2023年11月30日16:44 第一財經
資料來源：新浪財經
近期，聯準會鴿聲陣陣。聯準會理事沃勒（Christopher Waller）本週表示，當前利率水準已足以使通膨回歸到2%的目標水平，並表示若數據在未來3~5個月持續下降，將考慮降息，而這與經濟是否衰退無關。
該鴿派言論一出，聯準會2024年的降息預期升至100個基點（BP）左右，隔夜各期限美債殖利率大幅下跌，在周三拖累美元指數連續第四天下挫，收盤跌破103關卡。在此推動下，國際金價飆升，在周二突破2040美元後，週三開盤繼續衝高來到2050美元一線，2080美元的歷史新高近在咫尺；人民幣也隨著美元指數的走弱維持強勢，本週繼續大漲近200點，儘管週四公佈的11月中國採購經理指數（PMI）遜於預期，但美元/人民幣仍交投於7.12附近。機構預計，受到季節性因素的影響，人民幣可望維持強勢。
聯準會明年降息預期不斷升溫
近期，聯準會降息預期不斷升溫，市場已為明年降息100BP定價。兩週前，美國相繼公佈CPI、PPI和零售銷售數據，三個數據都顯示通膨壓力有進一步緩解跡象。其中，10月最新CPI結束了過去3個月的反彈，跌回3.2%，核心CPI較去年同期跌回4%，遜於預期的4.1%。不過，密西根消費者信心報告顯示，美國短期通膨預期在11月升至7個月以來高點，未來5~10年的通膨預期更升至3.2%，是自2011年以來的最高水準。
不過，本週沃勒的言論夯實了降息預期，他認為當前利率水平已經足夠使通膨回歸到2%的目標水平，並表示若數據在未來3~5個月持續下降將考慮降息，而這與經濟是否衰退無關。因而，當前的焦點落在降息的時間表上。亦有分析師認為，儘管升息週期大概率結束，但油價、地緣局勢、經濟成長等都使未來通膨充滿不確定性，在通膨未能確認明顯下滑前，聯準會似乎都難以明言降息，這就表示目前市場的定價過於超前。
週三晚間，數據顯示，美國第三季實際GDP年化季率修正值錄得5.2%，高於初步估計的4.9%和5%的預測，為近兩年來最快增速。第三季GDP成長速度比最初估計的還要快，反映出對企業投資和政府支出的上修，這似乎又擾動了降息預期。本週四晚間，更關鍵的PCE數據也將發布，市場預計整體PCE將從過去幾個月的3.4%放緩至3.1%（可能是6月以來第一次下行），核心PCE從3.7%降至3.5%，後者是聯準會最為重視的通膨指標。
12月14日將是聯準會今年最後一次利率決議，雖然市場已經不認為聯準會會再度升息，但聯準會和市場的預期分歧將落在降息的時間表上。9月，聯準會點陣圖顯示，2023年年底前會再升息一次，2024年年底利率將回到5%~5.25%區間（目前為5.25%~5.5%）。目前市場對明年6月開始降息預期熱情高漲，12月的點陣圖如何展現聯準會降息的決心和預測便顯得非常重要。
「假如點陣圖顯示2024年年底前利率維持5%~5.25%區間，也就比目前利率只低25BP，市場對降息的預期或有所回落，美元或再次受追捧。」FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正對記者表示。
在降息預期和美元走弱的帶動下，近期直接受益最多的資產無疑是黃金。
黃金在周二突破2,040美元後，週三開盤繼續衝高來到2,050美元一線，目前回到2,040美元附近。「目前金價高出200天均線5%左右，該比率處在過去10年平均水平上方1個標準差的範圍之內。金價在此前三次達到歷史高點時的正向偏離程度分別為26%、 13%和14%。這也意味著目前的價格有望衝擊歷史高點2080美元甚至再創新高。」嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者。不過他也提及，短期金價接近上升通道上軌且RSI指標嚴重超買，短線或有回檔的需要，本週後續公佈的經濟數據至關重要。
PMI數據偏弱無礙人民幣維持強勢
美元的走弱也推動人民幣持續走強。儘管最新公佈的中國11月PMI未達預期，但這絲毫未影響人民幣的走勢。
週四公佈的中國11月官方製造業PMI從10月的49.5下降到49.4，低於預期的49.7；11月官方非製造業PMI降至50.2，比上月下降0.4個百分點，連續兩個月回落，且創年內新低，但仍維持在擴張區域。
「在美國PCE數據和聯準會主席鮑威爾的演講之前，市場對PMI數據的反應相對溫和，人民幣對美元維持在7.12附近的偏強位置。」Jerry Chen表示。數據發布後，中國及與中國相關的市場的反應幾乎可以忽略不計，只是強化了更多刺激措施即將推出的預期。美元/人民幣匯率對PMI的反應幾乎沒有波動，市場更關注美債殖利率的變化。美元/人民幣週三試圖突破水平阻力，此前人民幣已升破200日均線。
國泰君安國際首席經濟學家周浩對記者表示，中國官方製造業和服務業PMI均未達到預期，進一步提升對政策支持的期望，而總體政策基調將在即將召開的中央經濟工作會議上披露，財政政策將成為關注焦點。
在周浩看來，美元/人民幣在PMI弱於預期的情況下僅略有回升，“然而我們認為7.17將繼續是一個關鍵點位。”
此外，第一財經先前就報道，市場應為進一步的人民幣升值做好準備，預計會有更多的逼空，尤其在受到季節性因素推動的情況下。從2017年開始，11月到1月為傳統結匯月，人民幣都出現了明顯升值，匯率對寬鬆貨幣政策的掣肘降低。但隨著時間的推移，邊際效應將逐漸減弱。尤其是當前中美息差仍大，人民幣短期大幅反彈之下可能會吸引套息交易者進場，即重新做多美元以賺取更多利差。因此，後續聯準會貨幣政策的變化仍然至關重要。
