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專題典藏 研究報告

【啟富達國際】專題 – 降息即將開啟,原油會迎來新一輪多頭行情嗎?

【啟富達國際】專題 – 降息即將開啟,原油會迎來新一輪多頭行情嗎?

4月原油展望基本兌現,原油回調、基金震蕩!
預防式降息與經濟軟著陸,意味著原油即將見底?
相信啟富達的專業、格局與視野,這份報告,就值得您的典藏!

究動機

2024年4月中旬以來,布倫特原油下跌11%,能源ETF下跌1%,基本兌現我們今年4月中旬發佈的觀點。本次專題將圍繞原油分析框架,並結合歷史降息週期的原油表現,更新原油展望。

結論分析

需求方面,軟著陸預期強化,製造業需求疲弱拖累油價。儘管三大機構上調經濟增長預期,但製造業景氣度邊際走弱,對油價形成拖累。原油加工量顯示原油需求保持韌性,汽油低庫存為油價提供支撐。儘管如此,三大能源機構和高盛對原油需求的預期更偏悲觀。
供給方面,EIA下調供給增量,OPEC+減產協議有分歧。EIA下調2025年全球能源供給增量,美國鑽井活動仍在收縮,完井數量持續回落,鑽井機數量小幅減少,產能利用率維持高位,油企對需求前景持保守態度。若OPEC剩餘產能在3.8~4.3百萬桶/天波動,布倫特原油或在78~83美元/桶震蕩;然而大部分產油國已實現財政盈虧平衡,或更傾向維持現狀,甚至不排除意外增產,這將不利於油價。
庫存方面,短期或有反彈可能,維持今年10月前後向下變盤觀點。OECD商業原油庫存區間或暗示布油合理估值在73至83美元/桶,基金淨多單伴隨油價回調已降至較低水平,短期或有反彈可能。然而量化調整後的花旗經濟意外指數顯示,10月變盤風險仍在,且向上的趨勢性拐點尚未出現。
降息週期背景下,需求放緩才是關鍵。過去8輪降息週期,7次原油因需求放緩而表現欠佳,僅1995年經濟實現軟著陸帶動原油需求快速修復,使得原油沒有下跌。另外,期間若出現產油國增產,油價跌幅會被進一步放大;若產油國減產,則原油跌幅則得到一定對沖。
綜合來看,原油短期或有反彈可能,並維持關注今年10月前後油價向下變盤風險的觀點。油價下行風險來源包括OPEC增產、利比亞石油出口禁令解除以及美國就業數據惡化。

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