【啟富達國際】專題 ｜ 小心！低利率、低通脹時代或漸行漸遠

結論分析

美國經濟韌性凸顯，工資增速降幅偏慢。美國製造業景氣低迷，或進一步壓低美國私人非住宅類投資對GDP的環比貢獻率。美國服務業景氣旺盛，意味著美國個人消費對GDP環比貢獻率或維持較強韌性。疫情重創服務業缺工仍是就業市場的主要矛盾，週期性和其他服務業已回歸趨勢。新增非農就業持續收縮，工資增速降幅偏慢，支持聯準會繼續採取強勢的鷹派政策。

房價企穩、新屋開工增加將支撐聯準會繼續採取強勢的鷹派政策。美國仍處加息週期，房貸利率未見趨勢性拐點，同時房價偏高壓縮居民房屋購買力，抑制購房需求。受成屋低庫存影響，部分成屋潛在買家轉向新屋市場，推動住宅建築商信心回溫、帶來新屋供給端修復，或對住宅類GDP和相關非農就業人口產生正向拉動，使得美國經濟更具韌性。同時低庫存為房價提供支撐，導致住房CPI更具粘性。在經濟韌性與住房CPI更具粘性的共同作用下，或將支撐聯準會繼續採取強勢的鷹派政策。

低利率、低通脹時代或漸行漸遠。我們的測算以及聯準會經濟預測均顯示，除非出現深度經濟衰退，否則2%通脹目標在未來3年內或遙不可及。當前油價已接近產油國財政盈虧平衡油價，油價中樞水平大幅回落存在難度。世界發展轉向逆全球化，勢必會增加全球的生產、生活成本。若日本央行推動貨幣政策正常化，負利率恐成過去式。即使美國經濟衰退，聯準會與市場均不認為基準利率需要降至零利率。在通脹中樞和基準利率中樞抬升的背景下，10年美債收益率或難以回到前期低位，這意味著低利率、低通脹時代或漸行漸遠。