本週 0413– 0419 重要事件與數據– 陶冬：中東資金流入港A股？

時間：2026年4月12日

資料來源：etnet 經濟通

美伊都打得筋疲力盡，雙方同意實施兩周停火，原油期貨價格大幅下挫，為全球金融市場帶來了寶貴的喘息機會。 不過市場對能否實現真正停火將信將疑，股市、債市反彈有限，倒是美元匯率回落，資金稍稍擺脫避險情緒，資產重新佈局，VIX回落到20樓下，而多數資金仍在觀望中。 不過，美伊談判並沒有結出成果，為接下來的戰事畫出濃重的問號。

伊朗戰事對美國經濟的影響浮現出來了。 美國三月CPI由上期的2.4%，直衝3.3%，其中汽油價格暴漲21.2%，為1967年以來最瘋狂的單月漲幅。 這對已經掙扎在生活成本困境中的美國中低收入家庭可謂雪上加霜，密歇根大學消費信心指數直插47.6，創歷史新低;同時通脹預期升至4.8%，較上月高出整整一個百分點。

根據AAA全國汽車協會統計，2月28日開戰以來美國汽油平均價格上升了超過40%。 戰事久拖，交通、電費等均會上調，接下來就是通脹預期和工資上漲，最後會有租金上調，將能源通脹轉化為內部通脹，同時打擊家庭實際購買力和消費信心。 美國經濟正在同時面臨溫和通脹和溫和衰退的窘境，特朗普的選民支援率接近歷史新低，他需要儘快體面地結束這場在國內不受歡迎的戰爭。

然而，TACO不再是他一個人說了算的，必須經得伊朗和以色列的同意。 美伊同意停火兩個星期，因為雙方都打不動了。 美國防禦性導彈庫存急降，已經到了挪用部署在日本、韓國的薩德導彈的地步，甚至挪用運往烏克蘭的彈藥。 儘管如此，筆者認為以目前的架構下談判很難出成果。

從對霍爾木茲海峽油船收費、以色列停止攻擊真主黨到解凍伊朗資產、伊朗擁有濃縮鈾權利，許多條件美國根本難以接受。 更大問題是，伊方出現在談判桌前的全是文官，而伊朗真正的話事人是革命衛隊首領，雙方達成有效、持續和平談判結果的難度很高。 果然，萬斯宣佈美伊談判“無果而終”。 以特朗普的行事風格，新一輪的軍事行動或許隨之而來。

筆者相信，未來走打打談談路徑的可能性較高，原油市場、油品市場和供應鏈動蕩的警報不會解除，但是雙方仍會接觸，令市場時起時落，直至有一天特朗普被徹底打疼。 一旦類似災難性軍事失利或者華爾街崩盤發生，則特朗普有更高意願迅速脫身，同時真正實權派革命衛隊也必須坐到談判桌旁。 這一天早晚會到來，但看來時機尚未成熟。

接下來談談日本。 除非發生大的意外，日本銀行可能在4月28日例會後會重啟加息，政策利率達到1%。 上次日本央行將利率放到如此高的水準，發生在1996年。 1%對於許多日本人，具有重大的象徵意義，既反映出日本經濟重回正常週期，又代表通貨膨脹、資金成本均走出了失去的三十年，日本的貨幣環境緩慢但確定地走向“正常化”。

日本央行其實早就應該加息了。 日本的工資年增長已經達到5%，比上一年的快了將近一倍，在G7國家中領先。 通貨膨脹在一路走高，不僅大米價格居高不下，如今汽油、燃料價格又大幅飆升。 日本民眾對於通脹的預期值，達到了三十年新高，求職與新增職位比率也是近三十年新低。 經濟開始過熱，但日本的政策利率卻遠遠低於美國。

