2026年11月09日 20:48 環球市場播報
CoreWeave直面“死亡循環”論調：新雲廠商信用風險蓋過增長光環
核心要點
頭部 AI 新雲廠商 CoreWeave 與 Nebius 過去一個月市值均近乎腰斬，兩家本周即將披露財報。
CoreWeave 部分債券收益率突破 16%。
上周中期選舉民主黨大勝，進一步加劇市場對 AI 算力建設節奏的不確定性。
CoreWeave 首席執行官邁克爾・英特拉托
一輪新雲板塊拋售潮過後，相關股價慘遭腰斬。投資者迫切想知道，賽道頭部企業打算如何應對信貸收緊、不利的政策環境。
CoreWeave（股票代碼 CRWV）將于周二發布季報，Nebius（NBIS）緊隨其後，周四披露業績。兩家公司都依靠舉債采購尖端 AI 算力設備；而隨著華爾街對 AI 交易熱情降溫，貸方對它們的態度趨于謹慎。
上周四新雲板塊遭遇重創，股價大幅跳水，拖累納斯達克(24579.4248, 0.00, 0.00%)創下 19 個月最大單日跌幅。英偉達、AMD(449.04, 0.00, 0.00%)、美光(690, 0.00, 0.00%)等頭部芯片廠商同步大跌，市場擔憂反 AI 情緒升溫，會讓算力擴建計劃阻力更大。
英偉達投資了多家新雲廠商（包括 CoreWeave、Nebius），自身也再起風波：CEO 黃仁勛周日被曝出婚外情，涉事女子被美方情報機構認定爲中國間諜。該消息本就已經讓市場神經緊綳，可能進一步放大波動。
CoreWeave vs Nebius 近一個月走勢
民主黨在上周州長選舉拿下佐治亞、愛荷華、內華達、俄亥俄、得克薩斯州；全美 41 項和數據中心相關公投議案裏，多項遭到選民否决。
CoreWeave CEO 邁克・英特拉托在領英發文安撫市場恐慌情緒： “我們目前預計，政治格局變化不會對 CoreWeave 現有客戶訂單以及待交付訂單造成任何影響。”
但市場並未買帳。部分 2031 年到期的 CoreWeave 債券收益率飈升至 16% 以上；用來對沖違約風險的 5 年期信用違約互換（CDS）利差突破 1240 個基點，一個月漲幅 50%。
合夥集團首席投資策略師阿納斯塔西婭・阿莫羅索周五在 《收盤鐘聲》節目中表示：“我完全認同，新雲廠商受到的沖擊會最大。” 不同於亞馬遜(259.3, 0.00, 0.00%)、微軟(530.61, 0.00, 0.00%)這類超大型雲廠商，頭部新雲企業尚未盈利，客戶集中度很高。
另一家規模較小的上市新雲廠商 IREN 周四晚間發布財報：其大量待交付訂單綁定微軟。不過它披露 AI 雲營收環比翻倍，一定程度緩解市場焦慮，周五股價大漲 20%，收復周四全部跌幅。
IREN 聯席 CEO 丹尼爾・羅伯茨告訴 ：“二級市場的表現，和我們一綫看到的客戶需求存在脫節。” 但他也承認資本市場帶來的壓力。 “最近幾周資本市場變得更加挑剔，大家關心的問題已經不再是合同規模多大，而是訂單能不能落地、資金能不能到位、項目能不能盈利運營。” 該公司當前負債規模 100 億美元。
“如何填補融資缺口”
晨星跟踪 CoreWeave 的分析師盧克・楊表示，截至 6 月末，CoreWeave 手握 55 億美元現金，同時背負大額債務。最新 SEC 文件顯示：一筆 13 億美元、利率 15% 的貸款將于 2028 年 3 月到期；另一筆 32 億美元、利率 11% 的債務，到期時間爲 2030 年 8 月。
盧克・楊認為，CoreWeave 短期破產概率不高，現有資金足以完成存量合同交付；但未來五年的擴張，還需要持續融資。 “如果想通過增發股票融資，當前股價非常不利，股價已經跌得很慘。我重點看管理層會怎麽講，準備如何補上資金缺口。”
他同時關注整個新雲賽道：英國的 Nscale 在 9 月遞交 IPO 申請，但之後一直沒有更新招股書。“現在並不是適合它上市的時機。” 9 月初遞交上市材料的 SB Energy 處境相似，澳大利亞新雲廠商 Firmus 上個月也提交了 IPO 申請。
英特拉托在一份 看到的 10 月內部備忘錄中對員工寫道，市場不確定性對公司不利： “但這些同行想要募集巨量資本，却沒有 CoreWeave 已經跑通的交付能力、營收規模以及軟件解决方案。”
投資者仍保持警惕。自由資本市場科技研究主管保羅・米克斯周四在《午餐時間》節目中稱，市場叙事已經極度負面： “這很不幸，會形成自我實現的預言 —— 也就是死亡循環。如果債權人擔心 CoreWeave 還不上錢，那麽它後續要借錢擴建 AI 基建，就只能接受極高的融資利率。”
2025 年 CoreWeave 營收 50 億美元。米克斯預估，2028 年營收有望沖到 420 億美元，當年 EBITDA 利潤率接近 70%。 “如果公司能沿著這條路徑走下去，市場認可這個前景，大家才會對它的債務、償債能力放下顧慮。”
路孚特（LSEG）一致預期：CoreWeave 最新季度營收同比增長約 160%，達到 35.5 億美元；Nebius 營收有望增長至原先 6 倍，約 9.08 億美元。米克斯預計兩份財報會給市場帶來一定喘息空間。
在米克斯看來，核心是讓資本市場重新相信新雲的增長故事，相信盈利終將到來。 “一家銀行本身資質沒問題，但如果市場普遍發生擠兌，它照樣會陷入麻煩。所以我不會低估信用風險。”
責任編輯：郭明煜
