【啟富達國際】專題 – 特朗普團隊不是草台班子，40年債牛或將終結

結論分析

特朗普以“經濟民族主義者” 為核心，關稅為談判籌碼，或於中國漸進式脫鉤。特朗普第二任期中，內閣以“經濟民族主義者”為核心派系，掌握財政、貿易等關鍵職位，尤其是米蘭提出的“海湖莊園協議”更是此次貿易保護主義的核心。財長貝森特、商務部長盧特尼克更是直言希望將關稅作為談判籌碼；而總統顧問納瓦羅、經濟顧問委員會主席米蘭則支持與中國脫鉤。
海湖莊園協議，旨在通過五大途徑，解決三大難題。三大難題包括：①長期財政赤字、②貿易逆差、③供應鏈外移。五大途徑包括：①以關稅作為談判工具，重塑貿易規則；②透過政策干預匯率，影響資本流向；③重整債務結構，降低財政風險；④建立主權基金，強化國家資產配置與長期收益能力；⑤調整國防支出，要求盟國分擔軍費，終結美國“免費保護者”角色。
美債名義收益率由實際短期利率預期、預期通脹、實際期限溢價、通脹風險溢價驅動。名義收益率則可以拆分為實際短期利率預期(受短期貨幣政策預期影響)、短期預期通脹(受通脹預期影響)、實際期限溢價(受市場風險偏好、美債供需平衡影響)、通脹風險溢價(受通脹預測的不確定性影響)。
40年美債牛市或將終結，除非經濟深度衰退。在降息理由不足的背景下，實際短期利率預期或難回落；短期預期通脹居高不下，意味著通脹的錨可能已經抬升；關稅政策高度不確定性(甚至不排除其他供給衝擊)或繼續推高通脹風險溢價；美債持續性擔憂或進一步推高實際期限溢價。
另外，聯準會或將調整《貨幣政策框架》以及利率點陣圖、經濟預測的表達方式。