【啟富達國際】專題 – 中小銀行破產潮會捲土重來嗎？美股又將如何演繹？

結論分析

商業地產方面，風險集中在辦公樓，規模相對有限。美國商業地產價格重挫，其中市區辦公樓
甚至跌破10年前水平。當前環境下，資本化率維持高位，空置率則可能因辦公樓需求偏好發生根本性
轉變而長期居高不下，最終導致辦公樓估值持續低迷，並抑制投融資活動，導致CMBS拖欠率持續攀
升，加大違約風險。但整體而言，辦公樓債務規模佔比僅17%左右，影響相對有限。

中小銀行方面，聚焦商業地產，尚不構成系統性風險。相較2023年，美國商業銀行的存款流失
壓力得到明顯緩解，只要聯準會不再加息，商業地產違約風險可控，則銀行擠兌風險也將得到控制，
銀行也不需要拋售巨額浮虧的債券類資產，但仍有部分銀行的商業地產集中度過高，存在暴雷的風
險。另外，4月26日，FDIC宣佈共和國第一萬通金控(Republic first)破產並被富爾頓銀行接管，但由於
其規模小、提前退市，對市場的影響非常有限。

美國股市方面，投資人情緒仍偏樂觀，關注降息預期再修正。美股7姐妹業績前景分化，市場或
更關注未來資本支出計劃能否產生正向現金流，若缺乏基本面支撐或放大美元流動性對估值的影響。
另外，大型科技股集中度過高，疊加估值與情緒過度樂觀，為股市劇烈波動埋下隱患。需要留意的
是，通脹上行風險共識正在醞釀，10年美債收益率尚不具備下行的條件，若美元流動性再度收緊，恐
引發股市回調，重演去年Q3行情。