2024年03月29日08:40 市場資訊
資料來源：新浪財經
如果今年聯準會沒有按照預期降息三次，會發生什麼事？
橋水中國
如果聯準會因經濟成長強勁暫緩降息而通膨繼續下行，這將對股市產生中性至利好影響，對債券的影響則更為不利。如果聯準會因通膨率上升而暫停降息，這對所有資產都不利。
北京時間3月21日凌晨，聯準會公佈3月議息會議決議，預期今年會實施三次降息。我們認為，在目前通膨率仍高於目標（並預計會維持超過一年）、經濟持續強勁成長的情況下，聯準會似乎正在試探寬鬆政策的極限。以下我們分享了對聯準會近期政策的觀察，並簡要分析如果聯準會沒有如期降息，經濟和資產將受到什麼影響。
聯準會預測經濟持續向好，但點陣圖顯示其2024年的降息路徑保持不變
聯準會3月議息會議決定，維持當前利率水準不變，沒有調整量化緊縮的步伐，同時繼續評估今年降息是很有可能的，並開始討論放緩量化緊縮的步伐。雖然聯準會預期，今年底經濟成長率和通膨率將會升高，但點陣圖維持不變，聯準會仍預期2024年會降息75個基點（與市場預期一致）。值得注意的是，點陣圖並非前瞻性指引，只是展示聯邦公開市場委員會的觀點的一個角度。隨著經濟情勢的發展，觀點有可能會發生變化，而且聯準會沒有義務依照點陣圖進行實際決策。實際上，一些委員會成員確實改變了其觀點，認為今年的降息步伐或會放緩。
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通膨率上升的風險確實存在：當前勞動市場供應吃緊，政策寬鬆會使得需求上漲；同時經濟週期性情勢良好
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即使聯準會不實施寬鬆政策，對實體經濟的影響也可能不大
基於我們的分析，如果聯準會不實施寬鬆政策，這相對於市場預期而言就是一種緊縮，但這對實體經濟和資產的影響各不相同。對實體經濟而言，利率維持不變不會產生重大負面影響。家庭通常以固定利率借入長期貸款——因此現有借款人不會受到利率上升的影響——而且家庭借款已降至低水平。利率上升的大部分影響都傳遞給了企業借款人，企業借款中有近一半採用的是浮動利率。如上所述，不寬鬆意味著聯準會不降息，但這並不會導致企業的償債成本大幅高於現在的水準。
對資產而言，所受影響將取決於利率上升的原因
如果聯準會因經濟成長強勁暫緩降息而通膨繼續下行，這將對股市產生中性至利好影響（因為強勁的現金流會抵消折現率的升高），對債券的影響則更為不利。如果聯準會因通膨率上升而暫停降息，這對所有資產都不利。因為聯準會需要維持高利率讓經濟和通膨降溫，這會導致折現率升高，但並沒有強勁現金流帶來的正面影響。資產價格下跌使財富減少將對經濟成長產生負面影響。
過去一年，我們看到不同的市場環境在不同時期輪番出現。下兩圖顯示資產在四種不同環境下的報酬率：1）經濟強勁成長，通膨持續下行，2）緊縮，3）寬鬆，4）經濟強勁成長。未來的投資環境會是怎樣？聯準會又將如何應對？是當下我們、聯準會和投資人都在思考的問題。
文章來源：橋水中國，原文標題：《如果今年聯準會沒有如預期降息三次，會發生什麼事？ 》風險提示及免責條款
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