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原油定價權生變:1970年代再現?

原油定價權生變:1970年代再現?

2023年03月21日 17:46 市場資訊
資料來源:新浪財經

原油定價權生變:1970年代再現?

來源:華爾街見聞 卜淑情

第四次石油危機正在醞釀。

2010年以來,美國憑藉水力壓裂法這一革命性開採技術,使國內頁岩油產量實現了歷史性飛躍,一舉躍升為全球最大石油生產國,在國際原油定價方面與中東分庭抗禮。

但十三年後的今天,美國頁岩油產量增長已盡顯疲態。

根據美國能源資訊署EIA)的最新估計,4月美國頁岩油產量預計將增加68000桶/日,雖然產量繼續增長,但增速將創下2022年12月以來的最小紀錄。與此同時,有超級油田之稱的美國最大頁岩油田二疊紀盆地石油產量預計增長26000桶/日,也是自去年12月以來的最小增幅。

產量增長疲軟的背後,一部分是經濟堪憂的前景下頁岩油生產商們不願意增產,但也有一部分是油井產能增長乏力。

種種跡象表明,二疊紀盆地原油產能將見頂,優質油井不僅在數量上快速萎縮,其產量也正在下滑。而早在去年就有報導稱,如果各公司恢復疫情前的高速鑽探速度,美國最好的頁岩油儲藏將在未來幾年內被耗盡。

2021年美國石油總產量中有超過三分之二是頁岩油,如此巨大的佔比意味著,頁岩油產能見頂將對美國石油供應造成不小威脅。

分析人士擔心,美國可能會丟掉它在全球石油供應格局中的主導地位,屆時,OPEC重新奪回國際原油定價權,1970年代的石油危機捲土重來。

二疊紀盆地產量見頂,美國原油最大引擎熄火?

美國頁岩油產量由七大主力盆地支撐,其中,以橫跨德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地為首。

得益於開採技術革命帶來的低開採成本,二疊紀盆地原油產量自2007年開始加速增長,2022年末原油產量佔七大主力盆地的61%,約佔美國原油產量的三分之一。

根據EIA年初發佈的預測,2023年二疊紀盆地原油日產(7.12, 0.01, 0.14%)量將達到570萬桶,佔美國原油日產量1240萬桶的46%。今年原油產量的增長大部分將來自二疊紀盆地。

資料來源:EIA
資料來源:EIA

可以說,二疊紀盆地撐起了美國原油的半邊天,對於美國成為全球最大石油生產國功不可沒。

然而,這種繁榮即將成為明日黃花。

美國最大頁岩油生產商先鋒自然資源(195.34, 8.45, 4.52%)首席執行官Scott Sheffield在接受媒體採訪時表示:

二疊紀盆地的石油產量將在未來五到六年內達到峰值。

與此同時,鷹灘、阿巴拉契亞、奈厄布拉勒等其他六大產區仍處於“躺平”模式,日產量甚至沒恢復到疫情爆發前的水平。

資料來源:EIA
資料來源:EIA

主力產區增長乏力,即使不意味著美國原油生產增長的最大引擎熄火,至少可能會像Sheffield說得那樣,不會像過去那樣擁有巨大的增長動力。

投資者不願增產

產量增長放緩的幕後主要推手是投資人。

在能源的新舊交替之際,投資者擔心眼下石油市場的火爆可能只是“迴光返照”,因此不斷向企業施壓,要求削減支出,限制產能,以維持高油價。

華爾街見聞此前文章提及,美國原油公司去年在股票回購和股息上的支出超過了資本項目支出,為2012年來首次。26家原油公司總計回購和分紅1280億美元。

今年1月份,美國公司累計公告股票回購總額達1320億美元,為歷年1月最高值,能源巨頭雪佛龍(159.31, 4.73, 3.06%)承諾出資750億美元用於回購,僅一家公司就佔了一半多。

由於投資人不願意增產,即使在去年俄烏衝突全球石油價格飆升的情況下,美國全年頁岩油產量的增速卻只有2017-2019年鼎盛時期年均增速的三分之一,遠低於疫情前的水平。

EIA的資料顯示,去年美國原油產量增速僅為多數預期的一半,而今年的生產增速預計與去年持平。

資料來源:EIA
資料來源:EIA

優質油井熄火新油井難以為繼

投資人不想增產是主觀上的原因,資源衰竭則是客觀上的原因。

說到這裡,就不得不提頁岩油井的一個致命缺陷——短命。

與常規油田相比,頁岩油井的生產週期更短,單井有效壽命只有3-5年。

據中信期貨此前測算:美國頁岩油一般在開始生產1-3個月後達到其產量巔峰,隨後產量下滑; 一年後單井產量衰減60%-70%;第二年再衰減30%-40%; 第三至第五年每年再衰減25%-30%;五年後基本進入低產期。

