2026年06月29日 22：11 環球市場播報
資料來源：新浪財經
核心要點
由於停火協議細則尚不明確、保險費用上漲以及水雷威脅，霍爾木茲海峽航運很難快速恢復至戰前水準。
策略師表示，伊朗將繼續藉助霍爾木茲海峽這一能源咽喉要道施加影響力，爭取獲得更大的船舶通行管控權。
油價回落至每桶 70 美元附近，但分析師警示，市場可能低估了持續存在的航運風險，以及市場補充枯竭庫存帶來的原油採購需求。
近幾周，受美伊脆弱停火協定、各方通過外交手段謀求衝突長久平息的影響，油價大幅回落，已接近戰前水準。
但大宗商品策略師於週一提醒，當前油價反映出市場預期過於樂觀，各方低估了供給端長期存在的各類挑戰。
分析師認為，即便美伊停火后霍爾木茲海峽航運活動有所回暖，船舶通行量也很難迅速恢復戰前規模，伊朗正試圖藉助這條關鍵航運要道掌握話語權。
霍爾木茲海峽航運恢復進程緩慢
塔夫頓投資管理公司投資董事總經理尼科斯・佩特拉卡科斯表示，不少航運企業仍對安排船舶途經這條能源咽喉要道持謹慎態度，主要顧慮在於和平框架存在不確定性、水雷隱患尚未消除，且戰爭風險保險保費大幅上漲。
佩特拉卡科斯在接受美國消費者新聞與商業頻道《歐洲早間財經》欄目採訪時表示：“雖然航運活動略有回升，但整體來看，航運規模遠未回到戰前水準。 ”
截至美國東部時間週一上午 8 時 42 分，國際基準布倫特原油期貨價格報每桶 72.45 美元，而今年 4 月末戰爭高峰期油價曾突破每桶 188 美元。
能源諮詢機構 Energy Aspects 創始人兼研究總監阿姆麗塔・森表示，市場低估了當前航運環境與戰前正常狀態之間的巨大差距。
儘管此前被困的船舶如今已陸續通過海峽，但更大的難題是如何說服航運企業重新安排船隻途經該水域。 她在 《財經早訊》欄目中稱：「當下航運成本居高不下，願意重返這片航線的航運商依舊稀缺。 」
制裁風險極易引發連鎖麻煩
策略師認為，霍爾木茲海峽大概率不會落地正式的船舶通行收費制度，但伊朗方面可能會持續爭取對海峽航運一定程度的管控許可權。
佩特拉卡科斯表示，目前伊朗相關通行收費、通航協調安排均屬於臨時措施，多數航運企業因擔心觸碰制裁紅線，刻意避免與伊朗開展直接對接。
他直言，航運行業無法和伊朗達成規範化通航協調，這類合作對企業而言極易陷入風險泥潭，後續很可能招致處罰。 部分航運運營商選擇採取隱蔽方式規避監管，例如關閉船舶應答器隱藏船隻即時位置。
“戰前，伊朗對霍爾木茲海峽過往船舶幾乎沒有管控話語權，但如今原有格局已經徹底改變，伊朗不會退回過去的狀態。” 佩特拉卡科斯說道。
他分析，伊朗希望參照蘇伊士運河、巴拿馬運河的管理模式，爭取對海峽內船舶通行的協調管控權。
不過阿姆麗塔・森表示，海灣合作委員會成員國及西方企業絕不會接受官方通航收費機制，伊朗謀求收費本質上是為戰後重建回籠資金。
“伊朗正強勢利用地緣話語權，宣告自己掌握著海峽航運的控制權，尤其是南側航道。 西方企業絕不會繳納這筆通行費。 ”
儘管滯留海峽及周邊的船舶會逐步駛離，但保險公司依舊不敢輕易為途經該海峽載貨的船舶承保。
佩特拉卡科斯稱，保險市場至少需要數月時間才會逐步放寬承保條件、下調保費，紅海胡塞武裝襲擊事件也讓保險公司始終保持謹慎。
“保險公司必須確認停火並非一紙空文，協議能夠落地執行並長期穩定，航運才能全面恢復、保險保費才會下調。”
市場進入庫存補庫週期
佩特拉卡科斯提醒，油氣運輸船舶未必能優先獲得海峽通行許可權，集裝箱船運輸的高價值成品貨物同樣具備戰略與商業重要性。
而乾散貨船舶運輸的大宗商品價值偏低，保險成本占貨值比重相對較小，航運企業的風險考量會有所不同。
法國巴黎銀行(56.080.00, 0.00%, )大宗商品策略主管阿爾多・斯潘傑爾表示，伊朗在霍爾木茲海峽的地緣影響力依舊是左右原油市場的核心變數。
他在 《歐洲財經早訊》中表示：「我的基準預判是，伊朗最終大概率不會落地官方通航收費這種形式的管控手段，其核心訴求是獲取收入，完全可以通過其他方式實現。 ”
原油市場的關注點已經從突發供應中斷，轉向如何快速補足枯竭的商業原油庫存。
“當前市場核心邏輯已經變成：如何填補消耗殆盡的原油庫存？ 全球所有原油進口國都在主動增加儲備。 ”
斯潘傑爾維持年底油價 80 美元 / 桶的預測，補庫需求能夠消化新增原油供給，支撐油價小幅反彈，預計國際油價將維持區間震蕩走勢。
他預判 2027 年布倫特原油運行區間為每桶 75 至 85 美元。 待全球原油庫存回補到位后，油價上行空間將會收窄，市場大概率重回現貨價格低於遠期合約價格的現貨升水反向市場結構。
“油價很難突破 85 美元，高位之下企業補庫意願會大幅回落; 同時 75 美元也很難跌破，市場始終存在大量逢低抄底的投機採購需求。 ”
