資料來源：金十數據
本週，市場主線在地緣風險降溫與聯準會鷹派轉向之間反覆切換。
周初，隨著美國與伊朗簽署初步協議，並為延長停火、恢復霍爾木茲海峽航運以及推進後續核談判創造空間，投資者對中東局勢進一步緩和的預期明顯升溫。先前由能源供應中斷引發的通膨擔憂有所降溫，油價快速回落，風險偏好也隨之修復。
不過，市場的樂觀情緒並未完全延續。週四，新任聯準會主席沃什在其首次FOMC會議上維持利率不變，但政策聲明明顯壓縮了前瞻性指引，並將重心重新拉回「恢復價格穩定」。更新後的點陣圖也顯示，委員會內部對未來政策路徑的判斷已經較3月明顯轉鷹，降息不再是市場此前想像中的基準情形，年內維持利率不變甚至重新加息的可能性被重新定價。
這一變化迅速反映在跨資產走勢中。短端美債殖利率上行，美元指數走強，黃金等無息資產承壓。市場一方面認可油價下跌有助於緩解未來通膨壓力，另一方面又擔心聯準會會更重視過去幾個月能源衝擊已經造成的二次通膨風險。因此，本周美債殖利率曲線呈現明顯分化：短端對升息預期更敏感，長端則受到長期通膨預期回落和避險買盤支撐。
美股方面，本週整體表現相對堅挺。雖然聯準會鷹派表態一度壓制風險資產，但地緣風險緩和、油價回落、資金重新流入科技股，仍對主要指數形成支撐。週四美股反彈，標普500指數上漲，納指漲幅更大，科技股重新成為資金追逐的方向。資金流向數據顯示，美國股票基金錄得2024年11月以來最強單週淨流入，科技類基金更是創下紀錄級別流入，顯示投資者並未因為聯準會態度轉鷹而全面撤離權益市場。
商品市場的變化更為直接。隨著霍爾木茲海峽航運逐步恢復，供應中斷風險緩和，國際油價本周大幅走低。WTI原油一度跌破74美元/桶，隨後回到75美元附近；布蘭特原油也跌破80美元/桶，本週下跌接近8%。
黃金則成為本週壓力最大的資產之一。受美元走強、美債實際收益率上行以及聯準會鷹派訊號影響，現貨黃金延續調整，連續第三週下跌。儘管中東局勢仍存在不確定性，但隨著美伊協議取得階段性進展，避險需求減弱，而利率預期重新上修，使黃金同時失去了地緣避險和降息交易兩條支撐線。
進入下週，如無意外，市場焦點將繼續圍繞中東地緣政治以及美國PCE數據，以下是新的一周里市場將重點關注的要點（均為北京時間）：
重要事件：多方即將抵達瑞士！黎巴嫩戰火仍是關鍵問題
週六，據阿拉伯衛星電視台報道，一個高級美國代表團已抵達瑞士。然而，以色列上週六在黎巴嫩發動的致命攻擊，可能會對這項旨在結束美伊衝突的關鍵停火協議構成考驗。消息人士還稱，目前談判中主要的棘手問題是黎巴嫩。伊朗代表團威脅稱，如果以色列繼續在黎巴嫩攻擊，他們將退出談判。
由威特科夫和阿拉格齊牽頭的會談，旨在將本週達成的14點臨時協議轉化為一項持久的區域協議，以結束美國和以色列於2月28日發起的衝突。但黎巴嫩國家媒體稱，就在以色列與受伊朗支持的武裝組織真主黨在黎巴嫩的停火協議生效僅數小時後，以色列上週六的空襲和無人機襲擊導致南部地區至少五人喪生。
平息黎巴嫩的戰火是美伊啟動為期60天會談的前提條件，這些會談旨在解決圍繞伊朗核計劃及其他棘手問題的爭端，從而促成一項更為持久的協議，這對於重新開放霍爾木茲海峽和穩定全球石油供應至關重要。
一名美國高級官員表示，在經歷了一輪交火後，黎巴嫩停火協議已於當地時間週五下午4點左右生效。兩名真主黨消息人士和一名以色列高級官員確認了停火。但黎巴嫩國家通訊社（NNA）報道稱，以色列戰機和無人機連夜至上週六上午對納巴泰地區發動了一系列襲擊，摧毀了多處住宅樓，同時以色列砲兵在黎明前砲擊了納巴泰及其郊區。
伊朗外交部稱，阿拉格齊在周五與巴基斯坦外長的電話交談中表示，美國將對任何違反協議承諾的行為負責，包括結束在黎巴嫩的戰鬥。黎巴嫩總統府表示，全面停火是這些談判的基本支柱。
面對華盛頓的批評聲，川普再次為該協議進行了辯護。一些國會的共和黨盟友先前提出質疑，認為在11月中期選舉前，為了結束這場大多數美國人不支持的衝突，他做出的讓步可能太大。
「這場衝突已經削弱了伊朗！」川普在周五的社交媒體帖文中寫道，並補充說，“我們並不是走投無路才去談判的，伊朗才是。他們已經完了！我們會走完這60天的流程。他們拿不到錢，一毛錢都拿不到！ ”
