2023年12月20日17:24 市場資訊
資料來源：新浪財經
大摩：未來兩個月美國通膨會反彈，明年三月降息很難！
來源：華爾街見聞常嘉帥
摩根士丹利(91.14, -0.78, -0.85%)指出，市場3月降息的預期有些過於樂觀。該行認為，未來兩個月，通膨可能會回升，勞動市場降溫速度可能也相對緩慢，降息的節點可能要延後到六月。
上週，鮑威爾在聯準會政策會議發布會上的突然轉向，徹底點燃了市場的正面情緒。
市場現在已經定價聯準會將從明年3月開始降息25個基點，連續降6次，累計150個基點，是聯準會自身預期的兩倍。
摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner團隊在12月19日發布的報告中指出，市場3月降息的預期有些過於樂觀。該行認為，未來兩個月，通膨可能會回升，降息的節點可能要延後到六月。
黏性服務業通膨將導致未來兩個月通膨回升
最新公佈的數據顯示，美國11月CPI年增3.1%，較10月的3.2%放緩，符合預期，通膨似乎處於穩定下行。
但分析師指出，黏性服務業通膨仍處於高位，明年第6個月核心PCE將逐漸上升。
在服務業類別中，金融服務通膨已經放緩，但醫療服務通膨可能仍將高於疫情前的水準。此外，房地產市場和汽車保險市場也非常火熱。
分析師預計，雖然核心PCE的年率將繼續下降，但未來月度核心PCE的加速將導致6個月平均通膨率重新出現上升趨勢。
並且，在9月的聯準會經濟預測摘要中，FOMC一致認為通膨有上行風險。
鮑威爾先前也曾表示，在截至10月的一年裡，核心PCE通膨率為3.5%，仍遠高於聯準會2%的目標。
雖然在過去半年裡，核心PCE的成長速度要慢得多，只有2.5%，但在鮑威爾看來，鑑於“經濟前景的不確定性升高”，可能通膨很難繼續維持這一下降速度。
摩根士丹利預計，明年初的上行風險仍將存在。
降息條件尚未滿足，聯準會3月大概率按兵不動
分析師強調，美國就業市場仍有韌性，非農業下降的速度也許比市場預期慢：
在勞動市場方面，我們預期非農就業人數將逐步恢復平衡，在2024年4月達到接近替代率的水平，具有彈性的勞動力市場和疲軟的下降趨勢也表明，降息的開始時間將晚於市場預期。
分析師指出，要促使聯準會降息，CPI和非農業資料需要同時回落。就算CPI沒有走弱，極差的非農業就業數據也可能引發降息。而疲弱的通膨數據，尤其是服務業數據疲軟，也可能導緻聯準會降息，不論勞動市場狀況如何。
就1月而言，分析師認為降息的可能性非常低。到1月24日，聯準會並沒有足夠的資訊來斷定工作已經完成——從今天到1月會議之間，CPI和非農業數據只會再發布一次。
對於3月會議，分析師強調，3月FOMC開會時，聯準會手中只有2月的非農和CPI數據。若要在3月降息，2月非農業就業人數需要低於5萬人，核心CPI月率需要低於0.2%。
摩根士丹利預計，6個月核心CPI通膨將從2024 年1 月開始加速，但不會在3 月會議之前指向明顯的下行，聯準會開會時只有2月份的數據，因此，如果信貸狀況沒有急劇惡化，或沒有數據顯示經濟將硬著陸，聯準會可能會在3月會議上維持利率不變：
屆時，我們預期非農業數據將減弱，但仍高於替代率（約10 萬）。我們認為，缺乏令人信服的證據是聯準會維持利率穩定的原因。
什麼因素會觸發3 月的降息？2 月核心CPI 和非農業數據疲軟。假設我們對2023 年12 月和2024 年1 月的預測是正確的，那麼2 月核心CPI 低於0.2% 意味著6 個月通膨率將恢復成長，使平均值接近2023 年12 月的水準。
如果2024 年2 月非農低於5 萬，則3 個月移動平均值將達到10 萬，顯示降溫速度快於預期。
如果這些數據都無法觸發降息，那麼3月的FOMC 會議可能會發出5 月降息的強烈訊號。
再往後看，5月FOMC會議將於4月30日開始，5月1日結束，因此聯準會手上只有3月CPI和非農業資料。
該行認為，核心CPI 通膨率的急劇下降（低於0.2%）和非農疲軟（ 低於6萬人）可能會說服聯準會降息。但具體還是要看聯準會3月發布的經濟預測摘要和3月的非農、CPI數據。因此，從目前的非農業和CPI軌跡來看，6月降息的機率更大。
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