2026年10月05日16:41 環球市場播報
資料來源：新浪財經
核心要點
- 美債殖利率突破5%，市場擔憂融資成本走高會催生債務螺旋。
- 分析師表示財務危機並非迫在眉睫，利率抬升對債務成本的傳導是漸進過程。
- 策略師指出：美債殖利率飆升，不只是出於財政擔憂，強勁的經濟成長也是重要推手。
2026 年9 月2 日，一名交易員在紐約證券交易所工作美國政府融資成本已攀升至數十年高點，市場愈發擔憂本國不斷膨脹的債務負擔最終會引爆一場財政危機。但這件事真的會發生嗎？
作為市場基準的10 年期美債殖利率現已穩穩站上5% 關口。而美國2026 財年前11 個月政府淨利息支出數據已對外公佈。
專家對債務走高與殖利率上行形成的惡性循環表達了憂慮。美國政策智庫「負責任聯邦預算委員會」 主席瑪雅·麥圭尼斯警告，融資成本上升存在自我強化風險：利息開支不斷膨脹，將迫使政府借入更多資金。
在10 年期美債殖利率突破5% 之後，麥圭尼斯在一份聲明中表示：“真正的威脅是債務螺旋。利息催生債務，債務又推高利息，最終債務將徹底失控。曾經難以想像的財政危機，如今已經成為實實在在的可能性。”
這種惡夢般的連鎖邏輯十分清晰：投資者向負債高企的政府放貸時會要求更高收益率；高收益率進一步推高美國政府利息賬單；政府為償還債務，不得不繼續大舉舉債；而這又會倒逼投資者索要更高的債券收益率。
但部分公債市場專家認為，距離美國財政臨界點還有一段距離，本輪殖利率大漲，既有政府債務方面的顧慮，也源自於美國經濟表現超預期強勁。
道明證券策略師根納季・戈德堡與莫莉·布魯克斯在近期研報中寫道：“財政末日還沒有降臨。”
該機構測算，若利率維持高位，美國2026 財年利息支出約1.1 兆美元，後續將繼續走高。以目前殖利率水準推算，2027 財年融資成本將達到1.4 兆美元，2028 財年1.5 兆美元，2029 財年1.6 兆美元。
分析師稱，有一道重要緩衝機制：美國並不需要立刻按照當前高利率對全部存量債務進行再融資。
美國政府債務的加權平均剩餘期限約5.9 年。也就是說，只有存量債券陸續到期、發行新債時，高融資成本才會逐步傳導顯現。道明證券的數據顯示，除去短期國庫券，美國公債的平均票面利率目前僅3.1%。
更關鍵的一點：美國債務整體平均利率約3.4%，仍低於名目GDP 的成長速度。美國經濟分析局最新估算，第二季美國名目GDP 年化成長率達8.5%。道明證券表示，即便財政赤字規模居高不下，這項條件仍能讓債務負擔保持可控。
法通資產管理全球債券策略主管馬修・里斯同樣認為，市場對美國財政危機近在眼前的擔憂有些「言過其實」。
他透過郵件表示：「確實有合理的擔憂：美國和諸多發達經濟體在債務置換、為財政赤字籌資的過程中，收益率走高會加重財政負擔，進而形成負反饋循環。 但美元依舊享有巨大的’過度特權’，美國資本市場流動性全球第一，主權信用評級依舊很高。因此，距離財政危機尚有不小距離。」
危機尚未到來，但風險仍存
里斯稱，一旦名目經濟成長大幅下滑，債務佔經濟比重持續抬升，這套負回饋循環的危險性才會真正釋放。
同時，單純債務高企本身，並不必然引爆危機。 「值得注意的是，日本債務水準遠高於美國，名目經濟成長長期低迷，但並未爆發財政危機。」里斯說。
美國國會預算辦公室預測，美國民眾持有的聯邦債務佔GDP 比重將維持在高點。 雖然這條債務軌跡足以令投資人保持警惕，但道明證券判斷財政危機不會馬上出現。
而且，財政狀況甚至不是美債殖利率急劇走高的首要驅動因素。
道明證券列舉多重推升收益率的因素：經濟走強、市場對聯準會繼續升息的預期、油價走高、企業發債規模擴大、短線投機投資人調倉，財政憂慮只是其中之一。
蒙特婁銀行( 164.45 , -1.25 , -0.75% )資本市場美國利率策略主管伊恩・林根同樣認為，美國經濟韌性強勁是美債殖利率上行的重要推手。
林根撰文表示：「在其他條件不變的情況下，投資人認可實體經濟的基本面表現，同時也和聯準會一樣對通膨心存顧慮。」他表示，最新就業數據大概率印證：即便通膨頑固、融資成本抬升，勞動市場依舊具備韌性。
林根補充：長期收益率上行“很大程度上來自實際利率的驅動”，投資者將此輪行情歸因於現實與預期的經濟走強等多重因素。
蒙特婁銀行的研究顯示，僅有1% 受訪者認為，實際利率抬升之後，勞動市場會最先出現明確壓力訊號；42% 受訪者認為房地產將首當其衝，其次是股票（26%）、企業信貸（21%）。
但如果高利率最終為實體經濟或金融市場帶來實質重創，局面就可能改變。林根指出：“想要真正約束債券收益率進一步上行，唯一持久的條件，就是確鑿證據證明：經濟或是風險資產，正在承受高融資成本帶來的重壓。”
