2022年12月30日01:00 第一財經
資料來源：新浪財經
[在年內最後一次議息會議上，美聯儲決定加息50個基點。與之前向外界傳遞的信號一樣，FOMC放緩了此前的緊縮步伐，經濟數據波動下美聯儲需要觀察政策效果的影響。不過考慮到依然高企的物價水平，委員會大幅上調了終端利率預測值至5.1%。]
為了抑制高漲的物價，美聯儲開啟了上世紀80年代以來最激進的加息週期，連續七次總計上調425個基點後，基準利率已經達到了2007年以來的新高。與當時金融危機近在眼前的歷史相比，目前美國經濟也處於風雨欲來的時刻。
在最新經濟展望中，聯邦公開市場委員會（FOMC）下調了未來三年的經濟預測，並提高了失業率的預期。未來在抗通脹的道路上，如何平衡政策對經濟、就業的潛在衝擊，成為了擺在美聯儲面前最實際的挑戰。
美聯儲無意降息，外界擔憂衰退
2020年3月，由於疫情席捲全球造成經濟停擺，美聯儲緊急降息至零區間，隨後推出了量化寬鬆和一系列信貸工具向市場提供流動性，幫助經濟度過了危機。不過政策的副作用逐漸顯現，供應鏈瓶頸和旺盛需求持續推高物價，通脹水平水漲船高。今年3月，美聯儲以50個基點開啟了新一輪加息週期，並從6月起重新收緊資產負債表並將加息提速至75個基點。
在年內最後一次議息會議上，美聯儲決定加息50個基點。與之前向外界傳遞的信號一樣，FOMC放緩了此前的緊縮步伐，經濟數據波動下美聯儲需要觀察政策效果的影響。不過考慮到依然高企的物價水平，委員會大幅上調了終端利率預測值至5.1%。
( 32.97 , 0.25 , 0.76% )
按照威廉姆斯的說法，接下來利率需要達到限制性水平並保持不變，區間在5.0%~5.5%。換而言之，實際利率需要高於通脹。考慮到美聯儲首選的PCE（個人消費支出）價格指數11月增長5.5%，這明顯高於目前4.25%~4.5%的聯邦基金利率。接下來，委員會內部的共識是一旦達到終端利率水平，應該在一段較長的時間內保持高位。戴利認為，可能需要一年左右。
不過由激進加息帶來的貨幣政策效應將逐步顯現。美聯儲在11月的會議紀要中首次明確提出明年衰退的風險，稱明年美國經濟衰退的可能性約為50%。“國內私人領域的實際支出增長乏力，全球前景惡化且金融條件收緊，這些都被認為構成對實際經濟活動預測的突出下行風險；此外，通脹持續下降或需要金融條件以高於預期的程度緊縮，這個可能性也被視為一種下行風險。”即將公佈的12月會議紀要可能有更多的討論。
就業和消費成為了美聯儲軟著陸目標的最後希望。鮑威爾指出，考慮到招聘難度，公司非常不願意裁員，而是希望留住現有員工。按照設想路徑，經濟降溫可以通過減少職位空缺來緩解勞動力短缺，而不是像過去那樣造成失業率飆升。經歷了疫情的衝擊，美國勞動力市場已經出現明顯變化，特別是人口老齡化、提前退休潮和移民疲軟對勞動力造成的人口拖累，接下來就業市場的變化可能將決定經濟衝擊的嚴重程度。
( 343.43 , 2.56 , 0.75% )(133.22, 0.76, 0.57%)133.22 , 0.76 , 0.57% ) (33.14, 0.37, 1.13%)33.14 , 0.37 , 1.13% )
瑞銀( 18.8 , 0.26 , 1.40% )首席美國經濟學家平格爾（Jonathan Pingle）則認為，高利率對信用卡消費、信貸成本、企業投融資需求的衝擊在未來幾個月將進一步升級。在經濟動能逐步放緩的背景下，這種由利率限制性帶來的非平衡因素將足夠把明年經濟推向萎縮。他的預測是，轉折點將在明年一季度尾聲或二季度初期出現，預計將持續8個月，並造成1%的實際GDP下滑。硬著陸風險將讓美聯儲提前降息。
聯邦基金利率期貨顯示，投資者繼續押註明年美聯儲提前政策轉向。作為應對衰退的政策工具，降息往往是美聯儲的第一選擇，最近的例子就是2020年3月疫情初期，美聯儲緊急將利率降至零區間。期貨報價顯示，本輪加息週期將在5月見頂於4.75%~5.00%，而年底的聯邦基金利率區間將回落至4.25%~4.50%，這相當於兩次降息空間。
通脹將回落但目標仍遙遠
為了實現中長期通脹目標2%，加息成為了打壓消費需求的主要手段。鮑威爾此前將通脹拆解成核心商品通脹、住房服務通脹，以及核心服務通脹三部分。
目前商品通縮趨勢已經形成，因為消費者支出正在轉向服務業，供應鏈也在改善。供應管理協會（ISM）報告稱，11月美國企業支出價格指數降至了兩年半低點。
住房服務通脹壓力猶存，但指標顯示租金通脹正在放緩，轉折點可能會出現在明年的通脹數據中。根據Realtor.com的數據，11月的租金漲幅已經連續十個月放緩，與2021年11月相比，租金僅增長了3.4%，這是19個月以來的最小漲幅。克利夫蘭聯儲近日公佈的研究指出，新租戶租金指數正從峰值12%左右快速下降。研究人員發現，他們的新租戶租金數據走勢往往比CPI中的住房指標領先一年左右。
相比之下，服務業通脹是最棘手的難題。服務業從業人員佔據美國就業的大部分，在過去的一年中，服務業通脹同比增長超7%，這是自1982年以來的最快速度。嘉信理財指出，目前勞動力市場最緊張的行業基本都集中在服務業，這也推高了薪資壓力和潛在的通脹風險。然而人們並沒有從中受益，因為物價上升得更快。在扣除通貨膨脹因素後，過去一年工資實際下降了1.9%。
里士滿聯儲主席巴爾金（Thomas Barkin）日前表示，美國很可能處於一個持續的勞動力短缺時期，“勞動力供應似乎仍將受到限制，使需求恢復平衡絕非易事。在企業和政府能夠提高生產力或採取結構激勵措施，讓更多的工人加入求職者隊伍之前，勞動力持續減少將對通脹造成壓力”。
美聯儲已經將明年核心PCE展望上調至3.5%，相比之下，民意調查並不這麼樂觀，紐約聯儲11月消費者預期調查中表示，一年期通脹預期為5.2%，密歇根大學消費者一年期通脹預期為4.4%。不少機構甚至預測，到2024年甚至2025年，通脹可能不會恢復到之前的2%的水平。
貝萊德( 716.15 , 15.82 , 2.26% )首席固定收益策略師Scott Thiel認為，由於勞動力持續短缺、工資上漲和庫存下降，明年通脹降溫並不會非常順利。“從7%降至5%可能比從5%降至3%更容易。”
