【啟富達國際】專題 ｜ 債務上限鬧劇一場，通脹就業才是關鍵

結論分析

美國債務上限上調百次有餘，無需過度擔憂發生實質性違約。無人能夠承擔美國債務實質性違約的後果，解決債務上限問題是遲早的事情。而這場鬧劇的本質更像是共和黨和民主黨尋求牽制對方政見、最大化己方利益的政治籌碼，但兩黨都不會觸及美國國家信用和美元霸權這條政治底線。
債務上限問題解決或將對流動性產生一定衝擊。當債務上限得以提高或暫停，財政部將可以重新發債，屆時所籌集的資金將補充至TGA賬戶。考慮到聯準會持續縮表，逆回購賬戶維持高位，TGA大幅增加，或導致市場面臨短期流動性壓力。
X-date前，股市和債市波動有所放大，短債以及鄰近到期債券易遭拋售。股票和債券在總統失去國會控制權的時候，X-date之前波動更大。長債、美元、黃金則沒有明顯規律。原油、CRB金屬在X-date之後更易下跌，但原因可能是受需求走弱影響，而非債務上限問題。
美國失業率上升仍是基準情境，衰退壓力依舊存在。今年5月多家機構認為美國失業率或在2023Q3後開始上升，經濟衰退隨之而來。我們的領先指標亦顯示製造業庫存同比或持續走弱至2023年Q4，持續申請失業金人數或在2023Q3開始加速攀升。
當前美股估值尚處合理，失業上升或至股市還有一跌。我們構建的估值、流動性、產能利用率動態平衡模型顯示當前美股估值尚處合理，當下尚不具備大跌的基礎。若就業數據如期在2023Q3攀升，美股或還有一跌。