經歷了十多年的瘋狂鑽探,美國大部分優質頁岩油田正快速邁向枯竭。

根據分析公司FLOW Partners lLC的資料,去年二疊紀盆地特拉華部分最優質的10%油井的石油產量比2017年最優質的油井平均低15%。

與此同時,分析機構NoviLabs的資料顯示,平均每口油井的產量比前一年下降了6%。 

高管們則表示,如果不能再發現優質的油井,或者開採技術不能取得進展,隨著現有庫存耗盡,生產商將被迫去開採低品質的油井,而這需要更高的油價來刺激投資。

具體來看,石油巨頭雪佛龍、CVX戴文能源和其他一些將二疊紀盆地視為未來計劃核心的公司,去年優質油井的原油產量低於前一年。

雪佛龍是二疊紀盆地最大地主它在德州Culberson縣鑽探的油井中,新油井產能與老的優質油井相比出現下滑。

根據FLOW估計,雪佛龍去年在Culberson投入營運的油井,平均產量比2018年開始生產的油井減少42%。

根據NoviLabs的資料,雪佛龍去年在特拉華產油區投產的油井中,排名前10%的油井的產量比前一年平均低25%。

雪佛龍高管近期表示,公司未能完成特拉華盆地的石油生產目標,理由是枯竭率高於預期。他們表示,雪佛龍計劃調整其在二疊紀盆地的生產,並將部分鑽探活動轉移到新墨西哥州,瞄準產能更高的地區

早在去年年底就有報導,二疊紀盆地超過三分之二的優質土地已經被鑽探,加上新油井產量下滑,生產商正在往更深的地方鑽探。

資料來源:EIA
資料來源:EIA

雪佛龍公司首席執行官Mike Wirth近期說雖然二疊紀盆地仍有一些尚未開發的地區美國頁岩產業十年前的生產增速和鑽探活動“不太可能重現”。

雪佛龍計劃到2025年將二疊紀盆地石油產量提高到100萬桶/日,但到2030年前產量將在120萬桶/日的水平見頂

戴文能源在一個名叫Boundary Raider的地區鑽探了一些特拉華盆地有史以來最高產的油井。

FLOW總裁Tom Loughrey說,2021年戴文能源平均每口油井9個月內的產量僅為16.7萬桶,比2020年同期的34.2萬桶下滑了一半以上。

Loughrey還說,戴文的中型油井正在穩定生產,但大型油井產量大幅下滑。

除此以外,投行Raymond James Financia在去年9月份的一份報告中估計,特拉華盆地上市和私人企業擁有約7.2年的最佳開採時間,米德蘭盆地(二疊紀盆地的另一個主要組成部分不到8年。

重回1970年代?

上世紀七、八十年代全球爆發了兩次石油危機。

第一次石油危機期間(1973-1975年),阿拉伯國家聯合對美國等西方國家進行了石油制裁,原油價格由危機前的2.7美元/桶飆升至13美元/桶。

而在第二次危機期間(1978-1980年),石油輸出國伊朗原油產量大幅下滑,導致全球供應一度面臨500萬桶/天的缺口,國際油價一度飆升至41美元/桶。

可以說,上世紀70年代是OPEC對世界石油市場的影響力達到巔峰的時期。

為了打破OPEC對國際油價的主導權,西方發達國家開始在非OPEC地區大力開展石油勘探和開採活動,其中以美國領銜。

憑藉快速增長的頁岩油產量,美國於2018超過俄羅斯和沙烏地阿拉伯成為世界最大原油生產國。

截至疫情爆發前,美國原油產量已從十年前的720萬桶/日增加至1300萬桶/日。

美國可以通過快速調節產量應對OPEC政策,影響國際油價,因此被外界視為能與OPEC分庭抗禮的“機動產油國”(swing producer)。

如今美國頁岩油繁榮的消退,令頁岩油生產商對美國在國際原油供應格局中主導地位產生了擔憂。

在標普全球舉辦的CERAWeek會議上,康菲石油(99.71, 3.55, 3.69%)首席執行官Ryan Lance警告稱:“世界正在回到上世紀70年代和80年代的狀態,”OPEC將供應更多全球所需的石油。

Sheffield認為,未來25年裡,石油市場將由沙烏地阿拉伯、阿聯和科威特三個國家掌控。

德文能源(49.06, 2.06, 4.38%)的首席執行官Rick Muncrief也認為,隨著全球供應能力不斷減弱,石油供需平衡將收緊,油價可能會出現新一輪飆升。

目前布倫特原油在75美元附近徘徊,受全球經濟衰退的悲觀情緒影響,自去年5月的峰值已經跌去近40%。

但在供應緊張的背景下,多數分析預計油價將在未來幾年內反彈。

其中,最看好油價前景之一的大行高盛(317.28, 7.75, 2.50%)在最新的報告中預測,布倫特原油在未來12個月能達到94美元/桶,但由於全球經濟衰退風險加劇,高盛認為,油價在2024年下半年只能達到97美元/桶。

高盛現在預計OPEC只會在2024年第三季度增加產量。

風險提示及免責條款

市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需要。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

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