2026年10月06日00:31 環球市場播報
資料來源：新浪財經
要找美債殖利率下一波大漲的線索，不妨看看美國公債期貨合約的細則。
隨著美國30年期公債殖利率越來越接近6%，這一走勢可能引發期貨市場調整。
國債期貨被投資人廣泛用於對沖國債頭寸，槓桿基金也將其用於熱門的「基差交易」等策略。
這與國債期貨的運作機制有關。美國國債期貨是在交易所交易、約定以特定價格和日期買賣國債的合約。合約條款規定了空頭可以向多頭交割哪些標的國債，通常有多隻證券符合資格。交易員隨後會確定其中交割成本最低的一隻，也就是「最便宜可交割券」（CTD），期貨合約價格會跟隨這只債券。
當殖利率像目前這樣快速上升時，可交割債券籃子的定價關係會發生變化，CTD將開始轉移到期限更長的國債。 Guneet Dhingra、Sebastian Mauleon和Vincent Zhou等法國巴黎銀行( 56.08 , 0.00 , 0.00% )策略師近期在一份報告中稱，這將迫使資產管理機構因所謂的久期變化（即「CTD切換」），而賣出美國國債市場上漲」的市場上漲。
隨著CTD轉移到久期更長的債券，為了維持投資組合的久期穩定，資管機構需要賣出期貨多頭部位，回補空頭則部位。這些動態可能進一步影響對應的現貨國債。
市場目前尤其關注長期品種，特別是長期國債期貨合約，其目前CTD是票息2.5%、2045年2月到期的美國國債。彭博分析顯示，如果30年期殖利率升至接近6%，CTD可能切換至2050年到期的債券。
週一30年期美債殖利率升至5.68%，接近近期高點。
近期持倉數據顯示，投資人已經開始進行相關部位調整。過去幾週，在30年期殖利率大幅升破5.6%之際，資產管理機構一直在削減長期公債和超長期公債期貨的淨多頭部位。 George Cole和William Marshall等高盛( 897.18 , 3.72 , 0.42% )策略師近期在報告中稱，長期國債期貨多頭減少很可能意味著投資者正在「主動管理潛在美國國債期貨CTD切換所帶來的久期延長風險」。
美國商品期貨交易委員會最新數據顯示，超長期公債期貨遭到大舉拋售。截至9月29日的一周，30年期美債殖利率從5.28%上升至最高5.62%，資產管理機構將超長期公債期貨淨多頭削減近10萬份合約。
而長期國債期貨的持倉調整幅度較小，顯示此期限的CTD切換風險以及由此引發的被迫賣出風險仍然存在。
三井住友( 25.83 , 0.20 , 0.78% )銀行利率策略師Monty Gandhi表示：「超長期國債期貨已切換至久期較高的CTD，但長期國債期貨仍面臨久期進一步延長的風險。」
