20260508【啟富達國際】專題 – 沃什上任在即，影響幾何？

結論分析

沃什將接手一個偏鷹的聯準會。沃什可能帶來的變革包括：將trimmedmeanPCE作為通脹觀察指標、用縮表換降息、降低對通脹的容忍度。鮑威爾表示將留任理事，這意味著米蘭需要被迫離任為沃什騰出理事位置，最終形成“鴿派傾向2人，鷹派傾向5人，中立5人”的偏鷹格局。
銀行、以覆蓋未來的現金流支出目的投資人為潛在的美債承接方，且條件嚴格。對以覆蓋未來的現金流支出目的投資人而言，需要成功錨定通脹預期的同時，提高實際收益率。對銀行而言，必須放鬆SLR的限制，並提供短期流動性支持。對境外投資人而言，官方機構轉投黃金，私人部門則需在長端收益率下行時才可能增持美債。對共同基金而言，需要經濟衰退風險上升時，才可能增持美債。
縮表1萬億理論可釋放約2碼降息空間，截尾平均通脹將帶來額外1碼的降息空間，但這並不一定能說服其他票委。
美元短期缺乏明顯的動能偏向，以震蕩為主。2026年3月初以來，美元指數和原油價格走勢保持高度一致，美伊邊打邊談仍是大概率事件，這也導致美元或反復震蕩。擁擠度模型顯示美元指數並沒有進入極端行情，但也缺乏明顯的動能偏向。另外，市場已充分定價美歐基準利率之差收窄，美元相對歐元進一步貶值的壓力有限；儘管日本政府對外匯市場進行干預，但並不能逆轉日圓的貶值趨勢。
美元拐點或在明年出現，甚至有提早的可能。經常賬戶餘額佔比、相對購買力平價理論暗示，美元指數、美元兌人民幣的拐點或出現在明年，但美元兌台幣的理論/實際誤差或暗示可能會提早。