2026年08月22日19:26 環球市場播報
資料來源：新浪財經
美國財長貝森特力求遏止美國借貸成本，但只讓長期美債殖利率回落了不到一天。而更持久的市場訊號卻是：美元走弱，黃金和比特幣上漲，進一步強化了「貶值交易」敘事。先前不斷膨脹的美國財政赤字，以及外界對美國經濟政策方向的擔憂，推動了這一敘事。
這種分歧暴露出更深層的困境。美國希望降低借貸成本，但通膨仍在掣肘聯準會。同時，各國政府在大舉發債，投資湧向人工智慧領域。
在這場資本爭奪戰中，AI熱潮可謂是一把雙面刃：人工智慧融資使債務市場面臨又一項規模龐大的資金需求，而人工智慧預期產生的豐厚利潤，有助於股市消化融資成本上升的影響。股市展現出的韌性，使得焦慮情緒轉移到其他領域。
貝森特的干預措施，也暴露出華盛頓對收益率進一步上升的容忍底線。野村的Charlie McElligott表示，市場反應顯示了部分壓力的去向。隨著美國當局試圖穩定長期利率，他將黃金上漲、美元下跌以及比特幣同步走強的走勢稱為「壓力釋放閥」。
橋水基金創始人達利歐週五對這種交易的解讀別有警示意味，敦促投資者減少債券敞口，並持有黃金和一些比特幣，以防範潛在的美國債務危機。
截至週五，市場發出的信號依然表現不一。美國商業活動錄得逾四年來最快增長，美股反彈，而長期美債本週基本持平。同時，比特幣徘徊在7.7萬美元附近，黃金升至三個月高點。
美國財政部表示將把部分10年至30年期國債回購規模至少擴大一倍後，貝森特在接受采訪時稱，市場“有些反應過度”，並強調財政部有著“強大的工具箱”。
問題在於，基本面卻朝著相反的方向發展。
美國政府財政赤字接近2兆美元，油價上漲進一步加劇通膨風險。同時，全球各國政府正為國防、能源和社會支出舉借更多債務，企業也正在為人工智慧、資料中心、晶片和電力等產業籌集越來越多的資金。
巴克萊策略師表示，企業發債規模增加，尤其是為人工智慧投資融資的大型雲端服務供應商持續發債，增加長期利率壓力。其結論是：美國財政部可以改變久期債券的供給規模，卻無法消除市場對資本的需求。
「股票市場必須反映出更高的折現率，」摩根資產管理的投資組合經理Priya Misra指出。
貝森特週四談到AI融資對美債殖利率的影響時，表現出不滿。他在接受採訪時表示，這些企業的發債策略「幾乎與收益率無關，因為企業相信人工智慧基礎建設將帶來極高回報，實際上並不太在意融資成本是多少」。
不過，儘管貝森特的聲明凸顯華盛頓對借貸成本上升的敏感，投資人仍不得不面對那些最初推動殖利率上升的因素。
「美國財政部可以影響流動性和市場情緒，但它無法持續地左右經濟成長、通貨膨脹、赤字和供應等因素的影響，」Manulife Investment Management的高級投資組合經理Nathan Thooft表示。
市場或許也更快適應華盛頓政策帶來的衝擊。
「我認為市場對政策變化的反應更快。我們一次又一次地看到，當風險或債券市場出現動盪時，川普或財政部就會出手調整政策，」Misra說。
至少對股市而言，企業獲利是強而有力的支撐。 Lombard Odier的Florian Ielpo認為，市場真正關注的是更大的數字。 “2026年最重要的數字是20%的盈利超預期，而不是超過40億美元的財政部操作。”
這有助於解釋為何股市對貝森特的舉措基本視而不見，以及債券市場的壓力又捲入重來。但美債殖利率接近5%時，債券成為高估值股票越來越強勁的競爭對手。隨著無風險利率上升，市場對企業獲利成長的要求也正在提高。美國銀行( 61.69 , -0.17 , -0.27% )策略師Michael Hartnett認為，30年美債殖利率達到5%是一條重要分界線。他表示，如果無法把30年期美債殖利率拉到5%以下，那麼未來幾週美元可能下滑，同時市場可能增加對高槓桿領域的做空，包括AI超大規模雲端服務商和私募信貸等風險資產。
同時，貶值交易擁有債券所缺乏的東西：更具吸引力的敘事邏輯。
巴克萊稱，由於財政擔憂提振了黃金需求，美元成為抑制收益率措施的「主要受害者」。比特幣與黃金的90天相關性達到疫情以來最高水平，進一步強化了加密貨幣與貴金屬一起作為貶值工具的觀點，儘管本週加密貨幣市場自身的利好因素同樣推動了比特幣上漲。
不過，美國財政部在這場債券市場博弈中能夠採取的行動終究有限。它可以調整投資者需要吸收的債務規模和期限結構，但無法創造貨幣。
然而，聯準會主席沃什一直強調要縮小央行在市場上的影響力，這使得華盛頓希望降低借貸成本之時，強勁的經濟成長、通膨和大量投資卻使借貸成本居高不下。
下周可能會考驗這種局面。英偉達將發布業績，屆時將展示AI獲利是否依然強勁，以及是否足以支撐股票在高利率環境下保持韌性。在傑克遜霍爾會議上，投資人將關注聯準會是否與華盛頓一樣希望金融環境寬鬆。