央行動態：沃什「首秀」放鷹！黃金料將維持震盪？
聯準會:
週四04:00，聯準會公佈年度銀行壓力測試結果；
週五03:40，FOMC永久票委會、紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯發表演說；
週五06:30，2027年FOMC票委會、芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比發表演說；
週五23:30，2026年FOMC票委、明尼亞波利斯聯邦儲備銀行主席卡什卡利發表演說。
聯準會新任主席沃許在其首次FOMC會議上毫不遲疑地將引導通膨回落至聯準會2%的目標作為首要任務，這一舉動令市場感到不安，而就在上週，地緣政治風險的消退才剛剛提振了市場情緒。
市場先前普遍認為川普的任命者會為更寬鬆的貨幣政策背書，但沃什不僅沒有迎合這一預期，反而加倍強調了聯準會維持物價穩定的職責。此外，更新後的點陣圖顯示，與3月的預測相比，聯準會出現了顯著的鷹派傾斜，委員會內部對於年底前是維持利率不變還是升息存在分歧。
投資者迅速做出反應，不僅完全消化了9月升息25個基點的預期，並對2027年3月再次升息25個基點的巨大可能性進行了定價。美國殖利率曲線趨平，短期美債殖利率大幅躍升。但由於市場預期當前較緊縮的政策將降低長期通膨，30年期美債殖利率出現暴跌。
然而，華爾街對沃什堅守2%目標的決心並不買賬，同時對其改革議程的不確定性也令股市承壓。目前，沃什已成立工作小組，旨在重新檢視聯準會的溝通機制、資產負債表規模、資料收集方法以及通膨框架。但這些變革不太可能在年底前落地，但最令市場感到不安的是沃什決定放棄前瞻性指引，而這項機制在後金融危機時代已成為關鍵的政策工具。
同樣令投資人感到震驚的是，這種鷹派轉向竟然發生在中東衝突似乎接近尾聲之際。隨著美國和伊朗簽署框架協議（如果在遏制德黑蘭核野心方面達成一致，該協議有望為持久和平鋪平道路），霍爾木茲海峽的航運交通正緩慢恢復至衝突前水準。
隨後，油價在6月暴跌近11%，加劇了5月17%的跌幅。央行內部的鷹派人士會認為，破壞已經造成，現在消除第二輪通膨效應的威脅還為時過早。對於聯準會而言尤其如此，因為過去五年來美國的通膨率一直高於其2%的目標。
因此，下週市場的核心衝突不再只是地緣風險退潮後風險偏好能否修復，而是聯準會反應函數是否正在發生更深層的變化。接下來，年度銀行壓力測試結果以及多位聯邦儲備銀行官員講話，將成為投資者重新校準政策預期的關鍵窗口。
其中，紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯的聲明尤其重要。身為FOMC永久票委，他對通膨目標、政策利率路徑以及前瞻性指引變化的看法，往往更接近委員會核心層的政策取向。若其延續沃什對2%通膨目標的強硬立場，市場可能進一步削弱對未來降息的押注，短端美債殖利率仍有上行壓力。
相較之下，古爾斯比和卡什卡利的演講更可能幫助市場判斷鷹派轉向究竟是沃什個人風格的體現，還是委員會內部共識的變化。若更多官員開始強調第二輪通膨風險、薪資黏性以及通膨預期穩定的重要性，那麼當前市場對升息路徑的重新定價可能並非短期過度反應，而是新一輪政策週期的起點。
同時，銀行壓力測試結果也不容忽視。在高利率環境持續時間進一步拉長的背景下，金融體系韌性將重新成為市場關注點。如果測試結果顯示大型銀行資本充足、信用風險可控，或許能夠部分緩解股市對政策收緊的擔憂；但如果結果暴露出商業地產、消費信貸或區域銀行資產品質方面的壓力，則可能放大市場對「高利率維持更久」的負面解讀。
對於黃金，市場分析師表示，下週預計黃金將維持震盪趨勢，因投資者等待美國核心個人消費支出（核心PCE）價格指數公佈，以尋求聯準會利率路徑的線索。 SPI資產管理公司管理合夥人Stephen Innes表示：「隨著聯準會目前顯得更加適應形勢變化，且對即將到來的通膨數據日益敏感，每一項重要經濟數據的發布都將產生影響，但核心PCE將是黃金和利率市場的關鍵事件，下週將高度依賴數據。」
