【啟富達國際】專題 -《美國經濟呈K型發展，AI走向或將決定美國國運》

結論分析

股市與債市對AI定價存在分歧，科技股回調風險上升。今年9月中旬以來，Oracle股價在利好刺激下衝高，但很快就回吐全部漲幅，同時其5年期CDS大幅飆升，固收市場對其債務違約風險的擔憂持續升溫。無獨有偶，Google股價持續走高之際，其信用利差也在迅速走闊。同時，TMT高收益債ETF的淨值升至近2年高位，意味著小型股回調風險正在上升。此外，OpenAI已難獲估值溢價。
科技巨頭被迫軍備競賽，債務風險正在累積。由於AI市場前景廣闊，科技巨頭出於FOMO，競相擴大資本支出，已對其現金流構成明顯壓力。資本支出的大規模擴張，顯著擠壓了股票回購與分紅空間，若長期未能帶來利潤率的實質性提升，恐將削弱投資者信心。科技巨頭的現金流與營收已難以覆蓋高昂的數據中心建設成本，促使企業轉向大規模舉債，債務風險持續累積。此外，算力顯卡快速迭代，雲服務商的利潤空間或受侵蝕，被迫調整資本支出計劃，恐加劇市場對投資回報率的擔憂。
市場前景可期，但各界對泡沫的擔憂升級。儘多位AI科技公司的(聯合)創始人近期警示，當前投資熱潮存在明顯泡沫跡象，需警惕資本過熱與商業化落地脫節的風險。隨著AI泡沫擔憂升，投資人或將從題材追漲階段轉向基本面驗證與盈利兌現階段。
美國經濟呈K型發展，AI走向或將決定美國國運。信息技術相關投資增速表現亮眼，房地產則在高利率、高房價的雙重壓力下，陷入量價齊跌的困境。此外，AI推動科技進步，反而引發裁員潮。
不過AI對生產率的提升已形成共識，長期來看有往提高潛在經濟增速，降低政府債務佔比，緩解債務危機，但可能也會推高利率水平。若AI發展不及預期，則需警惕科網泡沫的重演。