投資需求達到平衡。中性利率既不會刺激也不會抑製成長和通膨。換句話說，這意味著貨幣政策既不緊縮也不寬鬆。
沃勒表示：「可以將R*視為在經濟所有周期性波動因素都被剔除後，實際聯邦基金利率的水平，包括有時為了將就業和通膨恢復到聯邦公開市場委員會(FOMC)目標所需的短期政策緊縮或寬鬆。
隨著時間的推移，經濟應趨於平衡，實際聯邦基金利率應等於R*。
聯準會官員在3月的最新經濟預測中，將長期聯邦基金利率的中位數預估值定為2.6%，比三個月前的預測高出0.1個百分點。減去中央銀行2%的通膨目標，得出的中性利率估計值為0.6%。
10年期美國公債的實質殖利率可以作為中性利率的一個代理，因為它代表了市場對長期利率走勢的集體看法。沃勒指出，在過去四十年裡，這項指標持續下降，顯示R*正在下降。目前10年期公債的實際殖利率約為2%。
最近，許多經濟學家和評論員認為，美國經濟的中性利率今天可能比新冠疫情前更高。這表明，一旦聯準會開始降息，其降息幅度不會像過去那麼大。
對於為何經濟能在更高利率下保持平衡的理論包括：生產力成長加快;由於生產回歸美國、綠色轉型和勞動力老齡化導致的結構性高通膨;以及由於地緣政治不穩定和自然災害頻發而導致的風險更高、更不確定的世界，這些因素可能會推高債券殖利率。
沃勒對此並不確定。他指出，10年期公債實際殖利率的長期下降是由大體上仍然存在的力量所推動的。
他稱：「作為決策者，理解是什麼驅動了R的任何變動，以便用它來指導我的政策審議是很重要的，不能僅憑直覺斷言R上升。必須有合理的經濟解釋說明其上升或下降的原因。
沃勒指出，資本市場的自由化和全球化，使得外國買家成為美國國債的最大持有者之一;重視無風險收入資產的老齡化人口;以及推動銀行持有更多國債的更嚴格的金融監管。這些因素在過去40年導致需求超過供應，推低了10年期公債殖利率和R*。
他認為這些需求方動態不會逆轉，但他指出，美國政府為資助持續預算赤字而進行的大量借款是不可持續的。 “如果美國國債的供應增長開始超過需求，這將意味著價格下跌和收益率上升，從而對R*產生上行壓力。”
沃勒自2020年12月起擔任聯準會理事，是聯邦公開市場委員會(FOMC)的投票成員。
在4月30日至5月1日的會議上，FOMC一致投票決定將聯邦基金利率保持在5.25%至5.50%的目標區間內，這是二十年來的最高水平，並自7月以來一直如此。決策者也宣布將減少聯準會量化緊縮計畫的步伐。
週五的利率期貨定價顯示，在6月11日至12日的FOMC下一次會議上，聯邦基金利率目標變動的可能性不到1%。市場認為9月降息的機率約為50%。
