2023年04月25日23:20 第一財經
市場分析師擔心，全球債市受到的衝擊還將持續。
4月，作為全球債券市場上最大規模的投資機構的一眾日本保險公司陸續公佈了新一財年的投資計劃。
多家保險公司表示將繼續拋售海外債券，購入日本國債。市場擔心，新一輪的拋售潮將繼續衝擊全球債市。
日本保險公司計劃繼續拋售海外債券
4月19日，擁有8.8萬億日元（約650億美元）資產的日本私營保險業巨頭富國生命保險表示，將在4月1日開始的新財年度削減規模達3000億日元的海外債務，轉而投資3200億日元於日本本土債券，其中2700億日元將投資於主權債券，500億日元將投資於公司債。
公司首席執行官兼投資計劃部門負責人鈴木義行表示，此次減持將包括削減其剩餘規模達2400億日元的對沖外國債券。而在截至3月的上一個財年中，富國生命保險已經削減了創紀錄的6500億日元外國債券持有量，並在同期新購入了創紀錄的4700億日元規模的日本地方債務。
富國生命保險的投資規劃是日本保險公司的一個縮影。日本最大保險公司之一的第一生命保險公司（DAI-ICHI Life Holdings）近期也表示，正在將更多資金從美國國債轉移到日本本國債券，計劃增加對30年期和40年期等超長期日本政府債券的投資，涉及資金規模高達2600億美元。
壽險公司拋售外債的其中一個原因在於，日本國債的收益率已高於納入對沖成本的外債收益率。彭博的數據顯示，對沖成本目前超過5%，使得截至今日午間名義收益率為3.475%的10年期美國國債的實際收益率為負值。如此一來，即使收益率較低，但因為不存在對沖成本，至少能提供正收益率的日本國內債券變得具有吸引力。鈴木表示：“如果我們預期對沖成本在短期內下降，情況可能會有所不同。儘管美聯儲降息會降低海外債券成本，但我們預計本財年美聯儲不太可能大幅降息。”在上一財年，日本壽險公司拋售了創歷史紀錄的海外債券。此前多年，他們持有從美國國債到法國、澳大利亞、巴西國債等各國債券。
另一個原因則是，雖然新任日本央行行長植田和男本週一仍暗示，本週的利率會議上不會調整貨幣政策，但機構們紛紛押注日本央行調整貨幣政策只是時間問題。
鈴木稱，日本央行本財年會取消對日本國債的收益率曲線的控制（YCC）政策，甚至“可能會提前廢除YCC，在具體的時間上可能會有一個驚喜”。他預計，日本基準10年期國債在本財年末的收益率將達到0.8%，遠高於日本央行設定的0.5%的上限，20年期日本國債收益率可能將從目前的1.095%升至高達1.6%。“我們將在目前收益率水平附近繼續投資。”鈴木表示。“對於20年期和30年期日本國債，略高於1%的收益率是可以接受的買入水平。”
日本最大的保險公司——日本人壽保險公司（Nippon Life Insurance Co．）預計日本央行將在6月調整YCC政策。也是基於此判斷，根據其年度配置計劃，該公司計劃在日本央行調整政策的同時，加速購買日本國內的債券。公司財務和投資計劃部負責人Tsuzuki Akira表示，預計日本央行將把10年期日本國債收益率區間上限進一步擴大至1%左右。“日本30年期國債目前1.3%左右的收益率並不具有吸引力，因此我們計劃慢慢購債，在收益率上升後進一步增持，1.5%左右或接近2%的收益率水平會非常有吸引力。”他稱。
再者，瑞穗證券首席策略師大森昭（Shoki Omori）表示，日本壽險公司將繼續專注於國內債券，還有部分原因是他們需要額外持有35萬億日元規模的長期日本國債，以此在2025年4月前滿足資產負債管理要求。
史詩級拋售潮恐繼續衝擊全球債市
總計資產規模達到2.9萬億美元、且為海外債券主要購買力之一的日本壽險公司計劃繼續拋售外債的情況，令市場分析師擔心，全球債市受到的衝擊還將持續。在去年12月，黑田東彥僅僅只是稍微放鬆了央行對收益率曲線的控制政策（YCC），全球市場就出現了劇烈波動。
更值得一提的是，日本壽險公司仍是持有包括美債在內的其他海外債券規模最大的機構投資者之一。他們繼續大量拋售外債，將導緻美債和其他基準外債的收益率激增，進而全面影響全球的整體融資成本，以及股票等風險資產的價值。自美聯儲激進加息以來，有著“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率去年一度飆升至4.33%，自今年3月以來持續回落，但目前仍在3.47%附近。
有著“日元先生”之稱的前日本財務省副大臣榊原英資此前接受媒體採訪時曾表示，在植田和男的領導下，日本央行可能會在第四季度採取歷史性的加息來提高基準利率水平。
據花旗集團策略師索里德（Daniel Sorid）表示，雖然植田和男錶示沒有計劃立即改變政策，但一旦日本央行調整其YCC政策，日本國債收益率上升，日本的資金回撤可能會進一步從海外國債擴散到企業債，因而令全球信貸投資者特別緊張。他認為，“日本壽險公司的下一波外國債券削減可能會更直接地打擊對企業債的需求。”。
( 2.590 , 0.00 , 0.00% )
不過，也有分析師持不同看法。東京新金資產管理公司（Shinkin Asset Management Co）的首席市場分析師Jun Kato稱，投資者的關注點已經轉移到，如果美國經濟放緩，美聯儲何時會暫停甚至取消加息，這增加了美國國債等避險資產的吸引力，”如果我是壽險公司的基金經理，可能別無選擇，只能將資金投入海外債券。日本國債收益率最終會上升，但現在還沒到這個時候。”
