2026年09月29日14:53 滾動播報
資料來源：新浪財經
來源：華爾街見聞
作者：卜淑情
瑞銀認為，10月升息預期明顯過度，歷史上聯準會從未在接近大選的10月會議升息，建議將未來一年升息定價從91個基點下調至75個基點。同時，美債殖利率飆漲已顯著壓縮美股估值，若利率回落，股市或存在反彈空間。
美伊衝突推動油價飆漲、美債殖利率攀至近二十年高點之際，市場對聯準會10月再度升息的押注升溫。但瑞銀警告，這項預期嚴重高估了聯準會在中期選舉前採取行動的可能性——歷史數據顯示，自1990年以來，聯準會從未在接近11月大選的10月會議上升息。
瑞銀分析師Simon Penn在周一早晨報告中指出，市場目前為10月28日會議定價了約69%的升息機率，但他認為這一判斷存在重大偏差。 Penn強調，央行雖聲稱決策完全獨立於政治活動，但在重大政治事件前夕克制行動，實為慣常做法。他建議交易員淡化10月升息預期，並將累積升息定價從目前的91個基點下調至未來一年75個基點。
同時，瑞銀市場分析師Nana Antiedu引述美股策略師Keith Parker的觀點指出，美債殖利率的急劇攀升已對股票估值造成顯著壓制，但這也意味著一旦殖利率回落，市場存在較大的反彈空間。
歷史先例：35年來10月從未升息
Penn在報告中梳理了自1990年以來的歷史記錄。在過去35年中，僅有三次情況下聯準會在接近11月大選的9月會議上升息，分別為2004年、2018年和2022年，而在10月會議上升息的情況則從未發生。
三次9月升息各有背景：2022年的升息幅度最為激進，75個基點的單次調整是現代史上選舉前最大幅度的加息行動，彼時美聯儲正全力應對疫情後的通脹衝擊；2004年的加息屬於當年6月啟動的漸進式緊追加息週期的一部分，貫穿川普的選舉季加息；
在其餘所有選舉年份－包括1992年、1994年、1996年、2000年、2002年、2006年、2008年、2010年、2012年、2014年、2016年、2020年及2024年－聯
定價重估：12月應回歸完整25基點
Penn認為，剔除10月升息預期，並不代表市場應將12月會議重新定價為50基點的大幅升息。目前市場對12月的累積定價約為38個基點，他認為這個數字應回歸至完整的25個基點。
從交易角度來看，移除的10月定價應順延分攤至後續會議。 Penn預計，1月和3月會議將分別承接約12個基點和18個基點的定價。綜合來看，他建議交易員做空長端，將未來一年的累積升息定價從目前91個基點壓縮至75個基點。
殖利率衝擊已重創股票估值
在股票市場層面，瑞銀的分析也同樣值得關注。 Keith Parker指出，美債殖利率的急劇上行已觸發股票估值的顯著重置——自去年11月以來，隨著10年期美債收益率年內累計上行約100個基點，標普500指數未來十二個月市盈率已下滑17%，估值壓縮幅度已接近情景衰退水平，可與1994年加息週期相提並論。
歷史經驗顯示，若利率在未大幅緊縮（年內升息幅度低於100個基點）的情況下趨於穩定，標普500指數在隨後一年通常能實現兩位數回報；但若進入完整升息週期（年內升息超過100個基點），歷史上股市回報往往持平甚至為負。
Parker認為，目前股票對殖利率下行的彈性大於對殖利率進一步上行的下行風險，建議投資人為利率持續高位的環境做好佈局，同時掌握殖利率回落帶來的不對稱機會。在產業配置上，半導體、製藥、煉油及多元化銀行等次產業綜合評分較高，且對利率的敏感度相對較低，具備吸引力。
市場多空遊戲：能源衝擊與通膨壓力交織
目前市場的核心矛盾在於，美伊衝突已將布蘭特原油推向每桶106美元，10年期和30年期美債殖利率分別升至2007年和2004年以來最高水準。能源價格高企是否會讓通膨持續黏性、進而迫使聯準會延長緊縮週期，成為交易員最關注的核心問題。
本週即將公佈的一系列美國經濟數據將進一步檢驗上述擔憂。若經濟成長數據強勁，將為聯準會提供更大的緊縮空間；若通膨數據超預期，將強化進一步升息的理由。
高盛另行指出，一旦10年期美債殖利率在兩週內上行約30個基點或一個月內上行約50個基點，股市往往會遭遇明顯阻力。目前該收益率自9月9日以來已上行28個基點，自8月21日以來累計上行37個基點，正逼近歷史經驗所示的臨界區間。
多頭押注殖利率在藉貸成本進一步侵蝕股市之前趨於穩定，若能源價格見頂、地緣衝突出現緩和跡象，市場存在強勁反彈的可能。但若能源價格維持高位、經濟數據持續支撐聯準會緊縮，市場所面臨的壓力或將進一步加劇。
