本週 0511– 0517 重要事件與數據– 陶冬：伯克希爾、蘋果和軟銀在AI賭桌上

時間：2026年5月11日

資料來源：etnet 經濟通

美伊談判起伏跌宕，特朗普在自媒體上的言論更是斑斕多彩，金融市場中好事者從TACO到NACHO編造出各式交易主題，未變的是美股的升勢，韓股、台股更是暴漲。 資金從銀行帳戶流向股票帳戶和ETF，投資氣氛熱烈。 油價回落、就業改善、盈利強勁，支援著美股的連創新高，債市則審慎向上。 恐慌指數恢復平靜，美元指數轉弱，油價跌、金銀升，大宗商品走強，日元在干預聲中升值。

美國四月份非農就業數據連續第二個月明顯超出分析員預期，就業增加115K。 將過去兩個月的新增就業合在一起，那是2024年以來最強勁的勞工市場表現，看來就業已經擺脫了去年幾乎零增長的趨勢。 細分看，不僅醫療健康行業持續靚麗，交通物流、零售均有反彈，之前偏弱的建築、休閒酒店也有起色。 當然建築業的增長來自數據中心，而非傳統的房地產或產業投資。

連續兩個月的就業回暖，仍有數據修正的風險，但似乎在確認去年勞工市場所遭遇的寒潮可能最壞時間已經過去。 五十歲以上人群和二十五歲以下人群找工作依然困難，不過核心年齡層的就業情況不差。 整體市場的勞工需求不算火爆，但已進入了穩定期，可以對經濟和消費提供支援。

筆者關注的時薪增長環比為0.2%，不如預期，更跟不上目前的通脹腳步，當是本月就業數據中的弱項，也再次印證美國K-型經濟發展的格局。 在股市掙到大錢的人繼續消費，而沒有投資能力的低收入家庭則飽受生活成本上漲的衝擊。 這些人的購買力不足以影響消費大局，卻握有大量選票來衝擊中期選舉。

就業形勢趨穩減輕了即將上任聯儲主席的沃什所面臨的短期減息壓力，市場更相信近期降息的可能性不高。 以目前的物價形勢和就業狀況，沃什聯儲的確缺乏理據和動力下調利率，以不變應萬變估計是沃什的起勢。 筆者認為，下一個利率動作的推出，取決於通脹會否失控，或者金融市場會否失控，前者主導加息，後者主導寬鬆。

目前金融市場上呈現出四個脫鉤，1）戰爭與股市脫鉤，2）美股與美債脫鉤，3）美元與黃金脫鉤，4）流動性與風險偏好脫鉤。 四個脫鉤之下，全球股市迸發出AI大戰油價的名局面，在過去五周中AI完勝，不僅美股迭創新高，晶元公司權重甚高的韓股、台股更顯火爆。 全球資金在虹吸效應下，上演了一出罕見的資產組合重新配置。

這次risk-on是有盈利支援的，S&P500公司中85%的業績好過市場預期，記憶晶元需求之大、價格之強悍令人瞠目，但是這輪瘋漲能否持續則見仁見智。 預計六月出閘的SpaceX可能吞噬巨大的流動性，美股能不能挺得住，將是一個重要看點。

最近，兩家傳奇公司的掌舵人退位了。 第一家是伯克希爾投資大師巴菲特，將公司交給了新任CEO阿貝爾（Greg Abel）。 第二家是蘋果公司供應鏈大師庫克，將帥印交給了CEO特納斯（John Ternus）。 兩位接班人不約而同地表示，不急於改變他們前任的投資策略，有耐心等待機會。

巴菲特執掌伯克希爾60年，投資回報5.5萬倍，在股市乃是封神級別的存在，他最後一個神來之筆正是大舉吸納蘋果。 然而，如今伯克希爾組合中現金比例竟高達四成，而美股在狂飆。 巴菲特錯過了移動互聯網革命，錯過了AI革命，他的接班人仍在“等待機會”。

庫克執掌蘋果十五年，這段時間蘋果股價上漲了近2000%，蘋果在高端消費移動裝置上建立起的生態圈帶有巨大的粘性，併為公司持續創造優質現金流。 然而，庫克任期內除了維持和升級前任賈伯斯主導的產品外，於創新上乏善可陳，也沒有跳進AI大投資的洪流，只是寄希望於可以佔據AI鏈中關鍵環節獲利，他的接班人也說要“等等”。

巴菲特不願意分股息，講究複利投資，尋求現金流穩定的龍頭企業，但是覓得這樣投資標的變得越來越難，過去十幾年中巴菲特幾乎每年都跑輸大市，投資者對大師有信仰，但是對大師接班人還有沒有信仰呢？ 庫克則樂意分紅，不過刻意迴避了AI龐大的數據中心建設。 股票回購捧紅了庫克，但市場對他的接班人有沒有同樣耐心？

無獨有偶，最近市場出現的第三個新聞，是軟銀將旗下尚未盈利的AI資產打包，準備下半年上市套現。 軟銀在OpenAI被套牢了近650億美元，總負債比率已達140%，還有大量的短期債不久即將到期。 為了應付短債，軟銀在大量拋售上市公司股票，在盈利條件不成熟情況下硬推IPO，並發行巨額長期債券。 哪怕變賣資產，軟銀也all in AI浪潮。

三家企業背景不同、願景不同、打法很不同，卻一起坐上了AI的賭桌。 伯克希爾選擇了缺席AI浪潮，蘋果選擇了跟隨戰術，軟銀就選擇了以小博大一鋪賭輸贏。 筆者沒有資格評價哪一種企業的策略更好，它們在歷史上都曾經偉大過，但是在未來的岔路口卻作出了截然不同的判斷。

筆者看來，AI突破是一場革命，它會改變人類的一切，其影響無遠弗及，但是AI企業的命運便是另外一回事。 過去許多次科技突破，都在歷史上留下濃重的一筆，不過大量科技企業卻倒在征途上。 如今互聯網在世界上已經普及，但是本世紀初互聯網革命爆發時候的弄潮兒，卻沒有幾家存活到今天的，成大氣候的更是一家都沒有。

本周焦點有二，1）G2首腦會談，2）聯儲主席換崗。 數據方面，關注美國CPI、日本家庭支出及歐元區GDP。

本文純屬個人觀點，不代表所在機構的官方立場和預測，亦非投資建議或勸誘。