【啟富達國際】專題 – 新興市場會爆發新一輪危機嗎？

結論分析

經濟結構是內因，聯準會升息與美元強勢是外因，經濟韌性決定股市韌性。我們發現：①經濟結構是內因，雙赤字問題普遍存在且較難扭轉，債務違約與否關鍵看外匯儲備能否覆蓋短期外債、外界是否提供援助；②聯準會升息與美元強勢是外因，此時新興市場呈現外資流出、貨幣貶值、外儲下降的特徵；③經濟韌性決定股市韌性，存在貨幣大幅貶值、股市小幅回調的情形。
新興市場經濟強勁，市場擔心貨幣戰爭。2022Q3以來，在美國強勁的需求帶動下，新興市場製造業PMI普遍表現亮眼，疊加美元指數高位回落，投資人對新興市場風險偏好明顯提高；今年年初以來，以製造業出口為導向的新興市場股市表現亮眼，而以大宗商品出口為導向的新興市場表現欠佳。2024年5月，做多美元成為第二大擁堵交易，同時亞洲貨幣戰爭首度被列入尾部風險。
部分新興市場金融脆弱性上升，重點關注美元指數和自身經濟韌性。埃及、斯里蘭卡、阿根廷、土耳其已爆發危機，約旦、哈薩克、吉爾吉斯斯坦、蒙古、南非、哥斯大黎加、薩爾瓦多值得警惕。部分新興市場已開始降息以對沖經濟下行壓力，關注新興市場經濟走弱風險，新興市場自身經濟韌性將決定其股、債韌性。美元指數將成為貨幣貶值持續性的關鍵。
綜上所述，在美國失業率沒有意外上升的前提下，新興市場貨幣貶值警報尚未完全解除，而股市或將因自身基本面差異而進一步分化。