央行高官在去年夏季已經屢屢暗示重回加息週期，但是政壇動盪以及高市早苗反對加息的立場拖延了利率動作。 如今高市對加息的反對態度已有緩和，伊朗戰事帶來了新的漲價預期，BoJ已經沒有太多空間再拖延。 日本國債收益率曲線全線上揚，長久期國債發行不受歡迎，說明市場也預期更高的債券回報，來平衡實際利率的下降。 三月會議紀要顯示，決策者開始擔心政策落後於形勢。

當然，日本經濟仍面臨諸多不確定性。 在外部，日本最大的政治盟友美國變得越來越不可靠了，與最大貿易國中國之間的關係非常糟糕，經濟最大命脈石油的供應和價格均處不確定狀態。 在內部，生活成本壓力巨大，民眾對物價攀升強烈不滿，並削弱了消費意欲。 企業對國內投資仍有種種疑慮。 高市政府推進激進的財政刺激，財政狀況惡化。 日本加息自然是小步推進。

最後談談中東資金與港A股。 筆者有一位久居杜拜的非華人金融精英朋友，他從家中目擊伊朗無人機攻擊對面大廈，於是舉家逃離阿聯酋，現正申請香港的投資移民。 他稱不後悔長居杜拜，但是「戰爭終結了杜拜四十年的造富神話」。。 零稅收、友善監管、地產神話、黃金簽證、虛擬貨幣、美酒香車，不敵戰火風險，中東財富迅速出逃。 那麼那些錢是不是來了香港，有沒有投入港A股呢？

首先，隨著中國經濟企穩、科技突破迭出，中東資金2025年起率先重回港A市場。 他們沒有意識形態的藩籬，願意接受中國科技崛起的現實，是外資中最早重估中國股市的海外資本勢力之一。 中東的產業基金也樂意與中國產業鏈深度綁定，促進當地產業多樣化並引進中國的先進技術。 不過這些現象在去年就大量出現，並非戰爭發生后的主題。

其次，中東戰火不僅打擊了伊朗，也蔓延到其它海灣國家及運輸通道，各國大幅下調產量，部分國家的軍事、能源目標更遭到伊朗導彈和無人機的襲擊。 此時此刻，中東資金在金融投資上去槓桿、去風險，連黃金都拋售，他們近期不太可能大量買入股票。 尤其石油收入銳減，但財政花銷、社會福利仍需支付，各國的主權基金、外匯儲備都在出售債券、股票套現，實在沒有心情進貨買股票。

戰爭結束后，大量被毀的能源基地、石化工廠乃至基礎設施需要重建，每一筆資金都要從海外金融投資中套現回款。 經此一役后，中東各國會想盡辦法尋找繞開霍爾木茲海峽的石油運輸管道，輸油管、港口建設一定耗資不菲。 筆者認為，石油出口—貿易順差—海外資產投資這一石油美元標準閉環，在未來相當時間會有改變，全球資產市場均可能受到影響，包括港A股。

另外一方面，中國經濟在這次石油危機中所展現出的韌性令人矚目。 中國的原油供應源已經多樣化了，發電廠中大部使用本土生產的煤炭，核電、光伏、風電、水電在智慧電網支援下承擔著越來越大的能源供應任務。 中國產業鏈的從容和許多國家的狼狽，形成鮮明對照。 部分東南亞出口訂單因為電力原因，轉單中國出口商。 中國經濟受到伊朗戰事的衝擊相對較小，利好港A股。

筆者目擊大量中東家族辦公室移師香港，中東富豪也湧入香港開設私人銀行帳號，但是暫時未見中東資金在戰爭期間踴躍投資港A股。 不過長遠看，中東資金東來對於香港的國際金融中心地位是非常正面的，對於香港房地產行業是非常正面的。

本周重要數據不多，市場焦點放在美伊談判、石油價格和霍爾木茲海峽的通行安全。 俄烏談判也可能有進展。 數據上，關注中國第一季度GDP、歐元區CPI。

本文純屬個人觀點，不代表所在機構的官方立場和預測，亦非投資建議或勸誘。