Innes也表示，若通膨強於預期，可能提振美元、推高收益率，並增加金價測試每盎司4,000美元關口的風險。黃金投資者應為波動加劇做好準備，並提防可能出現進一步殺跌。
重要數據：市場緊盯美國PCE數據
週一09:00，中國至6月22日一年期貸款市場報價利率；
週一20:30，加拿大5月CPI月率；
週一22:00，歐元區6月消費者信心指數初值；
週二15:15，法國6月製造業PMI初值；
週二15:30，德國6月製造業PMI初值；
週二16:00，歐元區6月製造業PMI初值；
週二16:30，英國6月製造業PMI初值、英國6月服務業PMI初值；
週二18:00，英國6月CBI工業訂單差值；
週二20:15，美國至6月6日當週ADP就業人數調度變動；
週二21:45，美國6月標普全球製造業PMI初值、美國6月標普全球服務業PMI初值；
週二22:00，美國6月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數；
週三04:30，美國至6月19日當週API原油庫存；
週三09:30，澳洲5月未季調CPI年率；
週三16:00，德國6月IFO商業景氣指數、瑞士6月ZEW投資者信心指數；
週三20:30，美國第一季經常帳；
週三22:00，美國5月新屋銷售總數年化；
週三22:30，美國至6月19日當週EIA原油庫存；
週四09:30，澳洲5月季調後失業率；
週四14:00，德國7月Gfk消費者信心指數；
週四18:00，英國6月CBI零售銷售差值；
週四20:30，美國至6月20日當周初請失業金人數、美國5月核心PCE物價指數年率、美國5月個人支出月率、美國第一季實際GDP年化季率終值、美國第一季實際個人消費支出季率初值、美國季實物價
週四22:30，美國至6月19日當週EIA天然氣庫存；
週五22:00，美國6月密西根大學消費者信心指數終值、美國6月一年期通膨率預期終值；
市場原本假設聯準會能夠忽略CPI和PCE指標的最新反彈，但沃什出人意料地展現出將通膨率降至2%的決心，這已將市場的注意力牢牢拉回數據表現上。
聯準會目前最重視的核心PCE物價指數將於下週四公佈，同時公佈的還有5月的個人收支數據。根據克利夫蘭聯邦儲備銀行的通膨預測模型，5月核心PCE預計將維持在3.3%不變，而整體PCE預計將從3.8%小幅攀升至4.0%。
第一季GDP終值和5月份耐用品訂單也將在同一天公佈，而在周四的數據密集發布之前，6月份的標普全球PMI數據將於週二受到市場關注。
此外，通膨也將成為加拿大和澳洲的議題，這兩個國家正受到中東衝突不同程度的影響。在澳大利亞，有跡象顯示通膨回升正在見頂，但整體經濟依然穩健。澳洲央行在上週維持利率不變時，對近期失業率的上升似乎並不太擔心，反而更擔憂通膨水準依然高企（4月份達到4.2%）。
5月的通膨數據將於下週三公佈，就業報告將在週四緊接著發布。風險在於，在5月令人鼓舞的下降之後，通膨可能會再次抬頭，而失業率則持續攀升。這將使澳洲央行陷入真正的兩難。
然而，如果石油供應開始再次通過霍爾木茲海峽流動，且能源價格延續跌勢，澳洲央行可能會在通膨問題上鬆一口氣，並將優先考慮其就業職責。投資人已經縮減了對澳洲央行進一步升息的預期，不再對升息25個基點進行充分定價。
下週緊縮預期的任何進一步削減，都可能使澳元難以守住0.70美元的關口。
在加拿大，美伊協議可能意味著加拿大央行可以完全避免升息。疲軟的經濟、低迷的就業市場以及溫和的潛在通膨，似乎將使得加拿大央行在能源價格衝擊期間保持觀望。週一公佈的5月CPI數據不太可能對物價前景產生太大影響，除非數據大幅超出預期。因此，加幣將繼續面臨來自美元強勢反彈的壓力，美元兌加幣本週已突破1.41關卡。
歐元與英鎊在初值PMI公佈前處於守勢
歐元區製造業活動在伊朗衝突期間保持了穩定復甦，但服務業卻受到了能源價格飆升的重創。然而，隨著達成協議的希望開始升溫以及油價進一步回落，6月的服務業PMI可能出現了小幅回升。如果6月份沒有顯著改善，這可能會給歐洲央行增加壓力，促使其不要急於進行第二次升息。
