【啟富達國際】專題 – 從半導體週期視角看AIGC行情的延續性

結論分析

半導體仍在上升期，AIGC是驅動力。截至2024年5月，全球半導體銷售額、中國集成電路產量同比仍處於上升趨勢；截至2024年7月，內存、電視面板價格同比回落，閃存、顯示器、筆記本電腦面板價格同比基本持平。本輪半導體週期的拐點或與AIGC密切掛鉤。
行業擁擠度出現超買，外資流入見頂回落。我們編制的半導體指數擁擠度在2024年7月12日當週提示超買。2023年12月以來，外資流入見頂回落，外資或逐步減持半導體相關股票。半導體週期的拐點或成美股七姐妹抱團的終點，擁堵交易恐釀多殺多慘劇。
週期上行推高估值，長期收益或被抑制。週期上行階段，投資人對業績增長預期更為樂觀，推動台股估值(台股資產證券化率、席勒本益比、市淨率)上升。然而，市淨率已接近2000年科網泡沫水平，或抑制台股長期投資收益率。
上行週期或接近尾聲，與科網泡沫存在相似。世界半導體貿易統計組和Gartner預計，2025年全球半導體銷售額同比、全球半導體收入同比將低於2024年。全球半導體銷售額同比與美國製造業PMI幾乎一致，暗示全球半導體銷售額或將走弱。截至2024年5月，半導體上行期已運行16個月，接近過去7輪上行週期均值。另外，當下經濟和行業前景、利率、監管、業績等，都與科網泡沫相似。
綜合來看，AIGC行情延續性可通過半導體上行週期是否結束進行觀察；種種跡象表明上行週期或接近尾聲；還需警惕週期下行壓力下的資產波動被擁堵交易和反向套息交易放大的可能。