2024年01月01日12:53 第一財經
資料來源：新浪財經
上周美股基金淨流入創半年新高。
雖然假期交投略顯清淡，美股依然沒有停止上攻的步伐。聯準會年末決議後，市場對於降息的預期越發強烈，美債殖利率走弱下，風險偏好捲土重來助力三大股指迎來了近10年來表現最好的12月。
進入新的一年，有關政策轉向的博弈仍將持續，本週即將公佈的最新非農業報告對降息預期的影響成為焦點。
聯準會政策將迎重大轉折
在去年7月升息25個基點後，聯準會已經連續三次會議維持聯邦基金利率不變，本輪累計525個基點的緊縮週期有望接近尾聲。
隨著貨幣政策效應逐漸顯現，美國通膨率已從去年中期的近40年高點迅速回落，整體CPI逼近3%，紐約聯邦儲備銀行和密西根大學消費調查也顯示，短期通膨預期也在回落。雖然距離2%的中期目標還有距離，但反通膨趨勢下聯準會看到了希望，並在最近一次會議上首次提及了降息。
美債殖利率過去一年的巨震也反映了政策預期的扭轉。對政策預期敏感的2年期美債全年回落15.1個基點，近三年首度下跌。基準10年期公債殖利率在去年四季初一度突破5%的近16年高位，原油價格上漲引發了有關長期高利率的猜測，而隨後需求破壞的擔憂、庫存上升、北半球天氣偏暖等因素令能源市場的供需關係鬆動，令通膨率連續超預期回落。截至收盤，10年期美債降至3.80%，距離年內高點近140個基點。
同時，雖然較去年三季有所降溫，美國整體經濟仍持續保持韌性。製造業維持低迷，房地產市場喜憂參半，美國經濟主要部分－服務業維持在擴張區間，顯示年末假日季需求穩定，初請失業金人數處於20萬左右的歷史低位，勞動力市場依然健康，從而強化了軟著陸前景。
聯邦基金利率期貨顯示，市場持續押注聯準會降息前景。預計3月下調利率25個基點的機率維持在70%以上，全年降息空間預計在150個基點以上。
機構對於政策路徑的觀點分歧較大。高盛( 385.77 , -0.64 , -0.17% )近日發布報告中表示，在通膨降溫的情況下，聯準會預計最早將於3月開始降低基準貸款利率。該行認為，從3月開始，聯準會將連續三次降息25個基點，然後調整為每季降息一次，直到2025年第三季利率達到3.25%至3.50%。相較之下，瑞銀( 30.9 , -0.01 , -0.03% )、牛津經濟研究院、桑坦德銀行( 4.14 , 0.00 , 0.00% )預計今年降息空間只有2~3次。
新年市場能否更進一步
2023年美股的走勢可謂一波三折，上半年人工智慧熱潮推動了科技股行情，而對聯準會長期維持高利率的擔憂造成了近三個月的調整，去年10月開始聯準會降息預期逐漸強化讓三大股指圓滿收官，週線九連漲過程中，道瓊指數多次刷新歷史新高，而標普500指數距離2022年高點只有不到0.5%的距離。
分行業看，資訊科技板塊成為了最大贏家，大漲56.8%。英偉達和Meta Platforms上漲逾3倍，是標普500指數中表現最好的企業。金融、原料、工業等板塊漲幅也達到了兩位數。
不過也有三個板塊逆勢下跌。公用事業股下跌超過10%，美債殖利率上揚打壓了高股息的吸引力。必選消費品板塊也受到了影響，通膨因素打壓了不少製造商的定價能力。能源板塊在年末跳水，原油價格在美國和非歐佩克產油國聯合衝擊下震盪走低，去年第四季下跌近20%。
資金流向顯示，投資者情緒保持樂觀，美國股票基金吸引了大量資金流入。根據倫交所（LSEG）的數據，受降息預期提振，美股基金共有145.7億美元的淨買入，創半年新高。其中大盤股、小型股基金分別吸引了89.3億美元、36.3億美元的資金，也反映了近期相關板塊的強勢。
利率預期持續打壓美債殖利率上行，幫助對利率敏感的小型股和金融股也參與了年末的上漲。樂觀情緒也源自於希望聯準會能夠引導經濟“軟著陸”，避免經濟衰退。投資人已將目標轉向5日將發布的去年12月非農業就業報告。
嘉信理財在市場展望中寫道，整體而言，反通膨趨勢會繼續對新一年的市場產生影響，而不僅僅是製造業。定價能力推動了許多行業公司最近的獲利成長，但尚不清楚公司是否仍能透過提高價格以改善利潤。
該機構認為最新非農業數據的任何上行意外都可能促使投資者迅速重新評估聯準會何時降息以及寬鬆空間的預期，從而引發市場波動。雖然利率期貨顯示了5-6次的降息前景，不少市場觀點認為，這樣的看法過於樂觀，因為聯準會在政策轉向議題上並沒有進行認真討論。
