來源：華爾街見聞 卜淑情
日本股市多年以來處於橫盤震盪的狀態，導致許多投資者不敢貿然入市，尤其是大型投資機構。
股神“巴菲特”蓋下“認可印章”之後，“日特估”熱潮席捲全球，國外投資者瘋狂押注並將日本股市推上三十年新高。
但在日本國內確是另外一番光景，投資者不為所動堅定賣出。更重要的是，資金實力雄厚的國際大型投資機構還在觀望。
外資瘋狂買入
據報導，5月15日至5月19日期間，外國投資者的淨買入總額達到7476 億日元（約合53.5 億美元），較前一週增長32%。這也是連續第八週淨買入，創下2017年6月以來最長週數的淨買入紀錄。
與此同時，當週外資淨買入3.6兆日元的股票，為近十年來的最大八週淨買入金額。
自4月以來的股權披露檔案顯示，資金主要流向了收益增長或回報率高的公司，例如上季度淨利潤創歷史新高的日本運動品牌ASICS和股本回報率高達29%的摩托車頭盔製造商Shoei。
熱情的海外投資者還推高了光學裝置製造商Topcon和電子零件製造商Alps Alpine的股價，週四分別上漲近6%和近1%。
國內投資者淡定十足，繼續拋售日股
然而，日本國內投資者卻描繪了一幅迥然不同的畫面。
根據東京證交所公佈的資料，信託銀行上週淨賣出936億日元的股票，連續八週賣出總計約1兆日元。
背後是養老基金在賣賣賣。
養老基金通常為不同資產設定具體的權重，比如國內股票、債券和外國股票。例如，全球最大的機構投資者之一——日本政府養老金投資基金（Government Pension Investment Fund）已經將其投資組合的25%投資於日本股市。如果其中一種資產價值飆升，基金就需要通過出售部分資產實現加權再平衡。
在某些情況下，大型養老基金等機構會委託外部公司管理其資產。大和證券的Eiji Kinouchi表示：“如果月底出現拋售浪潮，可能會重新平衡其投資組合，而非在價格上漲之後。”
此外，散戶上週淨賣出9273億日元股票，為連續第六週賣出，貢獻主要來自國內散戶，外國散戶在過去八週裡合計買入2.36兆日元。
日本散戶通常偏愛逆向交易，即在價格下跌時買入，在價格上漲時賣出。
隨著外國投資者的強勢回歸，日股成為今年以來表現最強勁的股市之一。上週三，日本基準股指日經225突破30000點大關，創下日本泡沫經濟崩潰後33年的新高。
但許多日本投資者對這一漲勢似乎無動於衷。一位擁有18年投資經驗的散戶表示：“我對30000點的里程碑並沒有那麼興奮”。
‘日本散戶已經習慣了日股反覆觸頂，因此對“追高”策略並不感冒。
日經新聞稱，一隻著名的反向交易所交易基金的日均表現是日經的兩倍，現在其已發行股票數量創歷史新高。
很多投資者有一個疑問：日股當前的繁榮能持續多久？
關鍵在於，如果外國投資者熱情不減，將日股推向更高點，散戶是否會心動甚至加碼日股？
資料顯示，散戶淨賣出在2021年左右開始逐漸減少，這可能是因為他們已經拋掉了泡沫經濟時期高價買入並被套牢的股票。
對此，Tokai Tokyo Research Institute的Makoto Sengoku表示：“日股需要連續兩年跑贏美股，散戶才能對市場有信心”。
國際大資本還在觀望
正如散戶擔心的那樣，日本股市多年以來處於橫盤震盪的狀態，導致許多投資者不敢貿然入市，尤其是大型機構投資者。
據報導，貝萊德(672.3, 11.78, 1.78%)投資研究所亞太區首席投資策略師Ben Powe(0.1875, 0.00, 0.54%)ll表示，全球最大資產管理公司貝萊德的研究部門建議“減持”日股，等待政策的不確定因素消失。
“我認為可能會發生翻天覆地的變化，” Powell說，目前有一些資金流入，而且公司治理似乎正在積聚動力，通過回購和向股東做出讓步，從資產負債表釋放價值。
“但我還記得安倍推出‘三支箭’時（市場）的興奮，”他說，“全球投資者緊隨其後，大量資金流入（日股），但不幸的是，之後很多熱情消散。”
Powell表示，更多的政策確定性將使人們能夠更好地關注日股上漲的動力。
總部位於英國的Artemis全球精選策略基金經理Simon Edelsten稱：“要過好幾年，才會有很多人表現出濃厚的興趣。”“大筆資金永遠買不到便宜的，它買的是勢頭。”
日本央行何時轉向？
許多投資者認為，日股創下33年新高，是被低估、但有高分紅且正改革治理能力的日本上市公司，即所謂的“日特估”推動的結果。
但有分析認為，這主要是因為日元疲軟。專家警告稱，僅憑對股價上漲的預期投資日本市場可能存在風險。
據報導，投資機構RBC(90.41, 1.31, 1.47%) Capital Markets LLC首席外匯策略師Adam Cole表示，“日股出色表現大部分是日元再次走軟的直接結果，它無法傳達日本國內政策或經濟表現的資訊。”
Cole指出，在過去30年中，日本股市表現溫和，不是最好的，而且匯率疲軟很可能推動了近期的上漲。
日元疲軟與日本央行堅持超寬鬆政策不無關係。
幾個月來，日本國內通膨持續上漲，經濟釋放出更強勁的復甦訊號，日本央行轉向的預期不斷升溫。華爾街見聞此前提及，經濟學家認為，日本央行可能會在今年7月繼續大幅上調通膨預期，同時伴隨貨幣政策正常化。
週三，日本央行行長植田和男在接受媒體採訪時表示，“尚沒有持續、穩定地達到”日本政府和日本銀行提出的物價目標，強調了繼續實施大規模貨幣寬鬆政策的姿態。
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