2026年02月02日 20：43 環球市場播報
資料來源：新浪財經
作者：艾麗斯・格萊德希爾
貝萊德(1119.660.72, 0.06%, )、橋水基金與太平洋投資管理公司的基金經理們正調整投資組合，為新一輪通脹來襲做好防禦準備。
貝萊德旗下一隻基金正建倉做空美國國債與英國國債，以防降息預期落空。 橋水基金更青睞股票而非債券，太平洋投資管理公司則看好通脹保值國債的緩衝作用，這類債券的收益率中已納入通脹調整機制。
有越來越多的跡象表明，他們的擔憂並非杞人憂天：1 月，普通美國國債與通脹保值國債的收益率利差大幅擴大，升至數月以來的最高水準; 作為市場通脹預期另一項指標的通脹互換合約價格也同步走高。
這一觀點的核心依據是，市場預期美國經濟的強勁表現將再度推升物價，尤其是若美國總統特朗普上週五提名的下任美聯儲主席凱文・沃什，引導政策制定者實施更快、更大幅度的降息，通脹壓力將進一步加劇。 從全球視角來看，大宗商品價格走高、各國政府大舉發債以及人工智慧領域的支出激增，都在持續加大通脹壓力。
瑞銀(47.760.61, 1.29%, )集團高級交易員本・皮爾森表示，由美國引領的 “通脹型繁榮”，是今年被投資者嚴重低估的最大風險。
皮爾森稱，若這一情景成為現實，美聯儲將在今年上半年 「完全按兵不動」 ，並迫使市場為下半年的加息定價。 標準銀行十國集團外匯策略主管史蒂文·巴羅預測，若白宮的降息訴求受阻，10 年期美債收益率可能從目前的約 4.25% 大幅攀升至 5%。
這也意味著，若沃什獲得參議院批准、在今年 5 月接替傑羅姆・鮑威爾出任美聯儲主席，其上任之初將面臨嚴峻挑戰。 投資者需要權衡兩方面因素：一方面，沃什長期以通脹鷹派形象著稱; 另一方面，他是否願意落實特朗普所期望的降息政策。
貨幣市場數據顯示，截至週一，市場已定價今年年底前美聯儲將降息 54 個基點，較上周四收盤時的定價高出 6 個基點。
全球市場現狀
這些機構的謹慎態度，與市場主流觀點形成鮮明對比。 主流觀點認為，在後疫情時代拖累債券回報的通脹問題，目前已基本得到控制。
歐元區市場中，投資者普遍認為，物價漲幅將穩定在央行目標水準，甚至可能跌破該目標。 儘管歐元區長期通脹預期隨美國指標一同走高，但仍僅略高於歐洲央行 2% 的通脹目標。
英國的通脹前景則更為模糊。 近幾個月來，英國國債一直是市場的熱門標的，因投資者認為，通脹回落將促使英國央行重啟降息。 但近期一系列向好的經濟數據，迫使交易員重新評估降息的節奏。 1 月初，市場還認為英國央行今年大概率會再降息兩次; 而目前，年底前實施第二次降息的概率僅約 50%。
在其他地區，澳大利亞的情況已印證了通脹悲觀派的判斷。 隨著國內物價漲幅緩步走高，交易員大幅押注澳大利亞央行將在本週二加息 —— 這距該國央行上次降息還不到 6 個月，此次政策轉向或將略顯尷尬。
觀點分歧加劇
投資者最為關注的仍是全球第一大經濟體美國，這裏也出現了最為顯著的觀點分歧。
阿莫瓦資產管理公司歐洲、中東和非洲地區全球固定收益主管史蒂文・威廉姆斯(66.34-0.92, -1.37%, )堅信，物價壓力正逐步緩解，並表示今年夏季美國消費者物價指數（CPI）同比漲幅有望跌破 2%。 目前，美國CPI同比漲幅穩定在2.7%左右。
他表示：「所有信號都表明，通脹回落的趨勢將持續。 若我們對通脹的判斷成真，美聯儲今年可能降息兩次甚至更多，或許可達四次。 」
