2026年09月03日16:44 環球市場播報
資料來源：新浪財經
核心要點
- 到期債務以更高利率再融資，各國政府利息支出壓力持續攀升。
- 高槓桿企業與低收入族群，對借貸成本上行最為脆弱。
- 股票市場承壓加劇；而債券投資人可獲得更高票息，緩衝風險。
2026 年8 月25 日，交易員在紐約證券交易所工作|紐約證券交易所全球公債遭到拋售，推高整個經濟體的借貸成本。政府、企業與一般民眾必須面對一個現實：高成本債務或將長期存續。
全球公債殖利率攀升至多年高點：德國10 年期公債殖利率創下2011 年以來新高；日本10 年期公債殖利率站穩3% 上方；美國10 年期公債殖利率近期觸及2023 年11 月以來高點；英國10 年期公債殖利率後創下2008 年高峰。
這一輪債券拋售，源自多重因素疊加：政府大規模發債、油價衝擊再度點燃通膨擔憂，市場預期各國央行將在更長時間維持緊縮貨幣政策。
這不僅是債券市場的另一輪波動，後果將傳導至整個實體經濟與各類金融市場。
布魯金斯學會高級研究員羅賓・布魯克斯表示：“這是一個中期趨勢的延續，還將持續很多年。”
CIFC 資產管理董事總經理娜塔莉亞・洛耶夫斯基認為，在巨額發債與通膨風險捲土重來的共同作用下，債券殖利率仍存在上行空間。
政府：利息帳單節節走高
訪談的分析師表示，各國政府是殖利率上行的主要受衝擊群體。全球多國主權債務本來就處於高位，到期債務以更高利率進行再融資，會持續推高利息開支，擠壓財政空間。
道富投資管理高級固收策略師盧正彥（Masahiko Loo）表示：「財政赤字龐大、債務負擔沉重、依賴外部資本的主權國家最為脆弱。發達經濟體當中，法國問題尤為突出。」他提到法國財政狀況失控、財政改革的政治意願不足，同時也面臨選舉不確定性。
他補充道，新興市場中，同時存在財政赤字與經常帳赤字的「雙赤字」 國家風險尤其突出；全球收益率上行會同時抬升其借貸成本與融資風險。
“當債務、赤字、外部融資缺口三者疊加，資本市場會變得不再寬容。”
各國當局可透過債券回購、調整發債規模與久期來壓制殖利率。但這類措施無法解決大規模舉債與投資人需求不符這一根本矛盾。
德意志銀行在近期研發中寫道：“收益率越高，很多國家長期財政前景就越發令人擔憂。”
日本的壓力極具代表性。政府債務規模佔國內生產毛額比重極高，財政狀況對借貸成本上行高度敏感。 2026 財年，日本公債還本付息預計將占到政府總支出的25% 以上。
全球公債承壓，英、美、法、德、日10 年期公債殖利率走勢（2026‑01‑02 至2026‑09‑02）企業：成長計劃遭遇阻礙
企業再融資、擴張融資的成本都會上漲。融資需求大、資產負債表薄弱、背負浮動利率債務的企業處境最危險。
基利‑泰頓顧問公司投資組合經理人托馬斯・布朗指出，小型企業浮動利率債務佔比普遍高於大型企業，利率上行時利息支出會快速增加。
盧正彥表示：「壓力集中在那些高槓桿、習慣了廉價資金環境的企業。」他特別指出商業地產、私募控股企業、直接放款資產組合、低品質軟體企業風險最高；這類主體當初做投資決策時，預設資本會持續充裕且成本低廉。
人工智慧投資熱潮帶來新變數。科技企業大舉發債，興建資料中心與配套基礎設施，與政府及其他企業爭取市場資金。
催化劑基金高級投資組合經理拉里・霍爾岑塔勒稱：“大量債券發行用於各類AI 項目，發債主體對融資價格並不敏感。”
即便是經營穩健的企業，基準殖利率上行同樣會抬高融資成本，部分工廠、資料中心、併購專案與其他投資項目的商業可行性因此下降。
居民：K 型分化壓力
長期收益率上行會傳導至房貸、車貸以及各類居民信貸，負擔並不會平均分攤。
霍爾岑塔勒說：“收益率曲線長端至關重要，它決定資本成本，不僅影響企業，還影響房貸人群與房地產市場。”
市場觀察家稱，低收入族群收入中用於償債、購買生活必需品的比例更高，會最先感受到壓力。富裕家庭反而可以享受儲蓄帶來的更高利益，承受月供上漲的能力也更強。
「居民層面出現K 型分化。薪資收入當中，車貸、房貸、學生貸款佔比越高的群體，痛感越強；低收入人群的感受遠高於富裕群體。」霍爾岑塔勒補充道。
這種影響會逐步顯現：固定利率貸款陸續到期，居民不得不進行再融資。一旦低收入族群承壓導致消費走弱，衝擊將擴散至整個經濟。
股票投資者：收益率帶來壓制
由於企業獲利強勁、市場對AI 提升生產效率的樂觀預期，股市目前展現韌性。但債券殖利率走高，讓安全性更高的政府公債相比股票更具吸引力；同時也會壓低企業未來獲利的現值。
洛耶夫斯基表示：“收益率上行到一定程度，股市就會承受痛苦。”
“股市此前表現十分頑強，無視收益率走高。但這種影響終究會顯現，而當下我們正在見證這一過程。”
不過殖利率上行也催生一類贏家：新進場的債券買家。相較於本世紀早些時候的低息環境，更高的票息收入可以緩衝債券價格的進一步下跌。
德意志銀行計算：未來一年，10 年期美債殖利率大約上行至5.5% 時，債券價格下跌帶來的資本虧損，才會超過票息收益；若時間拉長至兩年，收益率要攀升至約6.4%，債券總回報才會轉為負值。以上測算為名義總回報，包含票息收入與債券市價變動。
