【啟富達國際】專題 – 降息即將開啟，原油會迎來新一輪多頭行情嗎？

結論分析

需求方面，軟著陸預期強化，製造業需求疲弱拖累油價。儘管三大機構上調經濟增長預期，但製造業景氣度邊際走弱，對油價形成拖累。原油加工量顯示原油需求保持韌性，汽油低庫存為油價提供支撐。儘管如此，三大能源機構和高盛對原油需求的預期更偏悲觀。
供給方面，EIA下調供給增量，OPEC+減產協議有分歧。EIA下調2025年全球能源供給增量，美國鑽井活動仍在收縮，完井數量持續回落，鑽井機數量小幅減少，產能利用率維持高位，油企對需求前景持保守態度。若OPEC剩餘產能在3.8~4.3百萬桶/天波動，布倫特原油或在78~83美元/桶震蕩；然而大部分產油國已實現財政盈虧平衡，或更傾向維持現狀，甚至不排除意外增產，這將不利於油價。
庫存方面，短期或有反彈可能，維持今年10月前後向下變盤觀點。OECD商業原油庫存區間或暗示布油合理估值在73至83美元/桶，基金淨多單伴隨油價回調已降至較低水平，短期或有反彈可能。然而量化調整後的花旗經濟意外指數顯示，10月變盤風險仍在，且向上的趨勢性拐點尚未出現。
降息週期背景下，需求放緩才是關鍵。過去8輪降息週期，7次原油因需求放緩而表現欠佳，僅1995年經濟實現軟著陸帶動原油需求快速修復，使得原油沒有下跌。另外，期間若出現產油國增產，油價跌幅會被進一步放大；若產油國減產，則原油跌幅則得到一定對沖。
綜合來看，原油短期或有反彈可能，並維持關注今年10月前後油價向下變盤風險的觀點。油價下行風險來源包括OPEC增產、利比亞石油出口禁令解除以及美國就業數據惡化。