2023年10月27日11:37 市場資訊
資料來源：新浪財經
我們知道，商品價格主要由供需及其價格彈性決定，黃金也不例外。
黃金供給相對穩定，需求端雖然手飾和工業需求（商品屬性）佔了總需求的半壁江山，但不是影響黃金價格的主要因素。
黃金作為一種特殊的商品，投資者及央行需求是影響黃金價格的主要邊際力量。
而影響投資人及央行對黃金需求的主要因素可歸納為貨幣屬性、金融屬性及避險屬性。
從金融屬性來看，以實際利率衡量的機會成本與黃金價格呈負相關。
疫後貨幣政策正常化下，2022年至今，美歐等主要已開發國家實質利率大幅上升，主要國家央行縮表及升息成為黃金最大的壓制力量，但整體來看黃金價格與實際利率的負相關關係的顯著性相較以往明顯下降，主要原因有三：
（1）升息週期下主要經濟體存在較多的風險暴露。激進升息導致金融風險暴露提高了市場的避險需求及市場對央行緊縮進程提前結束的預期，且升息造成了美歐經濟體出現了滯脹的風險。
（2）表現為貨幣屬性的央行購金量大增。逆全球化下不確定性因素增多，疊加俄烏衝突後美元利用其主導貨幣的優勢將美元武器化，各國央行尋求多元儲備的需求上升。
2022年至今，全球央行購金的積極態勢，2023年上半年央行購金總需求量仍達387噸，創下自2000年以來上半年該項需求的新高，中國央行9月黃金外匯儲備增加84萬盎司，為連續11個月增持黃金。央行購金需求也是本輪升息週期下黃金價格的潛在支撐因素。
（3）地緣衝突下避險需求上升。俄烏衝突仍在持續的同時，10月7日突如其來的巴以衝突提高了市場的避險需求，成為近期黃金大漲的主要驅動力量。
展望未來，美歐經濟體的通膨水準雖暫未恢復至目標通膨水平，央行仍有進一步升息的可能。
但當下歐元區滯脹風險明顯加大，美元經濟也面臨諸多抑制性因素，例如表現為工資及工作崗位增長放緩下的收入增長的放緩、超額儲蓄消耗殆盡、逐漸疲軟的消費品及逐漸惡化的信貸品質、邊際消費傾向較高低收入群體正在面臨較大壓力、學生貸款的恢復償還、較高的長期利率將進一步收緊金融狀況等，經濟潛在的走弱跡象將加大美歐滯脹的機率。
同時，央行購金或持續支撐黃金需求，地緣局勢緊張也將提升市場對未來不確定性的擔憂。
綜上，一旦美國經濟出現走弱的跡象，金融屬性、貨幣屬性、避險屬性或將形成共振，共同支撐黃金未來的價格。
再看國內，疫後復甦不及年初預期，且下半年政府財政寬鬆節奏偏慢，潛在的地方債務壓力和特定行業風險暴露給市場籠罩了一層悲觀的情緒，人民幣匯率面臨較大的貶值壓力，滬金在貶值預期壓力下相對有較好的表現。
目前中央雖陸續推出了各項寬鬆政策，但在經濟轉型期人民幣很難出現明顯的升值動力。
未來滬金大概率跟隨國際黃金面臨以上三大因素支撐。（作者：信達期貨研究所）
