2026年10月08日 19:33 環球市場播報
達利歐警告：股市抵禦美債收益率上行的緩衝空間正在收窄
億萬投資人瑞・達利歐週四警示，儘管企業獲利仍在成長，但股市正面臨美債殖利率上行以及企業現金流走弱預期帶來的越來越大壓力。
這位橋水基金創辦人受訪時表示，先前股市之所以能夠扛住全球債券拋售潮，是因為獲利成長讓股票預期報酬率相對債券依然具備吸引力。但他稱，這項優勢將會收窄，隨著金融環境收緊，股票市場或將變得更加脆弱。
週四，在新加坡舉辦的米爾肯研究所亞洲峰會上，達利歐表示：“當前處於這樣一個週期階段：利率上行卻不會直接拖累股市，因為盈利增長充足，預期回報尚可。”
「但當這層緩衝墊變薄，週期就會進入下一階段。我們現在正處於這個節點。”
發出上述警告之際，美國公債殖利率徘徊在數十年高點附近。投資人正面臨高額政府財政赤字、持續通膨以及AI投資帶來的融資需求上升等多重難題。
達利歐稱，本輪週期開啟時，股票的預期報酬率遠高於債券，這支撐了市場對股票的需求，即便融資成本不斷走高。
但隨著股價上漲、債券殖利率攀升，股票的這項相對優勢正在消退，股市消化高利率的緩衝空間隨之縮小。
「由於估值發生這一變化，緩衝墊已經變薄，如今我們也開始看到信用利差走闊。」他說。
達利歐同時提醒，即便帳面獲利持續改善，投資人可能忽視企業造血能力惡化的風險。
當被問及企業能否在第三季維持強勁獲利成長時，達利歐表示投資人應當重點關注自由現金流，而非只看獲利指標。
「必須關注自由現金流……不能只看淨利潤。如果帳面產生利潤，但利潤又持續投入，無法轉化為現金回流，流動性問題就會逐步累積。」他說。
“雖然賬面盈利大概率繼續改善，但我預計自由現金流將會走弱。”
達利歐並未直接預判獲利下滑，也沒有斷言股市馬上會出現回檔。他表示，目前金融環境的收緊程度尚不足以顯著抑制信貸與消費支出。
達利歐也認為，各國政府與企業爭相爭奪資本，大量新發債券會壓制投資人需求，全球債券拋售行情也將延續。
各國政府大舉舉債為財政赤字融資，企業也在募資投向新興技術，這種供需失衡或將持續對利率造成上行壓力。
“我們正處於債券熊市，這一點已經相當明確。我猜測，下跌行情還有延續空間。”
達利歐表示，不斷抬升的融資成本最終會迫使信貸收縮、支出下降，拖累經濟活動，並有可能傳導至股票市場。
他稱，目前收緊進程才剛開始，儘管信貸環境已經轉弱，但獲利成長依舊在為股市提供支撐。
責任編輯：江學思
