2023年01月09日02:33 第一財經
資料來源：新浪財經
作者： 樊志菁
[ 本周美國銀行、富國銀行、花旗集團和摩根大通將率先披露業績，金融機構對經濟前景的最新判斷或將引發市場波動。Refinitiv I/B/E/S匯總發現，分析師認為去年四季度美股將迎來營收增速下滑和盈利萎縮，這將是疫情以來的最差表現。]
經歷了慘淡的2022年之後，美國股市新年第一周迎來開門紅。雖然美聯儲官員最新表態依然普遍強硬，12月非農報告一定程度上緩和了外界對政策前景的擔憂，終端利率壓力有所減輕。
不過，對於市場而言，新一輪挑戰將接踵而至，財報季即將到來，經濟下行帶來的盈利衰退風險是否會如期而至，資金持續外流情況下美股反彈持續性仍有待觀察。
美聯儲強硬難阻加息預期波動
與稍早前公佈的ADP就業人數數據有所不同，美國2022年12月非農就業報告讓外界如釋重負。雖然失業率重新回到了半世紀低位的3.5%，新增就業崗位數量繼續刷新年內低位，同時薪資增速的放緩可能是通脹壓力持續釋放的重要信號。
值得注意的是，加息對經濟和通脹的影響正在積聚。受商品需求降溫影響，美國2022年12月工廠活動連續二個月萎縮。供應管理協會（ISM）製造業活動指數進一步回落至48.4，創2020年5月以來最低水平。分項指標中，生產價格指數持續下降，已經回落到疫情以來的最低水平。
作為經濟的主要組成部分，服務業迅速降溫給新一年的經濟前景敲響了警鐘。在連續擴張30個月之後，美國ISM非(2626.988, 19.90, 0.76%)在2022年年末再次跌破榮枯線，消費需求在經濟不確定性下大幅萎縮，並衝擊了部分行業的就業崗位。與製造業類似，服務業物價指數雖然繼續保持增長，但增速進一步減弱。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，有越來越多跡象表明，未來通脹放緩可能會繼續。他認為，隨著供給側瓶頸正在緩解，商品價格通縮趨勢已經出現，不過作為目前通脹主要驅動因素，服務價格對經濟降溫的抵抗力更強，與勞動力成本的聯繫更為緊密。施瓦茨向記者分析道，儘管就業市場有所降溫，但整體依然火熱。他傾向於2022年12月非農沒有很大程度上解決美聯儲對於通脹的擔憂。隨著就業崗位繼續以健康的速度增長，低失業率環境下不少企業依然面臨招聘困境和勞動力成本的挑戰。
過去一周美債收益率大幅回落，市場認為經濟轉冷和通脹降溫將減輕美聯儲進一步政策收緊的壓力。與利率關聯密切的2年期美債收於4.26%，週跌近14個基點，基準10年期美債則逼近3.55%關口，較前一周重挫近30個基點。利率期貨市場顯示，投資者提高了對2月和3月加息25個基點的預期，終端利率在周中衝擊5%後有所回落，同時今年年底降息的定價有所上升。
相比之下，美聯儲依然未在貨幣政策轉向上鬆口。會議紀要顯示，美聯儲強調加息速度放緩並不意味著實現價格穩定目標的決心減弱，並警告如果公眾對委員會應對措施存在“誤解”導致金融狀況放鬆，將使美聯儲恢復價格穩定的工作變得更為艱難復雜。多位美聯儲官員在最新表態中強調了抗通脹決心。第一財經記者匯總發現，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）和堪薩斯聯儲主席喬治（Esther George）和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）均認為美聯儲需要將基準利率提高到5%以上。美聯儲理事庫克（Lisa Cook）則強調，通脹水平依然過高。
施瓦茨認為，現在美聯儲離考慮政策轉向還很遙遠。官員們並不相信通脹形成了指向中期目標的趨勢，因為有上世紀80年代的教訓，過早宣布勝利可能會付出代價。但從強調觀察數據的角度看，經濟壓力下未來逐步放緩加息步伐是合理的。他預計，隨著利率進一步上升，美國或將從第二季度開始出現輕度衰退。
財報季前景並不樂觀
經歷了近一個月調整後，美股在新年首周探底回升。行業表現分化明顯，僅通信服務和金融板塊錄得上漲，近一半行業周跌幅近1%。
不過反彈前景依然迷霧重重，美聯儲加息以及去年拖累市場的經濟不確定性尚未得到解決。凱投宏觀首席美國經濟學家阿什沃斯（Paul Ashworth）寫道，幾乎所有基於調查的證據都表明，經濟活動完全停滯甚至萎縮。摩根士丹利首席固定收益策略師卡隆（Jim Caron）則認為，市場可能低估美聯儲采取激進升息作為應對通脹的意願。在他看來，除非發生戲劇性的事件，否則美聯儲將在一段時間內使利率維持在上端5.25%，以確保通脹能夠得到控制。
資金流向上，美股基金拋售潮仍在延續。Refinitiv Lipper數據顯示，投資者上週贖回207.2億美元股票基金，為連續七週外流。避險情緒推動下，貨幣市場基金連續兩週獲得淨買入，規模達到694.6億美元。
隨著財報季的揭幕，新的考驗可能即將到來。本周美國銀行、富國銀行、花旗集團和摩根大通將率先披露業績，金融機構對經濟前景的最新判斷或將引發市場波動。Refinitiv I/B/E/S匯總發現，分析師認為去年四季度美股將迎來營收增速下滑和盈利萎縮，這將是疫情以來的最差表現。除了能源業繼續一騎絕塵以外，多數行業經營面臨挑戰，去除能源的整體盈利增速將同比下降6.7%。
摩根士丹利首席策略分析師威爾遜（Mike Wilson）近日發出了由經濟下行引發盈利衰退的警告，他認為，美股的走勢可能與2008/2009年發生的情況相似，一季度或將下探3000點的新低點。與當時相比，這一次美聯儲的手腳更加束縛，可能會坐視不管。
花旗認為，衰退擔憂和美聯儲鷹派情緒將在上半年達到頂峰，預計將導致整體盈利下滑3%。隨著衰退逐步成為現實，標普500指數將探底3700點，市場的領軍者也將從過去十年的巨無霸成長型企業發生變化。受加息和經濟放緩衝擊，近幾個月來，包括Meta、推特、惠普等公司紛紛宣布裁員，攪動了科技行業。Layoffs.fyi網站的估計，科技行業的雇主在2022年總共裁撤了逾15萬個工作崗位。新年首周，亞馬遜宣布將裁員1.8萬人，成為美國這一輪科技巨頭裁員潮中規模最大的一次。
隨著美股徘徊於低位，不少投資者也在尋找逢低買入的機會。美國銀行賣方一致性指標（Sell Side Indicator ）近日再次接近觸發“買入”的信號，為自2017年以來的首次。美銀策略師薩布拉曼尼亞（Savita Subramanian）在報告中寫道：“對2023年股市持建設性態度的一個原因是，2022年市場情緒大幅下降。當華爾街極度看空時，這是一個看漲信號，反之亦然。”
