2026年09月03日14:27 環球市場播報
資料來源：新浪財經
聯準會週三（9月2日）公佈本年第六份褐皮書。這份由明尼亞波利斯聯邦儲備銀行編製的報告彙整了截至8月24日的企業訪談，涵蓋全部12個地區聯邦儲備銀行轄區。全國綜述顯示，自7月初以來，美國經濟活動保持溫和成長，就業僅「非常輕微」上升，物價則在多數地區繼續溫和上漲。企業對未來幾個月的展望總體偏正面，但能源價格、政策變化和國際衝突帶來的不確定性卻明顯上升。報告內容基於各地企業聯絡人的回饋，不代表聯準會官員觀點，但將為9月15日至16日舉行的下一次議息會議提供重要參考。
多數地區溫和擴張，消費與製造業冷熱不均
在12個地區聯邦儲備銀行中，有10個報告經濟活動輕微至溫和擴張，其餘兩個地區——堪薩斯市和舊金山——認為當地活動基本上持平。整體來看，經濟仍在成長，但內部結構並不均衡。
消費支出整體略有增加，但分化特徵明顯：一方面，消費者對價格較敏感，購買行為趨於謹慎；另一方面，高端消費仍保持韌性。汽車銷售成為明顯薄弱環節，受訪企業普遍歸因於消費者信心不足、油價偏高、融資成本上升。與之形成對比的是，旅遊活動持續增加，航空公司反映儘管票價上漲，需求依然強勁。
製造業在多數地區出現回升，國防和資料中心相關訂單被反覆提及為重要支撐力量。服務業活動輕微至溫和成長，金融條件略為改善，多數地區貸款量維持穩定或上升。住宅建設下降，非住宅建設整體上升，部分地區資料中心項目佔比尤為突出。農業條件略有改善，但結構性分化仍在：畜牧相對偏強，種植業持續承壓。
堪薩斯市聯儲轄區報告活動幾乎沒變，底層條件有所轉弱，零售和製造業在高價格與需求不確定下消化庫存。舊金山聯邦儲備銀行轄區同樣活動基本持平，零售平穩，服務業需求略緩，住宅地產回落。克利夫蘭聯邦儲備銀行的情況則更具代表性：製造業需求在資料中心和國防支出帶動下持續強勁增長，但消費支出已連續第四個報告期溫和下降，反映出高價格環境下家庭支出的持續謹慎。
就業「非常輕微」改善，熟練工短缺推高工資
就業市場整體僅出現「非常輕微」的改善。具體來看，三個地區報告就業溫和增加，四個地區輕微增加，五個地區沒有變化。勞動力需求主要集中在製造業、建築業和部分服務業，零售和旅館業的需求則下降。熟練技工和技術工人短缺問題依然突出，企業普遍反映招募難度高。值得注意的是，多個地區同時提到人工智慧對勞動需求產生正反兩方面影響，既取代部分職位，也創造出新的技能需求。
薪資成長在多數地區為輕微至溫和。加薪幅度較大的情況多與建築和製造業對熟練工人的爭搶有關。克利夫蘭一位建築業聯繫人的表述頗具代表性，稱該行業“急需更年輕的熟練勞動力”，反映出技能斷層正在加劇局部工資壓力。全國綜述未給出統一的加薪百分比，僅按地區節奏分類，但熟練工短缺與工資上行的關聯已相當清晰。
物價上漲面廣，能源與原料成本是主要推手
物價方面，八個地區報告溫和上漲，兩個地區漲幅偏慢，一個地區輕微上漲，一個地區強勁上漲。與上一報告期間相比，多數地區漲價節奏保持穩定，三個地區放緩，一個地區加快。整體通膨壓力並未失控，但成本端壓力仍頑固。
製造業和建築業的投入價格壓力在多個地區明顯偏高。能源、運輸以及金屬、石化產品等原料漲價的報告相當普遍。關稅相關影響持續被零售和製造業企業提及，醫療和保險成本也被廣泛反映為沉重負擔。不過，由於消費者對價格更加敏感，企業將成本上漲完全轉嫁給終端的能力受到限制。
克利夫蘭分冊提供了更具體的數據：非勞動成本已連續第十個報告期間保持強勁，主要受燃料成本推動。一位大型零售商稱，石油基產品價格漲幅超過20%，而非石油基產品約為2%至3%。聖路易斯聯邦儲備銀行則報告該地區價格以強勁節奏上漲，並指出中東衝突帶來的供應鏈中斷和高燃料成本仍在影響當地條件。
前景謹慎偏正面，不確定性上升
綜合來看，這份褐皮書描繪的經濟圖景是：成長溫和但動能不算強勁，就業市場緊而不熱，物價壓力雖未失控但成本端仍然頑固。企業對未來幾個月的展望總體偏正面，但情緒因行業而異。能源價格走高、政策變化和國際衝突被反覆提及為不確定性來源。
在9月議息會議臨近之際，這份報告傳遞的信號頗為微妙：經濟沒有明顯失速，但通膨回落的速度和可持續性仍存在疑問，而成本壓力從能源、原材料到醫療保險多點顯現。褐皮書所反映的「實地溫度」將如何影響聯準會對利率路徑的判斷，將在兩週後的會議上揭曉。
