2026年07月01日 07：12 滾動播報
資料來源：新浪財經
華爾街見聞
8月聯邦基金利率期貨未平倉合約相較6月FOMC會議前激增30%，以空頭頭寸主導。 利率互換市場目前定價7月25基點加息的概率約為36%，在6月FOMC會議前市場對7月加息的定價幾近於零。
美聯儲政策路徑的不確定性正推動利率市場出現異動。 交易員正加速押注美聯儲最早可能於7月重啟加息，這一此前幾乎無人預期的情景正逐步進入市場定價，而即將公佈的一系列經濟數據將對上述押注構成直接考驗。
利率互換市場目前定價反映7月會議約9個基點的加息幅度，折算為25基點加息的概率約為36%。 這一概率雖仍屬少數情景，但已較此前顯著攀升。 在美聯儲新任主席沃什將政策重心轉向物價穩定之前，市場對7月加息的定價幾近於零。
最早可能在本週四，上述押注就將迎來首輪壓力測試。 屆時將公佈勞動力市場數據，任何就業增長走軟的跡象都可能壓低7月加息概率，令已建立的空頭頭寸面臨損失風險。
未平倉合約快速累積，空頭頭寸主導方向
自6月17日政策會議以來，追蹤7月29日政策聲明的8月聯邦基金利率期貨未平倉合約持續擴張。 數據顯示，該合約未平倉量已從6月政策會議前一天的約45.4萬份，升至截至周一收盤的近59萬份，漲幅約30%。
新頭寸的累積總體偏向賣方，意味著交易員正在做空該合約。 若加息概率持續上升，此類空頭持倉將從中受益。 自沃什明確釋放出政策決議存在雙向風險的信號以來，8月聯邦基金利率期貨的日均成交量也持續高於歷史均值。
值得注意的是，即便部分期權交易員仍在尋求對沖市場已消化的加息次數，上述做空押注依然在升溫，顯示出市場內部對政策走向的分歧正在擴大。
長端國債獲青睞，曲線趨平折射風險重心轉移
與短端利率波動形成對比的是，曲線更遠端正吸引投資者建立看漲頭寸，押注長期美國國債將表現更佳。
Columbia Threadneedle Investments首席投資組合策略師Jason Vaillancourt表示：
“長期美國國債收益率似乎已在5月中旬見頂，即使股市波動性高企、橫盤震蕩，長久期債券依然帶來了正回報。”
摩根資產管理投資組合經理Priya Misra則將收益率曲線趨平解讀為市場邏輯切換的信號，表示：
“這反映出市場風險重心已從勞動力市場轉向通脹。”
數據窗口決定曲線走向，“痛苦交易”風險不容忽視
未來數周，6月就業報告和消費者價格報告將相繼公佈，成為決定收益率曲線走向與加息預期的關鍵變數。 Misra表示：
“如果通脹數據繼續強勁，勞動力數據也表現強勁，隨著市場消化更多加息，曲線可能繼續趨平，鑒於我認為通脹峰值已經過去，我不太喜歡現在做趨平交易，但它很可能成為讓市場感到痛苦的交易方向。”
對於持有空頭頭寸的交易員而言，數據視窗的雙向風險意味著，任何不及預期的就業或通脹數據，都可能迅速逆轉當前的押注邏輯。
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