【啟富達國際】專題 -台股新高，意味著半導體週期失效了嗎？

結論分析

半導體週期確認進入下行期，DRAM因供給收縮而大漲。截至2025年7月，我們的半導體週期領
先指標、中國集成電路產量同比、日本電子元器件產值同比拐點均已出現。截至2025Q2，全球手機
出貨量同比走弱，電腦出貨量同比小幅回升，反映消費電子領域的需求疲弱。今年3月以來，因工廠
將產能轉向高端DRAM、企業提前備貨影響等因素影響，DRAM大漲。
行業擁擠度重回高位，外資重新流入，關注美元反彈。擁擠度指標在今年8月中旬再度提示超買
(84%)，台灣加權指數和費城半導體同比指數反彈，已累積大量獲利資金。2025年4月外資重新流入，
同時美元兌台幣最低貶值至28.9；但近期美元開始反彈。
當高估值遇上下行週期，或放大指數對數據和事件的敏感度。半導體週期已進入下行週期，估
值變動已開始回落。台股市淨率2.49(略低於今年1月)，隱含未來2年平均收益率為-7.3%。當高估值遇
上下行週期，或放大指數對數據和事件的敏感度。
AI產業鏈需求强勁，傳統消費電子需求疲弱。AI巨頭仍致力於增加AI相關(數據中心、基礎設
施)的資本支出，這已成為美國當下的經濟增長引擎，並帶動台灣經濟增長。受益於AI產業鏈的蓬勃
發展，台灣通信產品出口爆發增長，出口地位已取代電子產品，且對美依賴度大幅攀升。大盤創新高
之際，個股表現卻低迷；傳統消費電子需求疲軟，僅少數企業受益於AI。
云服務資本支出增速或放緩，進一步確認下行週期。美股7姐妹是AI行情核心驅動，相關台股與
其深度捆綁。雲服務提供商資本支出增速和英偉達數據中心營收增速趨緩，進一步確認下行週期。
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