歐洲央行決策者尚未向進一步升息關上大門，因為海灣地區能源流動能否完全恢復正常仍存在極大的疑問。儘管如此，在美元因聯準會的鷹派轉變而反彈之際，強於預期的PMI數據可能會為歐元提供一些喘息之機，以緩解拋售壓力。
受中東動盪局勢影響，英國的服務業PMI也出現了大幅下滑，而製造業則有所成長。同樣，6月份的任何反彈都將表明衝突對經濟造成的最嚴重影響已經過去，這可能會提振英鎊。不過，鑑於英國央行顯然不願升息，任何提振作用都可能是有限的。
日元再次瀕臨危險邊緣
日本央行本週將利率上調至31年來的新高，因為日圓疲軟和燃料價格上漲的雙重作用增加了第二輪通膨效應的風險，同時實質薪資成長也有所加快。
然而，儘管決策者對通膨壓力的不斷累積日益擔憂，但日圓充其量只是企穩，並未吸引任何看漲動力。更重要的是，聯準會在周四意外的鷹派按兵不動，已經完全抵消了周二加息給日圓帶來的任何暫時的喘息機會。
隨著美日昇上161關口，日本當局介入的可能性極高。週五公佈的東京地區CPI初值不太可能為日圓提供太大支撐，即使數據顯示核心CPI在經歷六個月的下降後正重新走高。
日圓要止住跌勢，一個潛在時機是定於週三公佈的日本央行6月會議意見摘要中，若其中能夠透露出一些此前未公開的鷹派觀點，這將進一步激發市場對該央行的加息預期。
公司財報：美光財報成為市場焦點，但美股仍難言觸頂
投資人正試圖尋找跡象，以確認由人工智慧推動的美國股市上漲是否仍具後勁。即將公佈的美光科技（MU）財報將成為衡量晶片需求脈搏的關鍵，市場將藉此觀察該需求是否仍在加速成長。
儘管周中遭遇大幅拋售，但在人工智慧投資熱潮驅動的強勁企業獲利，以及伊朗衝突局勢緩和的支撐下，美國主要股指仍徘徊在歷史高點附近。美光今年以來的股價累計漲幅已達298%，這家記憶體晶片製造商將於6月24日（週三）發布的季度財報，將幫助投資者評估數據中心支出的激增，及其為整個半導體行業帶來的利潤能否繼續帶來上行驚喜。
Burney Company投資策略主管Andy Pratt表示：“近期市場動能十分強勁。AI這一趨勢仍在延續，坦白講，從我們監測到的營收超預期信號來看，這波行情顯然還有很大的上漲空間。”
此次財報事關重大。美光發布財報之際，正值市場估值處於高位，投資人也質疑這波上漲行情是否已嚴重透支。任何有關潛在需求和AI相關支出持續強勁的跡象，都可能賦予投資者信心，從而繼續推高這波反彈行情。
Integrated Partners首席投資長Steve Kolano表示，美光的財報「正在形成一個經典的良性回饋循環」。他指出：“這似乎確實是目前市場上唯一的焦點。…如果你看看當下半導體公司的訂單出貨比和積壓訂單，就會發現相對於現有的晶片產能，需求簡直是突破天際。”
科技巨頭已釋放出AI支出並未放緩的訊號，預計今年將突破7,000億美元，遠超原定於2025年達到4,000億美元的規模。
儘管人工智慧敘事主導了近期市場，但潛在的宏觀經濟擔憂仍然存在。聯準會最重視的通膨指標將於下週出爐。此外，第一季GDP終值也將一併公佈。這兩份報告將成為檢驗美國消費者健康狀況及經濟成長成色的重要依據。
LSEG獲利研究主管Tajinder Dhillon提供的數據顯示，標普500指數成分股第二季的獲利成長率預計為22.9%，低於第一季的29.3%。
MetLife Investment Management首席市場策略師Drew Matus指出，強勁的股市表現一直是支撐消費者的主要動力之一，因此，任何可能威脅到AI交易邏輯或阻礙股市持續上漲的因素都受到市場的密切關注。 “現階段這已不僅僅是市場效應，更關乎宏觀經濟效應。”他補充道，“我們確實非常擔憂’財富效應’的消退以及它可能帶來的深遠影響。”
至少就目前而言，市場的共識是AI交易邏輯仍然堅挺，幾乎沒有任何放緩的跡象。新近上市的SpaceX進一步強化了這一勢頭，而納斯達克將Astera Labs和CoreWeave等更多AI及晶片基礎設施標的納入指數，也將迫使指數基金被動跟進買入。 Burney Company的Andy Pratt總結：
“對此我的看法是，在被證偽之前，你可以繼續放心地押注這些公司。”
休市提醒：
週五（6月26日），因穆哈蘭月，印度國家證券交易所休市一日。