這一觀點與拉扎德集團首席執行官彼得・奧薩格的判斷截然相反。 奧薩格近期表示，美國通脹率在今年年底前回升至 4% 以上不僅是可能的，更是 “最有可能出現的情景”。
當前，通脹預測的難度之大，實屬罕見。
貿易關稅緊張局勢再起、新興技術快速發展，都讓通脹前景變得更加模糊。 除此之外，投資者還需應對特朗普對伊朗反覆無常的制裁威脅 —— 這類表態已多次導致油價飆升，同時還要面對工業金屬價格的快速上漲。 不過，大宗商品價格的漲勢在上週五和本週一出現逆轉，令短期通脹前景更添變數。
美聯儲上周維持利率不變，並在聲明中表示，通脹水準仍 “略偏高”。
彭博社策略師觀點
彭博社倫敦宏觀策略師西蒙・懷特表示：“無論事態如何發展，凱文・沃什都將面臨艱巨的任務：要麼在通脹問題凸顯時，為降息政策辯護; 要麼向總統特朗普提議，有必要實施加息。
當前，通脹壓力全面上升，美聯儲不可能永遠按兵不動。 ”
橋水基金指出，人工智慧熱潮是另一大未知風險。 這家對沖基金巨頭稱，儘管從長期來看，人工智慧技術有望通過提升生產率、降低成本發揮通縮作用，但短期內市場對晶元、電力、數據科學家等資源的需求居高不下，將進一步加劇債券市場的 「承壓格局」。
貝萊德旗下 41 億美元規模的戰術機遇基金聯席基金經理湯姆・貝克爾，自去年年底以來，一直在加倉做空長期美債和英國國債。 他預計，美國經濟的強勁增長以及大宗商品價格走高，將持續對居民消費價格形成上行壓力。
在這一充滿不確定性的背景下，美國通脹保值國債（TIPS）成為潛在的對沖工具。
當然，這類債券並非毫無風險。 先鋒領航高級投資組合經理布萊恩・奎格利表示，若與通脹保值國債走勢高度挂鉤的油價大幅下跌，通脹盈虧平衡率可能再次快速走低。 奎格利在今年年初制定了美國國債收益率曲線陡峭化策略，並至今維持這一持倉。
但對太平洋投資管理公司而言，通脹保值國債是成本低廉的 「通脹保險」：儘管目前通脹率高於各國央行的目標水準，且短期存在再度走高的風險，但長期通脹盈虧平衡率仍處於低位。
這家總部位於紐波特比奇的資管公司高級投資組合經理邁克爾・庫齊爾在上周的一次採訪中表示：“過去四五年，美國通脹率一直高於美聯儲的目標; 若這一狀況持續，我們認為通脹保值國債能為投資者提供不錯的通脹保護。 ”
近期重要經濟數據公佈日程
2月2日：標普全球美國製造業採購經理人指數、美國供應管理協會製造業指數、美國供應管理協會物價支付指數
2月3日：美國職位空缺數與勞動力流動調查報告2月4日：美國抵押貸款銀行家協會抵押貸款申請指數、美國自動數據處理公司（247.56， 0.74， 0.30%）就業人數變動、標普全球美國服務業採購經理人指數、標普全球美國綜合採購經理人指數、美國供應管理協會非製造業指數2月5日：美國首次申領失業金人數、持續申領失業金人數2月6日：美國非農就業人口變動、失業率、密歇根大學消費者信心指數、美國消費者信貸
美聯儲官員近期講話日程
2月2日：亞特蘭大聯儲主席拉斐爾・博斯蒂克在亞特蘭大扶輪社發表講話
2月3日：里士滿聯儲主席湯瑪斯・巴爾金就美國經濟發表講話; 美聯儲理事蜜雪兒・鮑曼參與主題座談2 月 5 日：亞特蘭大聯儲主席拉斐爾・博斯蒂克在亞特蘭大大學發表講話
美國國債發行日程
2月2日：發行13周、26週期國庫券
2月3日：發行6週期國庫券2月4日：發行17週期國庫券2月5日：發行4周、8週期國庫券
