【啟富達國際】專題 ｜ 美元展望：短期下行空間有限，避險需求或於Q4出現

結論分析

美國、歐洲加息或接近尾聲，英國加息仍有較大空間，日本仍將延續當前政策。美、歐、英、日早期都面臨較大的通脹壓力，導致美、歐、英央行均採取激進的加息以應對通脹。若以基準利率大於核心CPI同比作為限制性利率政策的門檻，則美、歐或已接近加息尾聲，而英國基準利率仍遠低於其核心CPI同比，意味著英國央行或許還有6碼加息空間。日本央行核心CPI同比在未來下行概率偏大，且工資增速尚未穩定在2%以上，暗示調整YCC並非必要選擇。

短期而言，利差仍是影響美元兌非美貨幣的主因，非美國家加息對美元指數衝擊有限。基於對美國、歐洲、英國、日本貨幣政策的展望，我們認為非美國家加息對美元指數的負面影響有限。換言之，美元指數的強弱將取決於美債收益率的走向，而核心變量應聚焦在美國就業和核心通脹。

中期而言，失業飆升或引發市場風險偏好轉向risk-off，避險邏輯或驅動美元指數階段性走強。我們預計美國就業市場或在2023Q4開始惡化，2024Q1美國失業率或超過4.5%。失業率開始飆升，市場會存在較強避險需求，短期內(1個月內)對美元指數有明顯提振。

長期而言，美元霸權或趨弱，美元指數或在2024年下半年進入弱美元週期。過去20年美元在全球外匯儲備的佔比暴跌14.3%。美國債務持續性存疑、美元資產金融武器化、“美元-美債-原油”閉環鬆動等現象，都成為抑制美元全球需求的因子。我們的領先指標顯示，美元指數或在2024年下半年正式進入弱美元週期。