2026年11月11日17:51 環球市場播報
資料來源：新浪財經
如果你想看到公開市場與私募市場投資者情緒分化不斷拉大的證據，可以看看Anthropic 和OpenAI 的估值對比。
週二，Anthropic 披露了即將進行首次公開募股的目標估值區間。在這份更新版招股意向書發布之前，OpenAI 剛完成新一輪融資。
也就是說，即便Anthropic 達到估價區間的上限，公開市場給予它的估值也僅比OpenAI 高出12%。但現實情況是，Anthropic 第三季營收比OpenAI 高出70%，今年大部分時間的成長速度也要快得多。
即便如此，Anthropic 的投資顧問當下壓低估值，目的是確保股票上市首日能獲得充足市場買盤。部分Anthropic 投資人預計，如果投資人需求旺盛，Anthropic 很有可能會上調IPO 發行價，或增發更多股。
OpenAI 向投資人揭露，第三季營收達100 億美元，較第二季成長接近50%。 Codex 使用量提升，疊加影像模型需求回暖，幫助公司從第二季成長疲軟中實現反彈。
即便營收反彈，OpenAI 仍落後於Anthropic；Anthropic 第三季營收接近170 億美元，季減47%。當然，兩家企業透過雲端合作方銷售AI 產品的營收統計口徑有明顯差異，但該差異不足以解釋如此龐大的營收差距。並且，本季Anthropic 看樣子仍將守住營收領先優勢。
Anthropic 在10 月的年化營收運轉率（以最近28 天營收乘以13 推算全年）達到810 億美元，幾乎是去年同期水準的六倍。 OpenAI 在9 月的年化營收運行率接近500 億美元（暫無10 月的運行率數據）。
同時，對比OpenAI，Anthropic 的經營效率更高。知情人士稱，雖然第三季營收快速走高，OpenAI 的經營虧損擴大至109 億美元，高於第二季的101 億美元。
Anthropic 同樣出現經營虧損，但虧損規模要小得多。該公司第三季經營虧損5.67 億美元，虧損主要來自短期算力資源採購成本，以及20 億美元用於匹配員工公益捐贈的配套支出。
公開市場投資人對科技股的態度已經明顯趨於謹慎。出於對AI 投資回報的擔憂，納斯達克( 25466.1889 , 400.31 , 1.60% )綜合指數上個月錄得2025 年3 月以來表現最差的一個月。民主黨掌控國會之後，大量AI 資料中心計畫很可能面臨審批延期，進一步加劇了市場的不安。
不過摩根士丹利( 190.61 , 3.05 , 1.63% )上月的分析顯示，這份謹慎情緒尚未大規模傳導至私募市場。
未來幾個月，Anthropic 正式掛牌上市、OpenAI 完成第二輪90 億美元融資，屆時才會真正檢驗公開市場與私募市場的估值邏輯是否走向趨同。單看基本面，成長最快的企業理應享有較高的營收估值倍數。但眾所周知，私募投資人在為企業估值時，往往會比公開市場股東注入更多樂觀預期。
