20260807【啟富達國際】專題 – AI硬件暴跌，是牛回頭還是熊出沒？ _DM

結論分析

AI基本面多重利空來襲，包括CSP財務健康、英偉達融資循環、AI硬件漲價持續性等。最新一輪財報顯示，谷歌、亞馬遜、甲骨文的自由現金流都已轉負，尤其是甲骨文已經被標普全球降評至BBB-，距高收益債僅一步之遙，加大市場對雲服務商巨頭們的財務健康的擔憂。英偉達對OpenAI的融資擔保計劃以及與SK海力士的合作計劃，放大了市場對AI需求被扭曲的擔憂。中國DUV量產，長鑫、長江存儲擴產計劃，CPO長協降價傳聞，則引發市場對AI硬件漲價持續性的擔憂。
韓國股市加速去槓桿，帶崩全球AI硬件股，但去槓桿或接近尾聲。除了聯準會加息預期升溫帶來流動性收緊外，韓國監管層開始主動去槓桿(上調保證金、下調槓桿上限)，疊加各種AI利空共振，醞釀出本輪AI硬件股災。在暴跌過程中，去槓桿進度也接近尾聲——正2ETF佔比回歸正常，融資餘額、交易保證金降幅顯著，對沖基金多空比率高位回落，恐慌情緒創歷史新高。
美、中公募繼續抱團AI硬件，資金切換非AI領域動力不足。不論是美國還是中國，公募基金抱團倉位已處於歷史極致水平。市場更多將本輪AI硬件的暴跌定性為流動性衝擊，而非基本面實質惡化；非AI領域雖然估值具備一定吸引力，但基本面偏弱的情況並未得到實質改善。因此，切換至非AI領域的動力並不大。
復盤鋰和光伏指數行情：供需錯配醞釀超級週期，流動性衝擊先出現，業績驅動或帶來第二高點，隨後供給過剩帶來產品現貨見頂，市場或提早3個月搶跑。2021-2022年鋰礦、光伏都因供給短缺迎來超級週期，但在流動性衝擊的背景下，遠期市盈率不升反降，股價全靠業績預期擴張，具有顯著的週期性行業特徵；2025-2026年的存儲行業(KOSPI)與之非常相似。