20260123【啟富達國際】專題 – 2026，會成為銅博士爆發之年嗎？

結論分析

需求側優化：中國需求非唯一因素，儲能、芯片需求是主要驅動。在“短期缺算力、中期缺存儲、長期缺電力”的AI敘事背景下，全球數據中心相關資本支出維持擴張，將繼續帶動芯片、用電需求，這將為成為銅需求的新引擎。單看傳統製造業和中國經濟將會低估銅需求。
供給側優化：銅礦的供給衝擊範圍擴大，強需求之下引發供不應求。近3年，印尼、智利、秘魯等銅礦出口國相繼爆發限產、禁出口、徵稅等事件，對供給端造成顯著衝擊。2025年初至今，銅精礦現貨精煉費已跌至負值並延續至今，顯示精煉銅市場正面臨嚴峻供給衝擊。在強需求背景下，供給收縮反而導致銅的供需平衡由過剩轉向短缺。
美元流動性：聯儲高息擴表、美元全年仍偏弱將利好銅價。隨著中國央行宣佈一攬子有針對性的結構性寬鬆政策、美國高息擴表以及美元弱勢延續，有望繼續為銅價提供支撐。儘管如此，我們的模型顯示短期內美元或出現階段性反彈，若銅價因此出現調整，反而為投資人提供更好的介入時機。
投機行為：銅的國家安全戰略地位上升，市場投機動能減弱。供應鏈安全背景下，銅庫存面臨跨市場搶倉行為，凸顯出其在國家安全戰略中的重要地位。投機資金對銅價維持樂觀，但動能轉弱。
價值重估：投資人對法幣信任度下降，貨幣超發有望打開資源品價格上行空間。全球債券牛市終結，反映出投資人對以信用為錨的法定貨幣信任度下降，資金或轉向實物資產，優先推高金價。“寬財政+寬貨幣”的政策組合終將促使超發貨幣追求有限資源，有望打開資源品的價格上行通道。