2024年03月26日13:03 智通財經網
資料來源：新浪財經
自1960年代中期以來，標普500指數的總回報率約為34,200%，而「股神」沃倫·巴菲特自擔任伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US,BRK.B.US)執行長以來，該公司的A類股票累計漲幅達到了驚人的5,074,030%。
他和投資團隊通常會尋找那些提供持續競爭優勢、擁有堅如磐石的管理團隊的企業。由於巴菲特在資金管理方面取得的巨大成功，專業投資者和一般投資者都傾向於參考他的投資策略。投資人可以透過波克夏向美國證券交易委員會(SEC)提交的季度持股報告(13F)來了解巴菲特的買賣情況。
但有的時候，沒有採取行動才是最能說明問題的。
手握1680億美元現金
大約一個月前，波克夏海瑟威布了2023年第四季業績。該公司Q4營業利潤較上年同期成長約65億美元，至374億美元。雖然波克夏海瑟威最為人所知的可能是其價值3,760億美元的投資組合，其中包括45檔股票和兩檔指數基金，但該公司還擁有約50家企業的股權，如保險公司GEICO和鐵路公司BNSF。
值得注意的是，在過去的五個季度(從2022年10月1日開始)中，巴菲特和他的投資「副手」泰德·韋施勒和托德·庫姆斯一直是股票的淨賣家。換句話說，在過去15個月裡，他們賣出的股票超過了買進的股票，總計接近390億美元。
從營運中獲得正現金流，再加上一直是股票的淨賣家，波克夏海瑟威的現金儲備膨脹至1,676億美元的歷史最高水準。
一般來說，手頭上擁有大量現金，為大多數企業提供了在創新、資本回報和收購方面令人羨慕的財務靈活性。
但波克夏海瑟威並不是一家普通的公司。幾十年來，巴菲特和他的團隊一直指望用波克夏的資本來補充營業利潤的成長，並推動投資收益。簡而言之，快速成長的現金儲備表明，巴菲特沒有找到任何值得投資的公司。他不願將公司的資本投入使用，這是一個無聲的警告，投資者不應忽視。
美股估值處於歷史高位
儘管巴菲特聲稱永遠不會做空美國，但波克夏不斷增長的現金儲備表明，如果估值不合適，他不會押注股票。
雖然華爾街不乏分析估值的方法，但標普500指數的席勒本益比(P/E)，也被稱為週期調整本益比(CAPE)，是最好的方法之一。
席勒市盈率不像傳統市盈率那樣使用過去12個月的收益，而是基於過去10年經通膨調整後的平均收益。經通膨調整後的收益剔除了可能影響傳統估值分析的一次性事件，如新冠疫情。
回溯至1871年，標普500指數的席勒本益比平均為17.1倍，不算高。截至2024年3月20日收盤，標普500指數的席勒本益比略低於35倍。這是牛市期間最高的倍數之一。
縱觀歷史，每當席勒市盈率超過30倍並長時間維持這一水平時，股市面臨下跌風險。自1871年起，道瓊工業平均指數或標普500指數曾出現五次這樣的情況，最終股市都下跌了20%至89%。
不過，席勒市盈率並不是擇時工具。例如，1997年至2001年間，該指標有4年時間維持在30以上，之後網路泡沫重創了估值較高的成長型股票。現在席勒市盈率接近35並不代表股市很快就會出現下跌。但歷史確實表明，熊市終將到來。
巴菲特在最近致股東的年度信中表示：“不管出於什麼原因，現在的市場表現出比我年輕時更像賭場的行為。”一位著名投資者將股市形容為“賭場”，這表明目前很難找到價值。
耐心和遠見永遠勝過市場時機
儘管巴菲特對華爾街的「賭場」特徵直言不諱，但他曾多次明確表示永遠不會做空美國。巴菲特比大多數投資人更明白，耐心和遠見遠比試圖掌握股票的短期走勢重要得多。
例如，經濟放緩和衰退是經濟週期的正常組成部分。自第二次世界大戰結束以來，美國經歷了12次經濟衰退，其中9次在不到一年的時間內就解決。其餘3次均未超過18個月。相較之下，大多數成長期都能持續數年，有2次成長時間超過了10年大關。
這種經濟擴張和衰退持續時間的不平衡在股市上也很明顯。雖然股市不能反映美國經濟的表現，但企業獲利通常會隨著經濟的健康狀況而起伏。
Bespoke的數據顯示，熊市平均持續286個日曆日，約9.5個月。另一方面，在過去94年裡，典型的多頭市場持續了1,011個日曆日，大約是熊市平均時間的3.5倍。事實上，在Bespoke研究的27次牛市中，有13次的持續時間比最長的熊市還要長。
The Motley Fool分析師Sean Williams認為，巴菲特不斷增長的現金儲備明確但無聲地承認，他和他的團隊都沒有看到太多價值。但這並不意味著巴菲特放棄了為他和股東帶來巨大財富的美國股市。
半個多世紀以來，巴菲特一直利用波克夏的資金，以低廉的價格收購優質企業。雖然沒有人知道巴菲特什麼時候會再次出手，但可以肯定的是，在未來的某個時候，波克夏1,680億美元現金儲備的相當一部分將會投入使用。
