2025年09月20日 12：51 市場資訊
資料來源：新浪財經
華爾街見聞
研究員Brad Setser指出，阿根廷面臨經常帳戶赤字和缺乏“非借入儲備”的核心困境。 雖然4月獲得IMF 200億美元貸款並放寬貨幣管制，但這筆貸款構成了央行390億美元總儲備的主體，實際外匯儲備僅約300億美元且可能更少。
阿根廷央行三天內拋售超10億美元外匯儲備捍衛比索匯率，阿根廷總統哈威爾·米萊的經濟實驗正面臨嚴峻的考驗。
週五，阿根廷央行拋售了6.78億美元來支撐阿根廷比索匯率，這是本周第三次干預匯市。 此前央行已在週四和周三分別賣出了3.79億美元和5300萬美元。
美國外交關係協會（CFR）高級研究員Brad Setser點評稱，阿根廷央行連續三天的護盤意味著阿根廷比索正面臨擠兌。
儘管阿根廷經濟部長Luis Caputo誓言將「動用最後一美元」來捍衛匯率區間，但Setser直言不諱指出，目前阿根廷的外匯儲備，根本不足以支撐其持續每日向市場拋售5億美元。
過去一個月，阿根廷比索兌美元已累計貶值近12%。 隨著美元儲備加速消耗，市場愈發懷疑米萊政府是否有能力維持現行的匯率政策。
Outlier金融諮詢公司的經濟學家Gabriel認為，阿根廷問題不僅在於美元儲備是否會耗盡，更在於為賣出美元而從市場抽走的巨量比索，將對經濟活動產生“非常強烈”的衝擊，可能導致信貸緊縮與經濟收縮。
Gabriel表示，米萊政府需要通過展示政治實力來安撫市場，或者尋找新的美元來源，以阻止對比索的擠兌。 他警告稱：
否則他們將被迫提前改變匯率制度，而這將嚴重損害其信譽，並可能影響他們的選舉表現。
捉襟見肘的“美元家底”
Brad Setser指出，阿根廷的核心困境在於它根本沒有任何“非借入儲備”。
今年4月，阿根廷政府為獲得國際貨幣基金組織一筆200億美元的貸款，放寬了該國長期實施的貨幣管制，並引入了當前的匯率區間制度。
而如今，這筆來自國際貨幣基金的貸款構成了阿根廷央行約390億美元總儲備（包括貸款和支持消費者存款的資金）的主體。
（季度數據顯示阿根廷外匯儲備總額僅約300億美元，現在可能更少）
Brad Setser認為：
IMF的計劃雖然暫時補充了儲備，但並未帶來任何額外的儲備積累，如今阿根廷可動用的外匯儲備有限。
Setser的進一步強調：
在經常帳戶赤字和有限儲備（且這些儲備都來自借款）的情況下，阿根廷沒有資源來維持一個被高估的匯率。 這是基本的國際收支問題。
歷史將重演？
Brad Setser警告稱當前阿根廷的局面，讓人聯想到2001年的違約歷史。
當時，阿根廷經濟部長Cavallo動用國際貨幣基金組織的最後一筆融資來捍衛被高估的比索，最終引發了一場史詩級的債務違約。
他還批評IMF在處理阿根廷問題時過於關注財政狀況，而忽略了國際收支的基本面，他認為阿根廷的國際收支狀況惡化是顯而易見的。
（藍線商品出口 vs 橙線商品進口+服務進口 vs 黃線收入逆差）
分析認為，阿根廷凈投資收入常年為負值（黃線），政府必須維持大規模的貿易順差（藍線遠高於橙線），才能填上這個洞，否則外匯儲備就會被耗盡，引發危機。
政治危機觸發市場恐慌
此次比索的急跌，其直接導火索是一場政治挫敗。
華爾街見聞此前提及，米萊的自由主義政黨在布宜諾斯艾利斯省的地方選舉中意外慘敗，而米萊此前曾將此次選舉定位為對其領導力的一次“公投”。
選舉結果動搖了投資者對米萊維持其自由市場議程能力的信念。 在10月26日關鍵的全國中期選舉之前，阿根廷常見的選舉前比索波動性顯著加劇。
米萊在上週五指責反對派試圖通過製造「在市場中蔓延的政治恐慌」來破壞其政府的穩定。
近幾周，米萊的旗艦緊縮計劃也步履維艱，由反對派主導的國會批准了一系列增支法案。 同時，一樁涉及總統胞妹兼幕僚長Karina的腐敗醜聞，也拉低了米萊的支援率。
隨著儲備減少和政治不確定性加劇，外界對阿根廷政府償債能力的擔憂與日俱增，這直接反映在其暴跌的主權債券價格上。
阿根廷主權債券收益率在兩周內飆升了5.5個百分點，較同類美國國債的利差擴大至14.5%。 要知道，在米萊上任第一年，阿根廷債券曾經歷過一輪大幅反彈。
對於米萊而言，保衛比索的戰役，已經演變為一場關乎其政治和經濟遺產的全面危機。
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