2026年10月06日 10:06 華爾街見聞 趙穎
法國債務危機與西班牙政治動盪疊加美國自身結構性赤字問題，正推動全球債券市場進入新一輪動盪週期。
美國10年期公債殖利率週一盤中一度攀升至5.349%，創24年來新高，30年期殖利率亦觸及5.703%。同時，法國10年期公債殖利率升至2002年以來最高水平，與德國公債的利差擴大至歐債危機以來最寬。歐元兌美元今年已累計下跌約5%，連續四週走低。
分析師指出，歐洲財政惡化與政治不穩定，正在與美國中期選舉前景疊加，有可能在短期內進一步放大債券市場波動。華爾街目前尚不認為歐洲局勢會演變為2009至2012年PIIGS債務危機的規模，但歐洲的不確定性已成為美債拋售的新變數。
美債殖利率多重壓力疊加，創24年新高
美國10年期公債殖利率在紐約盤中最高觸及5.349%，為2002年4月3日以來最高水準；30年期殖利率跳升至5.703%，同樣為2002年5月以來最高。根據路透社，10年期殖利率在第三季單季上行0.87個百分點，為1994年第一季以來最大單季漲幅。
推動收益率持續走高的結構性因素多重疊加。中東戰爭延續、油價高企令通膨再燃風險揮之不去。美國供應管理協會（ISM）9月服務業PMI價格分項指數升至74.0，為2022年7月以來最高。 CME FedWatch數據顯示，聯邦基金期貨市場目前定價年內聯準會再升息一次的機率為67.8%，升息兩次的機率為18.8%。
川普政府的減稅政策及對伊戰爭軍事開支推動財政赤字大幅擴張，國債供給持續增加，形成收益率上行的惡性循環。美國財政部將於6日至8日分別拍賣580億美元3年期公債、390億美元10年期公債及220億美元30年期公債。
此外，以超大規模資料中心營運商為主導的人工智慧基礎設施建設熱潮催生大量企業債發行，資金從國債市場轉移到高評級科技債。根據摩根士丹利今年7月預測，AI相關企業債發行規模今年將較去年翻逾一倍，達5,700億美元。韓國、日本及歐洲各國為捍衛本幣匯率而淨賣出美債，亦成為收益率上行的重要推手。
英法債市承壓，歐元跌至17個月低點
歐洲債市的動盪正在向美債市場傳導。英國30年期公債殖利率盤中一度升至6.020%，為1998年以來最高，也是自2012年歐債危機期間義大利之後，七國集團成員國長期公債殖利率首次突破6%。
法國10年期公債殖利率升至4.963%，為2002年以來最高，與德國公債利差擴大至1.4個百分點，為歐債危機以來最寬。根據華爾街日報，義大利和希臘國債殖利率亦大幅跳升，原因是對沖基金在歐洲政府公債上累積的套利部位被集中平倉。歐元區上月通膨率年增3.8%，為2023年9月以來最大漲幅。
歐元匯率隨之承壓，歐元在亞洲交易時段下跌0.8%至1.1161美元，今年以來累計跌幅約5%，並已連續四週走低。
法國財政困境引發全國抗議，債市遭外資撤離
歐洲財政壓力最集中的體現在法國。法國國家債務截至6月底達3.596兆歐元，佔GDP的119%，今年財政赤字佔GDP比率預計從去年的5.1%擴大至5.4%。政府在10月1日公佈的預算草案中提出削減430億歐元支出，教育支出名目增幅僅1.7%，低於通膨率。
財政緊縮直接引爆社會矛盾。自從上月17日巴黎郊區克雷泰伊一所高中教師罷課以來，全國性抗議持續蔓延。截至5日，全國已有400至500所學校全部或部分停課。根據法國教育部長Édouard Geffray，抗議期間已有24所學校遭縱火或破壞，78名工作人員受傷；內政部長Laurent Nuñez表示，已有逾5060人在抗議中被拘，其中87%為未成年人。
路透社引用法國教育部數據，2024年每位國中學生平均教育支出11,660歐元，低於2010年的11,910歐元，14年間不升反降。學生走上街頭的背後，是班級過度擁擠、教師長期短缺和設施老化等積弊。
隨著法國財政前景持續惡化，全球投資者正加速撤離其債券市場。根據路透社，日本投資者今年迄今已淨賣出約3,560億日圓法國國債，同期淨買進6,580億日圓德國國債及7,750億日圓義大利國債。
西班牙住房危機觸發政治賭局，歐洲能源困境加劇全球風險
西班牙的住房短缺問題同樣令全球債市承壓。上月23日，一名87歲老人Maricarmen Abascal因退休金無力支付高漲租金，被驅逐出居住逾70年的馬德里公寓，相關畫面經電視播出後引發大規模街頭抗議。西班牙長期面臨住房短缺問題，部分原因在於短期旅遊需求的房產投機盛行。
西班牙議會隨後於2日否決了兩項法令，該法令原本將自動延長租約至2028年、限制短租平台、禁止投機基金進入房屋市場並保護弱勢租戶。保守派人民黨、極右翼Vox黨及加泰隆尼亞分離主義政黨Junts per Catalunya聯合投票否決。
首相Pedro Sánchez於5日宣布，將於下月29日提前舉行大選，原定選舉時間為明年夏天。 Sánchez表示，需要在議會建立更大規模的進步多數，以克服既得利益阻力。對於領導少數政府的Sánchez而言，這次提前大選被視為一場政治賭博。
從更宏觀的視角來看，歐洲面臨的挑戰不止於財政和政治。由於烏克蘭和伊朗戰爭的衝擊，歐洲正遭受嚴峻的能源供應短缺，其先進技術能力也在下滑，實際上已被邊緣化於AI供應鏈之外。這意味著歐洲經濟動盪一旦深化，對美國債券市場及聯準會利率決策的外溢影響將不容忽視。
