20260904【啟富達國際】專題 – 貝森特加碼回購，能否解決美債問題？

結論分析

美債問題：利息負擔過重，債務快速攀升，利率不確定性上升，長債吸引力有限。越來越高的利息支出或在長期推高美債期限溢價，反映市場對美債可持續性的擔憂。利息支出對國防預算造成的擠出效應，或將對美國在全球地緣政治博弈、軍事威懾、盟友支持上的自由裁量空間形成客觀約束，並逐步削弱“軍事實力—地緣安全—美元結算”的霸權地位。根據我們測算，大概在3~4個月後(今年末或明年初)，聯邦政府債務規模或將觸及法定債務上限。財政部愈發依賴短債融資，借新還舊頻率提高，融資成本對政策利率更加敏感。沃什欲減少溝通與前瞻指引，市場缺乏清晰的“反應函數”，利率不確定性上升；結合當下經濟、通脹、失業率、財政等因素，長期美債吸引力相對有限。
回購影響：象征意義大於規模效應，長債收益率飆升是全球現象，美元信用或受損。TGA賬戶的使用將在短期內為市場提供流動性，或將在一定程度上限制長期美債收益率的漲幅。相較長債日均交易額，單次回購40億美元，可謂是杯水車薪，象征意義大於規模效應。此外，美、日、歐元區、英國的30年國債收益率均大幅飆升，背後反映出全球發達國家面臨的財政可持續性問題*和通脹中樞抬升問題，並非美國獨有困境。貝森特回購美債疊加沃什頻繁聯繫特朗普，或導致美元信心再度受損，美元走弱，黃金、比特幣大漲。
期中選舉：特朗普或至少失去眾議院，不排除失去參、眾兩院的可能。
失去國會控制權的背景下，政府債務觸及上限，或引發市場震蕩。政治僵局背景下：臨近X-date，短債首當其衝，長債震蕩上行；其他資產偏震蕩。