2025年07月15日 18：34 市場資訊
資料來源：新浪財經
華爾街見聞
美銀的調查顯示，全球風險偏好高漲，資金快速流入美股、歐股以及科技板塊，創下2001年以來三個月區間的最高紀錄; 現金配置則降至警戒線之下，市場貪婪氛圍濃厚，熱門“反向指標”再度引發關注。 Michael Hartnett警告，市場對政策轉向極度敏感，而結構性泡沫風險正在累積。
全球基金經理正以創紀錄的速度湧入風險資產，將市場情緒推升至數月高點。 然而，美銀知名分析師Michael Hartnett警告：這一被其稱為“著名反向指標”的調查，可能正在觸發一個明確的賣出信號。
調查顯示，過去三個月投資者的風險偏好出現了2001年以來最快的增長速度。 7月份，投資者對美國股票的配置出現12月以來最大增幅，對科技股的配置也創下2009年以來最大的三個月增幅。 同時，基金經理持有的現金水準已降至3.9%，跌破4.0%的門檻，這在美國銀行的交易規則中被視為一個“賣出信號”。
這一輪樂觀情緒的背後，是標普500指數不斷創下歷史新高，市場對企業盈利前景和美國能夠成功應對貿易爭端的信心增強。 調查中，認為未來一年經濟不會陷入衰退的受訪者比例出現徹底逆轉，悲觀預期幾乎消失。
儘管市場一片看好，但Hartnett已開始提示風險。 正如他所說，「貪婪總是比恐懼更難逆轉」。。
樂觀情緒升溫，資金跑步入場
美國銀行的最新調查描繪了一幅資金全面湧向風險資產的圖景。 這份於7月3日至10日進行的調查，覆蓋了175名管理著4340億美元資產的基金經理。
調查結果顯示，投資者的樂觀情緒顯著升溫：
- 風險敞口創紀錄：以三個月為基礎衡量，投資者投資組合中的風險水平達到了2002年以來的最高點。
- 股票配置激增：對美國股票的配置錄得去年12月以來的最大增幅; 對歐元區股票的配置達到四年來的最「超配」水準; 對科技股的配置則創下2009年以來最大的三個月增幅。
- 盈利預期反轉：對企業盈利的樂觀情緒出現了自2020年以來的最大躍升。
- 衰退擔憂消退：淨59%的受訪者認為未來一年經濟“不太可能”衰退，與4月1日後的悲觀情緒形成鮮明對比。
特朗普政策轉向與“別無選擇”的交易
推動這輪風險偏好飆升的一個關鍵因素，是市場對政策環境的解讀。 Hartnett指出，市場正在消化特朗普政府從“排毒”（detox）到“盛宴”（gorge）的政策轉向。 由於削減開支、國防和債務均不可行，唯一的出路就是通過“一個巨大的漂亮泡沫”來為龐大的財政法案買單。
在這一背景下，「萬物皆漲，唯債不歡」（Anything but Bonds）的交易策略正在全球蔓延。 Hartnett的數據顯示，2020年代至今表現最差的資產是美國國債（-1%），而黃金則表現最佳（+114%）。
低迷的債券與股票波動率（MOVE和VIX指數處於低位）也表明，市場對政策風險的擔憂極低。
Hartnett的客戶反饋也印證了這一點：幾乎沒有投資者擔心經濟、估值等問題，但所有人都在討論債券和赤字，並主動規避長期債券。
風險與擁擠交易
儘管市場情緒高漲，但潛在風險依然存在。 調查顯示，基金經理認為最大的「尾部風險」是關稅引發全球經濟衰退，其次是通脹高企阻礙美聯儲降息，以及美元大幅貶值。
與此同時，市場的擁擠程度正在加劇。 最擁擠的交易分別為：做空美元（34%）、做多“Mag7”科技股（26%）、做多黃金（25%）和做多歐洲股票（6%）。 Hartnett也提到，主動型基金經理對業績越來越集中於少數股票感到擔憂。
交易員的普遍共識是，在8月美聯儲傑克遜霍爾全球央行年會之前，標普500指數仍有上行空間，隨後可能會出現一輪「健康的回調」。
“著名反指”發出警告信號
美銀基金經理調查素有市場「著名反指」之稱，過去12個月在關鍵拐點均發出準確信號。 Hartnett特別指出，基金經理調查已成為一個“極佳的反向指標”， 標記了過去一年的關鍵轉捩點——例如在市場底部時（如2024年8月）顯示悲觀，而在市場頂部時（如2025年2月）顯示樂觀。
從這個角度看，7月調查中的看漲情緒可能預示著獲利了結和夏季回調的到來。 泡沫指標包括：現金配置水平低於4.0%、軟著陸或無著陸預期超過90%、凈股票配置超配20%。 這些指標都符合市場接近「過熱」（toppy）的特徵。
不過，Hartnett也補充說，儘管存在回調風險，但他預計夏季不會出現大規模拋售，因為股票敞口尚未達到“極端”水準，且債券市場的波動性依然受控。
Hartnett建議投資者全力投入，直到30年期債券收益率突破「越獄」水準——英國5.6%、美國5.1%、日本3.2%。 他認為美元長期熊市才剛剛開始，建議在2020年代下半期提高大宗商品、加密貨幣、國際和新興市場配置。
風險提示及免責條款
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